בוקר טוב 

אט אט הסתיים לו רבעון ראשון לשנת 2010. ניתן לסכם את התחושה הכללית לרבעון זה בכותרת – שתוך כדי ציפיה לירידות ומימושים, המשיכו המדדים המובילים בת"א להתקדם מעלה. 

מדד ת"א 25 עולה ביותר מ 7%. ת"א 75 בכ 14%. תל  תק 15 – בכ 19%. מאידך הבנקים ירדו מעט – 1.1%-. 

השוואה לרבעון 1 של שנה קודמת, 2009, מראה את קצב העליות הבא: מדד ת"א 25 עלה בכ 11%. ת"א 75 ביותר מ 45%+ . תל  תק 15 – בכ 25%. מדד הבנקים דישדש גם אז, אבל סיים בעליה זניחה ברבעון.

מספר דברים מעניינים שקרו ברבעון והשפיעו עליו: 

פנימיים: 

שער הריבית – בדצמבר, ינואר ומרץ, מעלה בנק ישראל את שער הריבית ב 0.25% בכל פעם. תחילה בשל חשש מאינפלצייה ובפעם האחרונה משיקולים חיצוניים.

משבר עולמי שהחל בנזילות ואשראי, מתהפך משהו והופך כיוון לחלוטין מחוסר לעודף. 

מחירי הדיור – קרב נתונים בין הלמ"ס לבין משרד האוצר – צד אחד מראה ירידה במחירים והצד השני עליה. בכל מקרה כעת ברור כי אנו בעיצומו של ארוע בו מתכוונת המדינה להפוך לצד פעיל ולהוריד מחירים, באמצעות חוק מנהל המקרקעין ובאמצעות "הצפה" של היצע מגרשים לדיור. מה שברור כי כעת המחיר גבוה והריבית עומדת לעלות. 

בטחון – בינתיים בשליטה. מעט התחממות בשל הרצון של מדינת ישראל להוסיף אתרים שמיקומם בעייתי (לתפיסת חלק) לאתרי שימור. בחזית גלעד שליט שקט (לצערנו) והחמאס מאבד שליטה בעזה באופן בו פלגים קיצוניים יותר מחרחרים מריבה שוב ומחממים הגבול ע"י נסיונות פיגוע וירי רקטות. צה"ל מגיב + מצריים משמידה מנהרות בגבולה עם רפיח, אבל בינתיים שקט יחסית. 

עתיד צרופה של ישראל למדינות המפותחות. 

פחד – מדדי הפחד מוכיחים את הסבירות הנמוכה (לעת עתה) להתהפכות המגמה. סטיות התקן וה VIX נמצאים בשפל היסטורי ונמוכים משמעותית ממקביליהם בארה"ב ואירופה. 

חיצוניים: 

שיפור בנתוני מאקרו ונתוני חברות בארה"ב ואירופה. פעולות מרסנות בסין. חובות עצומים עד כדי חשש לחדלות פרעון של מדינות באירופה, עד כדי דיבורים על עתידה של אירופה רבתי (עתיד השוק המשותף, גוש האירו, ריבונות....) ומהיכרותנו את ההיסטוריה של אירופה, נקווה שתרחישי הקיצון לא יקרו... 

בעולם, השינוי במדדים המובילים: דקס/גרמניה – 3.2%+דאו-ג'ונס/ארה"ב – 4.1%+נסדא"ק/ארה"ב – 5.7%+האנגסאנג/סין – 3.1%- בעוד ת"א נמצאת בשיא כל הזמנים ומדשדשת במרחב,

מדדי ארה"ב ואירופה עוד בפער ממוצע של כ 30% לשיא. אצלנו מרווח תשואה פוטנציאלי עודף במדד הבנקים והנדל"ן. 
 

לסיכום: הנתונים לאחור תמיד מעניינים. המדע מתקדם ע"י תעוד ההיסטוריה וביצוע מניפולציות על משתנים תלויים באמצעות משתנה ב"ת.

דרך זו הינה וודאית לטעויות חיזוי שכן אנו לא יכולים לחזות התנהגות על סמך ארוע שלא קרה (נסים טאלב / "הברבור השחור"). ולכן מסקנותי לרבעון הבא הינן זהירות: 

רבית – תועלה בין 0.25-0.5%+

בטחון – הידוק העיצומים על איראן ואפשרות לתרחישי "בעל הביית השתגע" מאיראן כלפי אזור הנפט – שט-אל-ערב.

דוחות הבנקים יגרמו לתשואות עודפות במדד זה על פני מדדי ת"א 25 ומדד ת"א 100.

דיור – תחילת הירידה במחירים.

מגמת המסחר – המשך עליות, אם כי בקצב מעט מתון יותר.

פחד – עליה מסויימת, לא למימדים מדאיגים.נפח המסחר – עליה הדרגתית. 

למען הסר ספק – אנו נמצאים בשלב בו כל כסף שנכנס לאחרונה, ימהר לצאת החוצה במידה והמימושים יהיו חריגים. כמו כן, השפל בסטיות התקן יתקן בחדות כלפי מעלה על כל שינוי ב"אטמוספירת המסחר" כמו ארוע בטחוני או פשיטת רגל וכיוצ"ב. 

להיום: עליות בפתיחה, עם ארביטראז' חיובי של כ 0.3%+. פריגו מזנקת בעקבות אישור FDA לתרופה כנגד אקנה עם פוטנציאל מכירות רחב.אסיה – נסחרת חלקית וכעת בירידות בסה"כ. במידה וישמר הסנטימנט החיובי, ישבר השיא היום. 

בהצלחה