שבת שלום

נדמה כי בכירי הכלכלנים בעולם חוזים שני תרחישים הפוכים:

1. ראלי העליות ימשך, גם לאחר תיקון (טכני) שיכול להיות מעט חד, אבל המגמה הינה כלפי מעלה.

2. ראלי העליות היה "בלוף", מבוסס על העדר חלופות והמגמה היא למטה ובחדות.

מטרת המאמר היא להניח הנחות במטרה לאפשר לנו את היכולת לבודקן בהמשך, מכיוון שהעולם עדין עמוק במשבר:

נתחיל בנתונים מספריים:

מדד ת"א 25, איבד בשנה האחרונה, בין 9-14% פחות ממקביליו הרלבנטים (דאקס/גרמניה, דאו-ג'ונס/ארה"ב, נסדא"ק/ארה"ב). בראיה חצי-שנתית פער מטורף של למעלה מ20% לטובת המדד התל-אביבי, ובשלושה חדשים אחרונים - עד 14%+.

שבוע קרוב הינו לפני פקיעת האופציות על מדד המעו"ף לחודש מאי 09. יש להפנים כי נפח המסחר בת"א וכוחם של השחקנים הגדולים במעו"ף, ומעורבותם במסחר גם בנכס הבסיס, מקנה להם את הכל להרבה מניפולציות ויתכן כי הירידות לא מתאפשרות בגלל פוזיציות פתוחות.

נפחי המסחר - פריצת רמת 800 הנק', ובוודאי לא 850 הנק', לא לוו בנפחי מסחר אדירים אשר היו תומכים במהלך עליות ממושך, או נכון יותר - מובהק. את התופעה ניתן לראות במהלך הטיפוס הרב שנתי במדד המעו"ף, עד 10/07.

מתנדי העוצמה למגמה מראים כי למרות העליות, עוצמת המגמה נחלשת.

התנגדות קרובה להמשך עליות - 903.

תמיכה משמעותית לירידות - 793.

תמונת מצב כללית:

בנק ישראל ומשרד האוצר אינם נוהגים בשקיפות הראויה ןהקימת בארה"ב ואירופה. יתכן ושקוליהם נכונים ויתכן כי אחראיים, אבל, בהעדר נתונים יש הגיון בחשד, יותר מסביר, כי מסתירים את המציאות העגומה.

אין אנו יודעים לאשורו את מצב הבנקים וחוסנם הפיננסי. את המחיקות העתידיות / חשיפות למכשירים פיננסים בעלי סכון מיוחד / צפי לחוסן פיננסי או בעברית - האם בנק יכול לפשוט רגל בישראל.

אנו מתנחמים בכך כי בנק ישראל אומר בעקביות כי בנק בישראל לא יפשוט רגל, אבל אולי לא בגלל שהוא כן ראוי לכך ורק בשל ערבות הבנק המרכזי זה לא יקרה?

אשראי - כל העולם מדבר על כך, ובישראל שקט. נכון, גם ביתר התחומים לא נקטה ישראל כמעט בשום מהלך על מנת לשפר המשבר, אבל - האם אנו יודעים מה היקף האשראי שלא יוחזר?

אינפלציה ומחירי האנרגיה - נכון, המיתון יוצר ביקושים פוחתים בדרישות לאנרגיה, ורמות המחירים קרסו והמאגרים התמלאו. אבל, מה יקרה אם עליות במחירים ימשיכו לצד התדלדלות המצבורים גם ללר עליות בביקוש? נכון, אינפלצייה.

מה תהיה תשובת הבנקים המרכזיים - חובתם לעמוד ביעדי אינפלציה, תוביל לחידוש העליות ברמות הריבית.

עליה ברבית מחזירה את האפיקים הסולידיים לאטאקטיביות ומהוות חלופה להשקעה בשוק ההון ומגדל הקלפים מוביל במהרה למימושים כבדים וירידות בנפח לאחר מכן.

אבטלה? אנו עדים לעליה גוברת בכל העולם בכמות המפוטרים. רמת 10-12% אבטלה היא היעד עליו מדברים. נקווה!

לסכום - מהלך האיסוף לו הינו עדים בחודשים האחרונים, גרר את הבורסות לעיות חדות בעולם כולו ובת"א בפרט. חלופות ראויות לא קיימות ולפיכך נבלמו הפדיונות מקופו"ג ומתיקי ההשקעות.

החזרי אג"ח קונצרני/גרירת מועדי ההחזר לקרן מתחילים. העדר נזילות במשק יכולה לגרום לירידה בדרוג האשראי של החברות (גם בשל התקינה החשבונאית החדשה המחשבת ערך בפועל של נכסים כאשר מחירים ירד בחדות). תוצאות יכולות להיות מרחיקות לכת.

מחירי הנפט - עתידים להמשיך ולעלות.

מדדי מחירים - כנ"ל.

הצפי שלי - ירידה בחודשים הקובים חזרה לרמת 710 הנק'. רמת ה 800 מלאכותית ואינה נסמכת על שום דבר ממשי. הפער ביננו לעולם יצטמצם בחדות ורמת 710 תבחן. ירידה ממנה יתכן ותוביל חזרה לשפל (590 הנק' חו"ח).

שינוי המגמה ארוכת הטווח לעליה חייבת להיות מבוססת על מדדים ראלים המראים תמונה מאקרו כלכלית בריאה ואיתנה ולא על מצג שוא, אינטרסים של בעלי עניין, גופים מוסדיים והעדר חלופות להשקעה.

עצתי - לממש מירב התיק ולהמתין על הגדר מספר חדשים.

מצ"ב גרף מדד ת"א 25, רב שנתי, נר שבועי.

הכותב הוא בעל חברת מסדה פ' בע"מ, לניהול תיקים.

הכותב אינו מנהל תיקים או יועץ השקעות, ויתכן והחברה משקיעה בניירות ערך ובאופציות שונות, לכן אין לראות בסקירה זו משום המלצה לפעולה כל שהיא בשוק ההון.