לפני כשבוע פרסמה דלק רכב את תוצאות הרבעון הראשון. ירידה חדה במכירות כלי רכב (קיטון של 34%) פלוס ירידה חדה בשיעור הרווחיות הגולמית (מ-18.5% ל-12.4%) קיצצה את הרווח הנקי ב-40% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. את הרבעון הראשון של 2009 החברה סיימה עם תזרים תפעולי שלילי של 182 מליון ש"ח וזאת בהמשך לתזרים תפעולי שלילי נוסף של כ-23 מליון ש"ח ברבעון האחרון של 2008. התזרים השלילי גרם לחברה להגדיל באופן ניכר את האשראי הבנקאי לזמן קצר. ברבעון האחרון של 2008 הוא גדל ב-151 מליון ש"ח לעומת הרבעון השלישי ואילו ברבעון הראשון של 2009 נוספו עוד 182 מליון ש"ח למצבת ההתחייבויות לז"ק.ב-2 הרבעונים האחרונים מלאי החברה זינק באופן ניכר. מ-718 מליון ש"ח בסוף רבעון שלישי של שנת 2008 ועד ל-1,140 מליון ש"ח בסוף רבעון ראשון של 2009. אין ספק שהחברה עוברת תקופה קשה מאוד. אנקדוטה מעניינת בסיפור של דלק רכב היא העלייה החדה של שער הין לעומת השקל והמלכודת בה נמצאת החברה. הזינוק בשער הין גורם באופן ישיר להקטנת הרווחיות הגולמית של החברה. מצד שני החברה אינה יכולה לפצות על גידול בעלות המכר בהעלאת מחירי הרכבים לחברות הליסינג ולקוחות פרטיים מאחר וכל עלייה כזו תעלה אותה למדרגת שווי גבוהה יותר ואז באופן אוטומטי היקפי המכירות יקטנו באופן משמעותי עניין אשר יתורגם ישירות לקיטון ניכר ברווח הנקי. נכון להיום מאזדה ופורד נמצאים תחת המדרגה של שווי 2 שהיא הקבוצה הנמכרת ביותר לחברות הליסינג כשמאזדה מובילה את טבלת המכירות. יוצא איפה שהחברה נמצאת במלכודת דבש. מצד אחד היא שבויה תחת המכירות לחברות הליסינג (בין 50%-60% מהיקף המכירות) ומצד שני היא אינה יכולה להתמודד עם עליית שער הין ורואים זאת בבירור בתוצאות של הרבעון הראשון. נקודה מעניינת נוספת תהיה קשורה לתוצאות הרבעון השני. בבדיקה שערכתי עולה כי ממוצע ימי המלאי של החברה ברבעון הראשון היה 119 יום. ז"א הרכבים אשר נמסרו ברבעון זה נרכשו מהיצרן בין החודשים ספטמבר 2008 ועד סוף נובמבר 2008 בממוצע. בהנחה שימי המלאי ישמרו ברבעון השני, לחברה צפויה ירידה נוספת בשיעור הרווח הגולמי מכיוון שבחודשים דצמבר 2008 ועד פברואר 2009 עלה שער הין ביחס לשקל בכ-17%!בנוסף החברה מכרה באפריל 1489 כלי רכב בלבד ( ברבעון הראשון נמכרו 9281 כלי רכב) . בשקלול הנתונים הללו עולה כי החברה צפויה להציג רווחיות גולמית נמוכה מאוד וכתוצאה מכך רווח נקי אפסי או אולי אף הפסד. אין ספק שיהיה מעניין ברבעון השני. __ בעל הפוסט משקיע בניירות ערך שונים ,לרבות ני"ע המוזכרים בפוסט זה. בכל מקרה, אין לראות בפוסט זה משום עצה ו/או המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע. כל הפועל בהסתמך על הפוסט ו/או על תוכנו, אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו. פוסט זה אינו בא להחליף ייעוץ על בסיס אישי. בפוסט זה אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע בפוסט זה הינה על אחריות הקורא בלבד. |