סקירה היסטורית קצרה על תעודות סל: בשנות ה-60 נעשה מחקר ע"י חוקר בשם "סמואלסון" שגילה כי השקעה ישירה במדד מכה את תשואת השוק,מי שלקח את התיאוריה הזאת היה : "ג'ון בוגל",מייסד בית ההשקעות Vanguard שהוא בעצם היה מנהל ההשקעות הראשון שהבין שקרנות  הנאמנות של ארה"ב לא מצליחות להכות את השוק, למעשה הוא היה הראשון שהקים קרן נאמנות שתשקיע במדד.  ה-ETF    הראשונה שהושקה היא על מדד ה- S&P500  , Vanguard   ,בשנת 1993 .

שלאורך זמן עשתה ביצועים טובים וזה התפתח לאופציות כיסוי, ולחוזים עתידיים.

 למעשה ה-ETF   , נותן איזושהי אופטימיזציה למדד, יש בו כל מיני Tracking-Error   (טעויות עקיבה)  וכאן , נשאלת השאלה למה להשקיע במדד? 

במחקר שנעשה ע"י פרופ' כהנמן למדעי ההתנהגות, וע"י פרופ' טרבסקי ,ישנו דגש על הנחת היסוד שמבוססת על הפרט.

כלומר: הפרט הוא לא רציונלי, ובתנאי אי וודאות אנחנו כפרט פועלים באופן לא רציונלי, נניח שיש לנו תיק השקעות, ואנחנו רואים שכאשר השוק בעליות אנחנו מפחדים שהוא ירד אזי באופן טבעי מממשים רווחים מהר מידי, וכך גם ההיפך. 

יישנם רבים שטוענים כי ETF -Exchange Traded Fund בחו"ל זהה ל  Index Certificate Fund או בשמה העברי : תעודת סל. 
 הדבר אינו נכון ,אמנם מדובר בשני מוצרים פיננסים העוקבים אחר מדדים בכל העולם,אך יישנם הבדלים מהותיים בין כלי ההשקעה הללו,ובמאמר זה אפרט את החשובים מבינהם:

התחייבות לתשואה
ככלל, קיים איסור על קרנות נאמנות להתחייב לתשואה כלשהי,גם ב-ETF כבכל קרן לא קיימת כזאת התחייבות .
לעומת זאת,תעודת סל מתחייבת לתשואה שהרי היא תשואת נכס הבסיס.

טעות עקיבה (Tracking Error)
אף על פי שתעודת סל וכן ETF הינם מוצרים מדדים,עדיין יישנו הבדל באופן ההתכנסות בנכס הבסיס,מכיוון שב-ETF מנהל הקרן אינו מחוייב להחזיק את נכס הבסיס במאת האחוזים ולהתכסות מיידית,תיתכן טעות עקיבה,המשמעות היא: ההבדל בין תשואת נכס הבסיס לתשואת ה-ETF,במידה ואכן תיווצר טעות עקיבה שכזו,הדבר יושת על המשקיע,בתעודת סל אין טעות עקיבה.

עשיית שוק
בענף תעודות הסל עושה השוק הינו החברה אשר מנפיקה את תעודת הסל,לחברה המנפיקה קיים מנגנון הכנסה המתבסס על דמי ניהול אפקטיביים בתעודה.

לעומת זאת,בקרנות ETF,עושה השוק הינו גוף חיצוני.גוף אשר אינו שותף בהכנסות הקרן (כגון: דמי הניהול),ואשר מרוויח מעצם עשיית השוק.כלומר:המשקיע יישלם עמלה לעושה השוק.

מיסוי
בהיותו נייר ערך זר הנסחר בחו"ל,לא קיימת הבחנה בין משקיע המוגדר :"ברוטואיסט" לבין משקיע המוגדר:"נטואיסט" .
אי לכך,בעת  חלוקת הדיבידנד ייגבה מס במקור מהמשקיע,ללא קשר לסיווג המס שלו בארץ.
תעודת סל הינה נייר ערך ישראלי הנסחר בבורסה לניירות ערך בתל אביב,המשקיעים בה כפופים לחוקי המיסוי בארץ.אי לכך משקיע "ברוטואיסט" לא ישלם מס על דיבידנדים אשר חולקו או נצברו בתעודה.

הפרשי מטבע
רכישת ETF נתבצעת במטבע זר,הדבר מחייב את המשקיע להחזיק חשבון מט"ח על כל הכרוך בכך,וכן לבצע רכישות ומכירות של מטבע אשר עלולות לנגוס בתשואות.
בעת רכישת תעודת סל אין צורך בהחזקת חשבון מט"ח,בתעודות סל על מדדים זרים,הרכישה מתבצעת על ידי החברה המנפיקה.
יש לציין כי ישנן תעודות סל על מדד חו"ל שהן שקליות,כלומר:מנוטרלות מטבע.

המרה

גופים אשר יכולים להמיר תעודות סל הם רק בנקי השקעות או בנקים מסחריים, את ה-ETF אפשר להמיר לנכס הבסיס,אין אפשרות למשקיע פרטי להמיר.

כאשר מדובר בתעודת סל קיימת אפשרות להמיר גם אם מדובר בנכס הבסיס או בשווי הכספי,אי לכך כל משקיע יכול להמיר את התעודה בתנאי שהוא מחזיק כמות אחזקה מינימאלית המצויינת בתשקיף.

*****אין לראות במאמר זה משום ייעוץ/שיווק השקעות והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם.

מאת: הדס(י) נבון