היום פורסמו דוחות פרטנר. הכותרות באתרים הכלכליים היו נלהבות   " פרטנר הכתה את התחזיות.." ו- " עכשיו אילן בן דב יכול להיות רגוע..", "הדוח טוב ומצליח להכות את תחזית האנליסטים" וכו' וכו'

הציבור לא קנה זאת.

המניה ירדה בכ-0.4% לעומת עלייה של 0.93% במדד ת"א 25.

למה הציבור לא קנה את הכותרות המחמיאות?

1.       במבט שנתי על התוצאות הכספיות התמונה לא ורודה:

·          ירידה של 3.5% בהכנסות

·         ירידה של 6.5% ברווח תפעולי

·         ירידה של 3.76% ברווח למניה

·         ירידה של 27% בתזרים מזומנים חופשי (תפעולי בניכוי השקעות)

החברה כבר לא צומחת בהכנסות וברווחים כמו בשנים קודמות.

 2.       מה שכנראה מטריד יותר את המשקיעים לטווח ארוך היא חלוקת הדיבידנד האדירה שמתכנן אילן בן דב בסך 1.4 מיליארד ₪ ומהצד השני גיוס חוב של כ-2 מיליארד ש"ח שמתוכנן על מנת לממן את החלוקה. אילן בן דב יכול להיות רגוע עכשיו אבל המשקיעים צריכים להתחיל לדאוג מהחליבה המתוכננת.

 בחוות דעת כלכלית שקיבלה פרטנר מארנסט את יאנג, אשר כמובן מגבה את החלוקה, אפשר להבחין במספר נתונים מעניינים:

·         החברה מתכננת כנראה לחלק 100% מהרווחים כל שנה לעומת 80% היום

·         התחרות בענף החריפה בשנים האחרונות הן בשל הרוויה בשיעור החדירה וירידה בשיעורי הצמיחה והן  בעקבות שינויים רגולטורים   

·         צפויות תמורות בענף התקשורת אשר ישפיעו על נתחי השוק והתוצאות הכספיות של החברות והדבר העיקרי לפי דעתי ממנו צריך לחשוש הוא כניסה צפויה של MVNO

·         הוצאות תפעול גדלו בכ-40 מליון ₪ עקב פעילות ISP ו-VOB , לא בטוח שההשקעה הזאת תשתלם בסוף..

·         מעבר ל-IFRS גרם לחברה לשערך מחדש את הרכוש הקבוע כך שהוצאות הפחת קטנו בכ-200-250 מליון ₪ בשנה. אולי זה מגדיל את הרווחים אך התזרים מעיד כי ההשקעה השנתית ברכישת ציוד לא קטנה אלא נשארה זהה. הפחת הכלכלי לא מתאים לפחת החשבונאי.

·         לאחר חלוקת הדיבידנד ההון העצמי צפוי להתאפס

·         שימו לב לטבלה הבאה (נכון ל-30.9.09, מליוני ₪), לאחר החלוקה תהיה הרעה משמעותית באיתנות הפיננסית

שם חברה                     פרטנר         פרטנר לאחר חלוקה      סלקום

חוב נטו/מאזן                   0.39                 0.65                    0.52

חוב נטו/הון עצמי              1.06                 6.40                    8.56

חוב נטו/חוב נטו+הון עצמי  52%                 86%                   90%

חוב נטו/ EV ן                 16%                 27%                   23%

חוב נטו/EBIDTA ו            0.92                 1.55                   1.32

_

בעל הפוסט משקיע בניירות ערך שונים ,לרבות ני"ע המוזכרים בפוסט זה. בכל מקרה, אין לראות בפוסט זה משום עצה ו/או המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע. כל הפועל בהסתמך על הפוסט ו/או על תוכנו, אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו. פוסט זה אינו בא להחליף ייעוץ על בסיס אישי. בפוסט זה אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע בפוסט זה הינה על אחריות הקורא בלבד.