יש להעלות את הריבית לפני שיהיה מאוחר מדי
| הלקח החשוב ביותר שיש להפיק מהמשבר הכלכלי ביוון הוא שיש מחיר למדיניות מוניטארית מרחיבה. ריבית נמוכה "מהנורמאלי" מעודדת מינוף יתר ויוצרת סביבה בה הצריכה המקומית גדלה מעבר ליכולת האמיתית. למרות שלדעתי מדיניות זו נכונה בתקופה של משבר כלכלי, חשוב להבין את המגבלות שלה ולשאוף לחזור לסביבת ריבית אמיתית תוך זמן קצר. לאחר יותר משנה של ריבית נמוכה בעולם, הבנקים המרכזיים חייבים להתחיל בהעלאת ריבית מתונה כבר עכשיו. המשבר היווני לא נולד אתמול. לאורך העשור האחרון היה נדמה כי יוון היא אחד המשקים החזקים בעולם עם צמיחת תוצר ממוצעת של כ-4.25% בשנים 2000-2007 בעוד ששותפותיה החזקות בגוש האירו כדוגמת גרמניה צמחו בשיעור נמוך של פחות מ-1.5% בממוצע באותם שנים (נתונים מה-IMF). אחת הסיבות לצמיחה הנאה של יוון הייתה,ככל הנראה, הריבית הנמוכה שממנה נהנתה המדינה בהשוואה לימי  ם שלפני איחוד המטבע. אם לפני האיחוד, בשנת 1998, הריבית ארוכת הטווח של יוון עמדה על כ-8.5% ופער הריבית בין גרמניה ויוון עמד על כמעט 4% (במטבעות שונים), בשנת 2005 הריבית של יוון עמדה על 3.6% בלבד ופער הריבית עמד על כ-0.25% בלבד (נתונים מה-OECD). אז נכון, הריבית ירדה בכל גוש האירו בין אותם שנים לאחר המשבר הטכנולוגי של תחילת המאה ה-21, אך בעוד שגרמניה נהנתה מירידת ריבית של קצת יותר מ-1%, הריבית ביוון ירדה בקרוב ל-5%. כתוצאה מכך, נוצר ביוון מצב של חוסר שיווי משקל כאשר הריבית לא גילמה את רמת הסיכון האמיתית של המדינה. הריבית הנמוכה עודדה את הצמיחה של יוון אך פגעה באיזון הדק שבין המקורות והשימושים. נסיבות אלו עודדו יצירת בועה פיננסית והמשבר הראשון המשמעותי הביא לקריסת מערכות. הבועה ביוון היא לא היחידה. הריבית הנמוכה בעולם הביאה להתאוששות מדהימה בשוק המניות אך נראה כי התאוששות זו לא פרופורציונאלית ביחס להתאוששות המאקרו כלכלית. בישראל הריבית הנמוכה מושכת את החוסכים להשקיע בנדל"ן ולכן הביאה לעליית מחירים קיצונית ולא הגיונית. אסור גם לשכוח שבועת הנדל"ן בארה"ב נוצרה, בין היתר, כתוצאה מהריבית הנמוכה ששררה בשוק לאחר משבר הטכנולוגיה של תחילת המאה. הורדת הריבית בכל העולם הייתה נכונה כדי למנוע קטסטרופה כלכלית. אך להורדת הריבית יש מחיר ואסור לשכוח אותה. לכן, למרות שעוד לא יצאנו מהמשבר באופן מלא, על מדינות העולם להתחיל לעלות את הריבית באופן מתון כדי למנוע את המשבר הבא. |