אלווריון זינקה ב-20% ו-15% בבורסת ת"א ובוול סטריט בהתאמה, וזאת מחמת הודעתה על חוזה עם חברת BARRETT XPLORE לפריסת רשת G-4, ההכנסות מהפרוייקט הם 75 מ' $.

חוזה גדול ומכובד, אבל לפני שקופצים ביחד עם המשקיעים ישנם תמיהות על היקף החוזה עצמו, וישנם שאלות קשות מאוד הנוגעות לפעילותה ומצבה הפיננסי של החברה.

ונדבר תחילה על החברה מצב עסקיה ומיקומה העסקי

א. במה מתעסקת אלווריון ומה צפוי לתחום פעילותה.

ב. היכן ממוקמת אלווריון בתחום עיסוקה, וההזדמנות החד פעמית שנקרתה בדרכה.

ג. החולשה בדוחו"ת הפיננסיים.

ד. סימנים למשבר עמוק בעסקי החברה.

ה. שבריריותה בשוק ההון.

א.  חברת אלווריון הוקמה בשנת 2001 ממיזוג בין החברות הציבוריות פלו ובריזקום, החברה מתמקדת בפיתוח וייצור ציוד תקשורת בטכנולוגיית ה-WIMAX, החברה מספקת את הציוד הן באופן ישיר והן כספקית משנה (OEM). החברה נוהלה ע"י סלומינסקי ופרידמן וכיום ע"י ערן יוגב.

ב-2007 השוק לא היה בטוח ביכולת השידרוג של הווימאקס לטלפונים הסלולאריים, אבל גם זה קרה ובהצלחה רבה.

בעיקרון רשת הווימאקס היוותה פתרון אידאלי עבור צרכני האינטרנט והתקשורת, אך בשנים האחרונות קם לו מתחרה חזק המתכנה תחת האיות הבא ה-LTE, עוד לפני שהושלם פתרון ה-LTE כבר בחרו בו ענקיות הטלקום והתקשורת כמוביל הבא. מעלותיה של פריסת ה-LTE לתפיסת מוביליה היא באיכות הביצועים שהיא נותנת על פני הווימאקס. 

 כיום מתנהל קרב ענקים בין כל המעורבים בתחום על הטכנולוגיה העדיפה, לעת עתה כמה מענקיות התקשורת נטשו את הווימאקס, ולאחרונה נוספו אליהם שניים מהענקיות שתמכו בווימאקס ענקית התקשורת "ספרינט", וענקית ציוד התקשורת "סיסקו" שרק לאחרונה החליטה על השקעה מסיבית בפיתוח ציוד המותאם לווימאקס וכעת הם הודיעו על נטישת התחום לחלוטין.

כפי איך שהדברים מתפתחים ההנחה הרווחת היא שפתרון ה-LTE ישלוט במרכזי האוכלסין, ופתרון הווימאקס ישלוט על האיזורים הפחות מיושבים.

ב. אלווריון ממוקמת היטב מבחינת איכות מוצריה, והיא משמשת הן כספקית ישירה למוצריה והן כספקית משנה, אמנם שמכירותיה בשנים הטובות ביותר עברו רק במעט את רף המיליארד ש"ח, מצב המכירות הוא כתוצאה ישירה מתחרות מול מפלצות ציוד תקשורת שבולעות את אלווריון לארוחת הערב, כך שהצלחתה של אלווריון היתה בעיקר מים חוזים קטנים באיזורים בהם חברות ענק לא נגעו, או משת"פ עם אותם ענקיות.

ההזדמנות האדירה שנוצרה לאלווריון עכשיו היא למלאות את החלל שהשאירו אחריהם כל אותם ענקיות שנטשו את הווימאקס בפתאומיות. 

האם אלווריון תשכיל לנצל זאת?

הווימאקס עדיין לא מת ויתכן והוא עוד יוביל בסיבוב הבא, אז אם אלווריון תדע איך להשתלט על נתח שוק גדול יותר, בסיבוב הבא היא תבוא כמובילה בתחומה.

ג.  החולשה בדוחו"ת החברה התבטאה בשני שורות חשובות ביותר.

א. בשורת ההכנסות שנמצאת במגמת ירידה מ-08, הכנסות החברה ירדו בשנים אלו מ-280 מ' $ ב-08 ל-245 ב-09 ובמחצית הראשונה של 2010 הם עמדו על 100 מ' $ בלבד וזאת למרות החלל שנוצר עקב נטישת הענקיות כמבואר בסעיף הקודם.

ב. הבעיה השניה היא בשורת הרווח הגולמי שירדה לפחות מ-40% במחצית האחרונה, עם שורת רווח גולמי כמו זו אין סיכוי לאלווריון לראות אי פעם רווח נקי, דבר שאותו היא לא ראתה כבר הרבה שנים. 

מה יכול לגרום לשינוי בדוחו"ת?

בשורת ההכנסות ברור.

אולם בשורת הרווח הגולמי, יתכן ועליה במכירות תוביל לעליה ברווח הגולמי, על הנהלת החברה לדאוג שדבר זה יעמוד בראש מעייניה כשהיא מספקת את מוצריה.

ד. הסימנים למשבר בעסקי החברה באו בנטישתם של כמה מענקיות התקשורת את הווימאקס, בנוסף למעבר החד בהודו ל-LTE מה שהפתיע את המשקיעים עקב שהמזרח הרחוק הוא בעצם היעד המרכזי איליו פנה הווימאקס בשנים הקרובות, ואם הודו עוברת ל-LTE אז מה ישאר בעוגה.

בנוסף החברה לא הודיע על חוזים משמעותיים מ-09 ועד היום, למעט כמה פירורים שהיא אספה מן הגורן ומן היקב היא לא הצליחה לקושש לעצמה חוזה משמעותי.

ולאחר כל זאת הגיע הקש ששבר את גב הגמל בדמות סבב פיטורים כפול של עובדי החברה, כשבסיבוב האחרון פוטרו כ-20% מכוח העבודה של החברה.

אז האם החברה לא מאמינה שהיא תצליח לתפוס עוד נתחים? 

ה. כל הנסיבות המפורטות לעיל גרמו לירידה עצומה בשווי החברה, ומנייתה פוגשת מחירים שרק התהום הוא מתחתיהם.

אחת מהבעיות היא שהחברה נשלטת כמעט במלואה ע"י הציבור, כך שכל ידיעה  גורמת לה להשתוללות, ולהרבה ידיים שלא מבדילות בין ימינם לשמאלם בהבנת פעילות החברה.

בנוסף כפי המסתמן בטווח הקרוב, החברה ככל הנראה תנשור ממדד ת"א 100 היוקרתי ישר ליתר 50, זה מאוד לא נחמד עבור חברה שהיתה תקופה ארוכה בטופ.

זה נשמע ומרגיש כעוד מסמר בארון הקבורה.

אז כפי שנכתב אלו השאלות והתשובות שהחברה תצטרך לעמוד בפניהם.

האם היא אכן תעמוד ביעדים שהצבנו לה.

והאם היא תשנה כיוון לפתרון ה-LTE?

מה שברור שהחוזה בקנדה הזריק רוח גבית במניית החברה עבור כל המשקיעים האומללים שראו את מנייתם צונחת אל עברי פי פחת, אבל האם החוזה אכן מצדיק את הזינוק האדיר במניה?

החוזה  

החוזה הינו כמו שנכתב בשיעור של 75 מיליון $ או 270 מיליון ש"ח, ביחס להכנסות השנתיות של החברה בשנים 07/08/09 ממוצע המכירות עמד על גבול המיליארד ש"ח, כך שהחוזה הוא בסה"כ שווה ערך ל-27% מההכנסות השנתיות של החברה.

את הנקודה המרכזית בחולשת החוזה נצביע על היותו חוזה רב שנתי כך שחלוקת ההכנסות לאורך שנים לא תעזור יותר מידי למצבה של אלווריון.