Alon Capital
פוסטים אחרונים
ארכיון
הקרקע מתחילה לבעור מתחת לרגליה של פרטנר
|
מדוע?
לאחר התפוגגות אפקט חלוקת הדיבידנד האדירה (הפחתת ההון המפורסמת) עליה כתבתי כאן, המשקיעים החלו להבין כי הסיכון מתחיל לגבור על הסיכוי. פרטנר החלה לגייס בשבועות האחרונים מיליארדי שקלים כדי למחזר חוב ולתמוך בחלוקת הדיבידנד האדירה (מהון עצמי של 1.9 מיליארד ₪ בסוף 2009 תיוותר לאחר הפחתת ההון עם כ- 0.5 מיליארד ₪ הון עצמי. מרמה של 2.5 מיליארד ₪ חוב פיננסי לרמה צפויה של מעל 4 מיליארד ₪.
האיתנות הפיננסית בהחלט הורעה.
אם נוסיף את עניין דמי הקישוריות ,מחקרים הראו כי הוא מרכיב 15% בהכנסות אך העלויות שלו למפעילות זניחות.הכנסות פרטנר ב-2009 היו כ-6 מיליארד ₪. 15% מהווים 900 מיליון ₪ שיורדים ישר לרווח הנקי. הרווח הנקי של פרטנר לשנת 2009 היה 1.1 מיליארד ₪. זאת אומרת שהרווח הנקי צפוי לצנוח ב-כ-80%!!! תוסיפו לכך את העובדה שאם דמי הקישוריות אכן יורדו לרמה כה נמוכה זה יתן תמריץ ל-MVNO. התגברות התחרות מצד מפעילות וירטואליות תקטין עוד יותר את רמת ההכנסות של המפעילות הגדולות ולכן הרווחיות תמשיך לקטון.
משרד התקשורת הוכיח בעבר כי הוא מסוגל להקטין את דמי הקישוריות, לגרום למעבר של חיוב דקות שיחה לפי שנייה ולא 12 שניות וכן גרם למהפכת ניוד המספרים.
כל שנותר הוא לעשות את הצעד האחרון ולהפחית את דמי הקישוריות בהתאם להחלטות שהתקבלו באירופה.
אז אנו נאמר ששנת 2009 הייתה כנראה שנת השיא בחיי המפעילות הסלולריות הגדולות.
לתשומת לבכם.
בעל הפוסט משקיע בניירות ערך שונים ,לרבות ני"ע המוזכרים בפוסט זה. בכל מקרה, אין לראות בפוסט זה משום עצה ו/או המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע. כל הפועל בהסתמך על הפוסט ו/או על תוכנו, אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו. פוסט זה אינו בא להחליף ייעוץ על בסיס אישי. בפוסט זה אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע בפוסט זה הינה על אחריות הקורא בלבד. |
תגובות (3)
נא להתחבר כדי להגיב
התחברות או הרשמה
/null/text_64k_1#
בעולם מושלם - אתה צודק.
אבל פה, בישראל הקטנה, יש עוד כמה שיקולים.
ראשית, כמו שציינת - מדובר ב"המלצה". מכאן ועד ליישום, הדרך ארוכה.
המיוחד כשמדובר בגופים בעלי לובי חזק כמו חברות הסלולר.
שנית, היות ועיקרון המונופול לא נשבר, החברות ימצאו את הדרך לפצות על אובדן ההכנסות.
למשל, כשהכניסו את חוק ניידות המספרים - החברות הקפיצו את דמי הניתוק.
או, אם נסתכל על הבנקים (עוד קבוצה של גופים בעלי מונופול), כשהממשלה דרשה להגביל את יתרות משיכת היתר (אובר דראפט) הבנקים המציאו את "האשראי החריג", שזו פשוט מכבסת מילים לאובר-דראפט המוכר.
אז נכון, משהו יקרה. החברות הסלולריות הן רווחיות במידה לא סבירה (מה שאומר שהממשלה לא מנהלת ביעילות את המונופול שניתן להן) ולכן יהיה תיקון בזמן הקרוב.
אבל הוא לא יהיה דרמטי עד כדי כך.
אם הייתי צריך להמר פה - הייתי מהמר על שילוב של הפחתה של משהו כמו 10 אגורות בדמי הקישוריות (מלווה במסע יח"צ אינטסיבי) וייקור זמן האוויר ב5 אגורות בערך (בשקט בשקט).
זה עדין לא אומר שכדאי לקנות מניות של אורנג' ולו רק מהסיבה הפשוטה (אך חשובה) שלחברה אין אופק. כלומר, עד כמה שאני יודע, היא לא נכנסת לשווקים חדשים, לא מפתחת מקורות הכנסה נוספים או מגוונת את תחומי הפעילות שלה. היות ושוק הסלולר כבר רווי, אני לא רואה סיבה שהיא תגדיל רווחיות בעתיד ולכן לדעתי לא צפויה עליה בערך המניה. (ושוב, אני לא אנליסט, אין לי שום מידע מעבר למפורסם בתקשורת וזו לא המלצת קניה/מכירה - זה הכל דעתי האישית).
שלום אורן,
יש הגיון רב בדבריך, והוזלת הקישוריות אכן עשויה לפגוע בכל חברות הסלולאר הישראליות. יש גם סיבות נוספות שעשויות להעיב על התוצאות של פרטנר וחברות התקשורת האחרות בעתיד, ואת חלקן ציינתי בכתבה שהועלתה לאתר התוכן שלנו לפני כחודש (http://now.as-invest.co.il/?p=1161 ).
בברכה,
גילעד
-----------
* הכותב הינו מנכ"ל בית ההשקעות אלטשולר שחם. ** אין לראות באמור לעיל כמידע שלם וממצה של ההיבטים הכרוכים בניירות ערך ו/או בנכסים הפיננסיים המוזכרים בו ולכן אין לראות במידע האמור כהמלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה, הזמנה לקבל הצעות או ייעוץ- בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של המשקיע. אין באמור במסגרת המידע כדי להוות התחייבות להשאת תשואה.