| לא בפעם הראשונה, אני נתקל בסוחרים ה”מנסים” לבחון שיטה זו או אחרת ע”פ אחוזי תשואה (רבעוניים, שנתיים וכו´). לשיטתי, מדובר בקונספציה שאינה מדוייקת, ועל כן (לאור בקשות הקוראים), הריני לפרוש פרוטון (חלקיק) מגישתי המתמטית לשווקים הפיננסיים. בראשית דבריי אטען: האלמנט החשוב ביותר, שעה שניגשים לבחון אסטרטגיית מסחר זו או אחרת, הוא שיעור אובדן ההון (Drawdown Ratio) ביחס ישיר לאחוז ההצלחה (Win Ratio). היות שאין זה המקום להכנס למתמטיקה מורכבת, אשתדל להבהיר את דבריי בשתי דוגמאות (פשוטות למדי). נניח שסוחר מסויים, לצורך העניין הינו מר כהן, עורך בדיקות ומחקרים, ומצליח לפתח שיטת מסחר המניבה לו 70% אחוזי הצלחה (לכל הדעות, אחוז מרשים למדי). האם תסכימו עמי שלאורך String קבוע K של עסקאות, ובהנחה שהסטטיסטיקה אכן אמינה, 7 מתוך 10 עסקאות של מר כהן תסגרנה ברווח ? ודאי. אולם, האם יש בכך להעיד, כי שורתו התחתונה (תשואתו המצרפית) של מר כהן, חיובית ? בשום פנים ואופן, לא. נניח, לשם הבדיקה, שאסטרטגיית המסחר של האיש בנויה כך: האיש מוכן לסכן $6 מהונו, על-מנת להרוויח $3 (יחס גרוע מאד). האם יצליח מר כהן להרוויח בשוק ההון ? התשובה (המפתיעה), חיובית. נבחן זאת במדוייק, עבור 10 עסקאות: (7 כפול 3) מינוס (3 כפול 6) = 3 דולרים. עדיין, למרות היחס ה”שערורייתי”, השכיל מר כהן להניב תשואה חיובית. לאמור, יחס סיכוי/סיכון קטן מ-1, אין בו להעיד, כי מר כהן יפסיד (במקרה זה, מר כהן דווקא הרוויח). לעומת זאת, חברו של מר כהן למועדון השחמט, מר לוי, פיתח אסטרטגיה (בעלת 60% הצלחה), כדלקמן: האיש מוכן לסכן $10, על-מנת להרוויח $20. בניגוד למר כהן, יחס סיכוי/סיכון של ידידנו מר לוי, שווה ל-2 (יחס טוב, שכן מר לוי מסכן $1 מהונו, על-מנת להרוויח $2). עקרונית, בהתפלגות ממוצעת של 10 עסקאות, ירוויח מר לוי 6 פעמים, ויפסיד ב-4. האם יש בכך להעיד כי מר לוי ירוויח בשוק ההון ? בואו נראה, עבור 10 עסקאות נקבל: (6 כפול 20) - (4 כפול 10) = 80 דולרים. ללא ספק, רווח מרשים למדי (שכן מר לוי סוחר ב-100 מניות בכל עת, כפול 80 דולר רווח למניה = $8000, עבור 10 עסקאות). ולמרות תשואה נאה זו, האם יכולים אנו לאמר שמר לוי יהא רווחי, לאחר 10 עסקאות ? לאו דווקא ! בואו ניקח את המקרה הקיצוני ביותר, ונניח, לצרך העניין, שהונו של מר לוי מסתכם ב-100$ (לצורך החישוב). אמרנו, שאחוז ההצלחה של מר לוי הנו 60%, כלומר 6 עסקאות מפסידות ו-4 עסקאות רווחיות, עבור String של 10 עסקאות. נתבונן במקרה הקיצוני: מר לוי מפסיד בארבעת העסקאות הראשונות, קרי, הפסד של 40% מהונו (שכן, האיש הפסיד 40 דולר מתוך הון תחילי של 100). ללא ספק, הפסד צורם למדי. בואו נראה, כיצד יתגבר עליו. כמה אחוזי תשואה דרושים למר לוי, ידידנו, על מנת להתיישר (דהיינו, להגיע למצב של Break Even) ? ארבעים אחוז ? חמישים אחוז ? שישים אחוז ? לא רבותיי. מר לוי זקוק לתשואה של לא פחות מ- 66%, רק על מנת להחזיר את הקרן !! התבוננו בנתונים של מר לוי: 60% הצלחה (יחס טוב מאד), ולא פחות חשוב, יחס סיכוי / סיכון = 2 (כלומר, מר לוי מעמיד בסיכון דולר מהונו, על מנת להרוויח שני דולר - יחס סביר למדי). ועדיין, מר לוי עלול להפסיד את כל הונו בשוק ההון ! כידוע, יש מעט מאד סוחרים (במונחי אחוזים מסך הכלל) המסוגלים “לנפק” אחוזי הצלחה בדומה לאלה של מר לוי. באם מר לוי (למרות אחוזי ההצלחה הנאים), עלול להפסיד את כספו בשוק ההון, תארו לכם מה יהא גורלם של אלה, שאינם מסוגלים לבנות אסטרטגיה מעין זו. מהי המסקנה ? קיימים מספרים כאלה, אך לא אני זה שצריך להשיב. איש איש צריך לשקול את שיטתו, תפישת השווקים שלו, ניהול הסיכונים ועוד מספר אלמנטים לא קטן (חשיבותם, רבה אף יותר). לסכום דבריי, המדד החשוב ביותר (לטעמי) לבדיקת אסטרטגיית מסחר הוא שיעור אובדן ההון, יחסית לאחוז ההצלחה. מתן כבוד רב יותר ל”כוחות” המתמטיים הפועלים בשוק ההון, חיונית (ואף קריטית) להצלחה במשור החשוב הזה, העונה לשם Risk Management. כעת, למרות שהגעתם לסוף המאמר, אני ממליץ לשוב ולקרוא. ייתכן מאד, שמאמר קצר זה, עשוי לשנות (לטובה, אני מקווה) את עולמכם. |