אירוע מרכזי של יום שישי תפס את המשקיעים לא מוכנים , שוק ברמה טכנית של קניית יתר (overbought) אחרי 6 ימי עליות רצופים , שבוע שביעי של עליות הסתיים ואז הפתעה בשוק ולמה דוקא עכשיו ? ראשית נעשה סדר בכמה מושגים ואירועים .
Subprime mortgages -משכנתא שניתנת בריבית גבוהה ללווים בעייתים , אמריקאים בעלי הכנסה נמוכה שלא יכולים לקבל הלוואה במקום אחר, קיבלו משכנתאות כדי שיוכלו לרכוש בית ולהגשים את החלום האמריקאי . במקום זה , הכוונות הטובות העשירו את הלווים ואת וול סטריט אך השאירו את רוב בעלי הבתים מחוסרי כל ועם בתים מעוקלים . שלב הבא בעקבות subprime mortgages היה בניית כל מיני מכשירים שונים ומשונים שייגנו על המשכנתאות לא ? אגחים . חברות דאגו לשלם "דמי דירוג " לחברות כמו Moody's ,standart&poor, Fitch Rating שנתנו תחזית ורודה מדי... והכל כדי שאנחנו נקנה אגרות חוב עם דירוג AAA , לאחר מכן התגלה שאגרות חוב אלו לא שוות שום דבר מה שנקרא חדלות פרעון . ראו דוגמת אגחים מבית Leman Brothers שהדוחות הכספיים שלהם לא היו קשורים למציאות.
בחודשים האחרונים , יותר נכון בדצמבר , עיתונאים מNew York Times- חושפים סיפור שחברות גולדמן סאקס ודויטשה בנק משתמשים במכשיר שנקרא CDO וטענה היתה שישנם משקיעים שמעונינים לעשות שורט על משכנתאות . CDO - Collateralized Debt Obligation מכשיר פיננסים מגובי משכנתאות מסוג מסויים לרוב אגרות חוב , מי שרוכש את CDO , מאמין שהלוואות מספיק טובות והן יהיו בעלות פרעון והצד השני שלא מאמין שאכן הלוואות יפרעו ייעשה שורט על אותו מכשיר.
מה זה שורט ? שורט משקיעים מעונינים לעשות אך ורק כאשר הם חושבים שתחום מסויים למשל משכנתאות יירדו מי שייעשה שורט למעשה מאמין שהלוואות לא יוחזרו ולכן אגרות חוב משוייכות להן לא יהיו שוות את הנייר. למביני עינין באופציות ובמניות , הם למעשה קנו ביטוח נגד הירידות , או שווה ערך מבחינת הגיון שורט על מניה. משכנתאות באופן ספציפי על בתים .
ביום שישי האחרון , Security and exchange commission -גוף רב עצמה , הגישו תביעה על מירמה לגולדמן סאקס על כך שהם לא יידעו את ציבור המשקיעים על המרכיבים הבעייתים של מכשיר שנקראDO C . זהו מכשיר שמאגד בתוכו קבוצה של משכנתאות שמתומחרות על תנועת אגרות חוב על משכנתאות , ומכשיר זה על פי הידיעות נוצר על ידי גולדמן סאקס בעזרתו הנדיבה של Paulson שאף בחר את חבילת הלוואות , ולמעשה בסוף הדרך ביצע שורט על הנייר .
מי זוכר את Paulson ? את מי החליף גייטנר ? את Paulson .בימי החלפת נשיאים דובר על משכנתאות בעייתיות בגובה של טריליון דולר . אבל מספר זה היה ברור וכמה גדול שיהיה אפשר היה להתמודד איתו . מה הבעיה עכשיו ? המוערבות שלPaulson הייתה גבוהה לפי הידיעות , הוא למעשה שכנע את גולדמן סאקס לייצר מכשיר שמאגד בתוכו הלוואות שנלקחו על בתים במדינות כמו קליפורניה , נאבדה , אריזונה ופלורידה , אזורים שמחירי הבתים היו במצב רתיחה שצפויי שמחירהם יירדו , ולאגד ביחד הלוואות רעות שניתנו ללקוחות בעלי דירוג אשראי נמוך , אנשים שלא יכלו לקבל הלוואה במקום אחר וכאן הם קבלו הלוואות בריבית גבוהה. (דרך אגב דירוג אשראי credit score זהו נושא בפני עצמו לתושבים בארה"ב והכל קם ונופל על סמך דירוג האשראי שלך ) והרעיון הוא שמי שהאמין שהכלכלה משתפרת , נדל"ן יוצא ממשבר והמשכנתאות יוחזרו ייקנה את מכשיר זה. Paulson מבחינתו הודיע כל הזמן שהוא לא מאמין המשכנתאות יוחזרו אי פעם ופעולותיו יעידו על כך. מה שיבש את הכל ולמה הכל פורסם עכשיו ? 1. חברות שייצרו את המשכנאות subprime mortgage כמו חברת New Century פשטו את הרגל והפסיקו לייצר משכנתאות מסוג זה , פשוט אין למי להלוות ...וכאן החל הסיפור למשל אחת העסקאות נקראה Abacus 2007ACI , למה? כי הם הימרו על פשיטת רגל , הם עשו שעורי בית ועם מידע פנימי וידעו שהלוואות לא יוחזרו . ( כמו לקנות אופציית פוט על מנייה יורדת )
2.זוכרים את Paulson החברה שלו למעשה הימרה כנגד שוק המשכנתאות והשתמשה במכשיר ובמשך תקופה ארוכה כולם העריכו אותו איך החברה שלו הרויחה מליונים על חשבון עסקה זו , אפילו נכתב עליהם ספר The Greatest Trade Ever . התייחסו אליו כאל סופרסטאר , ובפועל הוא הלך ושיכנע את גולדמן ודויטשה לייצר את CDO . הוא הראה להם את הצורך בשוק . 3. יש לזכור שלכל CDO צריך להיות קונה מאמין בנייר וצריך להיות מוכר שורט שמאמין שתהיה ירידה , לכן היו מספר שחקנים שהיו צריכים לדחוף את הנפקת CDO ולשכנע את וול סטריט לסחור בהם . האשמה של גולדמן סאקס , שהם לא הודיעו שהחברה של Paulson היא החברה שמבצעת את ההיפך ואז ייתכן שהמשקיעים היו מחליטים החלטות שונות . Paulson וגולדמן הם שחקנים ראשיים כאן ,יחד עם חברות השקעות שונות . אז למה Paulson לא נתבע כאן ? הוא לא עובד גולדמן, הוא מעולם לא הסתיר את דעתו ששוק הנדל"ן הינו בועה , והלוואות אינן שוות דבר. יש לזכור שאם Paulson הרויח ביליון דולר אז יתר המשקיעים הפסידו את אותו סכום .
Paulson הרויח ביליון דולר ,הוא שיכנע חברות השקעה גדולות להשקיע בו , לא משקיעים קטנים .. גולדמן זאקס טוענים שהם לא ביצעו שורט על המכשירים שלהם אז איך היחידה שעוסקת ספציפית במסחר זה היא מובילת הרווחים בפירמה ...Paulson עצמו גר בבית של 41 מליון דולר שרכש באפייר מנהטן , נתן תרומות לאוניברסיטאות שונות בסך 25 מליון דולר ,ו- 15 מיליון דולר למוסד שמספק שירותי עו"ד לבעלי בתים מעוקלים ובמעמד התרומה הוא ציין : " אנחנו שמחים לתת תרומה ולעזור לשחרר את הלחץ מבעלי בתים שנפגעו מלווים דורסניים ... " 4.יום שלישי גולדמן זאקס עומד לפרסם דוחות כספיים . 5.ממשל אובאמה מעוניין לפקח על שוק ההון ועל הנעשה בוול סטריט , כל נסיונותיו עד היום להעביר חוקים אלו עלו בתוהו ..
איך בכל זאת הרויחו סוחרים עירניים מהידיעה המפתיעה ? רכישת אופציות פוט על מניית גולדמן סאקס על מחיר המניה בתחילת יום המסחר הניבה רווח אדיר . אופציית פוט בבורסה האמריקאית נותנת את הזכות למכור מניה במחיר חוזה שנרכשה . ככל שהמניה יורדת בערכה האופציה מרויחה כסף האופציה למעשה מתנהגת כפוליסת ביטוח לכל דבר . מעבר לכך ניתן היה לרכוש אופציית פוט על FAS שיירד במקביל לגולדמן סאקס , מה עוד ? למה אופציית פוט ? מפני שהיא זולה יותר מרכישת FAZ .
איך הסיפור ישפיע על השוק ? קשה לדעת , המשבר גדול ככל שיהיה הוא נקודתי וממוקד לסקטור פיננסים , ייתכן וזו תהיה סיבה מספיק טובה לשוק לקחת אויר . בניגוד למשבר האחרון , הפעם יש לנו נתונים מקרו כלכליים משתפרים יש לנו חברות שמדווחות על רווחים . הטרנד גם בסוף יום המסחר של יום שישי היה בוליש וצריך להצמד למגמה . הסנטימנט בשוק הוא מאוד בוליש . עדיין אנחנו נמצאים במהלך תקופת הכרזת דוחות כספיים ומכאן השוק בכל מקרה תנודתי , כל מי שמחזיק מניות שיש להן דוחות כספיים קרובים כדי שיישקול רכישת ביטוח מפני ירידות , אני בטוחה שבעלי מניות של גולדמן סאקס שעובדים לפי שיטת ניהול סיכונים אופציות ומניות משולבות החזיקו כבר אופציות פוט , הרי הדוחות מתפרסמים השבוע .
מסכים ירוקים נאוה אלגר |