כאשר מזמינים מנות במסעדה בלי לדעת את מחירן, נכנסים לעידן של אי-ודאות. אולי משום כך המלצרים נוהגים להדגיש את "מנות היום המיוחדות", שמשום מה לא נמצאות בתפריט. לעתים, כשהחשבון מגיע, הסועד עלול להיות מופתע מאוד מהתוצאה. לפעמים ההפתעה מסתיימת בחוסר נעימות, לפעמים הסועד עלול למצוא עצמו בעמדת שטיפת הכלים.

בישראל קיימת מסורת ארוכת שנים לפיה החברות הבורסאיות מגייסות חוב באמצעות אג"ח צמודות מדד. זאת על אף שבעולם מדובר בעוף נדיר למדי, ורוב החברות מגייסות אג"ח בריבית נומינלית. למה בישראל הנטייה היא לגיוסים צמודי מדד? כנראה שהיסטוריה ארוכה של אינפלציה גבוהה גרמה לכך. הרגלים ומנהגים קשה לשנות.

את הגופים המוסדיים שרוכשים את האג"ח צמודות המדד דווקא קל להבין. הרי אם נותנים לך, לא תיקח? את החברות שמגייסות באג"ח צמודות מעט קשה יותר להבין. מה שברור הוא שכשהן מגייסות הון באג"ח צמודות מדד הן נחשפות לסיכוני אינלפציה בישראל.

הפוסט לקוח מתיק השקעות וירטואלי המנוהל ע"י שגיא ורן שחם מבית ההשקעות אלטשולר שחם ומתפרסם מידי שבוע ב-TheMarker

אין באמור להוות תחליף לייעוץ

אולי הן עושות כך מחוסר ברירה. הרי גם אם יגייסו את כספן בבנק, חובן יהיה צמוד למדד. ואולי הן עושות כך מכיוון שמנהלי החברות כבר אינם חוששים מהשתוללות מחירים ומאינפלציה גבוהה. הסכנה הזו כבר אינה מדירה שינה מעיניהם.

אבל הזמנים משתנים. המדדים של החודשים האחרונים בישראל, והמגמה העולמית של התייקרות מחירי הסחורות, עשויים להוביל בקרוב לעלייה במפלס החששות מפני חשיפה אינפלציונית. להערכתנו, חשש זה - עם החשיפה של חברות מסוימות לגורם הסיכון האינפלציוני - עדיין אינם מתומחרים כיאות בשוק ההון הישראלי.

ביום חמישי האחרון הודיעה אפריקה ישראל כי הוצאות המימון שלה ברבעון השלישי יהיו גבוהות מהותית מאשר ברבעון המקביל וברבעון השני. בשוק פירשו את הודעתה של אפריקה כאזהרת רווח, והדבר הוביל לירידה חדה יחסית במניה. אפריקה ירדה באותו יום בניגוד למגמת השוק ובניגוד לתנועה של מניות נדל"ן אחרות.

בעצם, ההודעה של אפריקה כלל לא היתה אמורה להפתיע, שכן נתוני מדד המחירים לצרכן כמו גם היקף התחייבויותיה של אפריקה כבר ידועים לכל. אותנו התגובה של השוק הפתיעה מעט.

לא הופתענו מהירידה של אפריקה, אלא מכך שהשוק פירש את ההודעה כאזהרה ספציפית של החברה, ולא כאזהרה כללית - הנוגעת לעוד חברות רבות במשק. ואכן, ככל שחולפים הימים מאז הודעתה של אפריקה, מצטרפות חברות נוספות שמבשרות על עלייה בהיקף הוצאות המימון ברבעון השלישי.

לאפריקה יש אמנם חשיפה גדולה מאוד למדד, בשל גיוסי החוב הגדולים שביצעה באחרונה. אבל ברור למדי כי גם בתרחיש לפיו תהיה עליית מדרגה באינפלציה - לא נמצא את אפריקה בעמדת שטיפת הכלים. לא על כל החברות בבורסה ניתן לומר משפט כזה.

סקופ מצפה לרבעון חיובי

אי אפשר שלא לסיים בלי התייחסות למניית סקופ, שפתחה את השבוע בירידה חדה. זאת כתוצאה מהודעתה על ציפייה לירידה חדה יחסית ברווח התפעולי ברבעון השלישי. לפי הודעת החברה, הרווח התפעולי יהיה נמוך בכ-35% לעומת הרבעון המקביל, למרות גידול של כ-20% בהכנסות. בסקופ מסבירים כי הירידה ברווח נגרמה בשל הוצאות על תהליך ההתרחבות בחו"ל, לחץ מחירים שאיפיין את התעשייה ברבעון השלישי והוצאות מימון הנובעות מהמדד הגבוה.

למרות האווירה השלילית שאיפיינה את המסחר ביום ראשון, ניתן להתנחם בעובדה שברבעון הרביעי, עקב התחדשות המגמה של עליית מחירים במגזר המתכות, לחץ המחירים כבר אינו שלילי - ואולי אף להיפך. בנוסף, סקופ הודיעה רשמית כי הגישה טיוטת תשקיף להנפקה בבורסת נאסד"ק. מותר להניח שהחברה לא היתה עושה כן אלמלא סברה כי תמונת השוק והענף נראים טוב יותר ברבעון הרביעי.

הפוסט לקוח מתיק השקעות וירטואלי המנוהל ע"י עידו שגיא ורן שחם מבית ההשקעות אלטשולר שחם ומתפרסם מידי שבוע ב- TheMarker

אין באמור להוות תחליף לייעוץ