בניגוד להמלצות של מנהלי השקעות רבים הממליצים, במיוחד בתקופה זו של עליית ריבית, להשקיע באגרות חוב ממשלתיות שקליות וצמודות אנו ב- KZI ממליצים להתרחק מאג"ח ממשלתיות על כל גווניו.

שכן יחס הסיכון סיכוי נוטה בבירור לרעת המשקיעים באפיקים אלו.

1. גילונים-  לגבי השקעה בגילונים, הראנו כי ב- 15 שנים האחרונות בהן חווה השוק עליית ריבית של יותר מ- 1% במהלך  12 חודשים, קצב עליית האינפלציה היה גבוה מקצב עליית הריבית.

המסקנה – בניגוד לנטיית המשקיעים לראות בעליית הריבית גורם שיש להתגונן מפניו, הנתונים מצביעים על כך שבכל השנים האינפלציה היא זו שהביאה לשחיקה גדולה במכשירי ההשקעה יותר מאשר העלייה בשיעור הריבית.

תקופת חישוב                                         אינפלציה                        שינוי בריבית

                                                                                                 בתקופה של 12 חודשים 

אוגוסט 95 - יולי 96                                    12.90%                                     3.80%

 ספטמבר 98 - אוגוסט 99                             6.30%                                       2%

 נובמבר 01 - אוקטובר 02                            6.90%                                       3%

 ינואר 02 - דצמבר 02                                 6.50%                                       5.30%

 פברואר 05 - ינואר 06                                2.70%                                       1%

 ספטמבר 05 - אוגוסט 06                             2.20%                                       2%

 ספטמבר 09 - אוקטובר 10                           1.81%                                       1.50%

2.  אג"ח של ממשלת ארה"ב- ממוצע תשואת האג"ח של ממשלת ארה"ב לעשר שנים עומד על 4.7% כאשר בוחנים החל מ- 1871 ועד היום. כיום הממוצע לעשר שנים נמוך מ-2.5%, כדי להתכנס לשיווי משקל היסטורי התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב עתיד לעלות ולגרום להפסדי הון למשקיעים.

3. אג"ח שקלי של ממשלת ישראל – לתקופה של 10 שנים נסחר בתשואה של מתחת ל- 4.5% כאשר ברמה ההיסטורית קיים מרווח ביטחון לא גדול על הסיכון מול ממשלת ארה"ב – לכן, הערכתנו כי נראה הפסדי הון באפיק זה.

4. אג"ח ממשלתי צמוד- נסחר בתשואה של כ- 2.5% לתקופה של 10 שנים. אם יעד האינפלציה של בנק ישראל נע בין 1%-3%, משמע הפסדי הון למשקיעים בצמודות ארוכות.

למרות שניתן להתווכח אם מרווח הביטחון של איגרות החוב של ממשלת ישראל מול ארה"ב הן 1%, 2% או 3%, ואם ריבית שיווי משקל של ארה"ב לזמן ארוך תהיה 4.5% או 4.7% או 5% ,

אולם, כאשר הפערים בין התשואה במציאות לתשואה ההיסטורית גדולים, ההפסד הפוטנציאלי גבוה לעומת תשואה נתונה שהינה נמוכה ויחס הסיכון סיכוי נוטה בבירור לרעת המשקיעים באפיקים אלו.

לפיכך למרות התפיסה המקובלת בקרב מנהלי השקעות היום, אנו ממליצים להתרחק מאג"ח ממשלתיות על כל גווניו.

אנו ממליצים למשקיעים: על אג"ח קונצרני של חברות טובות אשר אגרות החוב שלהן משקפות תשואת שיווי המשקל על בסיס היסטורי של אג"ח ממשלתי בתוספת מקדם הסיכון הקיים באתן אג"ח.

השקעה זו דורשת התמקצעות ומחקר מעמיק כי רוב החברות הללו אינן לגיטימיות להשקעה כיום למרות חוקותיהן.

היותן לא לגיטימיות להשקעה הינו תנאי הכרחי להיווצרות פערי תשואה מול הממשלתיות יהיו גבוהים.

רק למשקיעים החייבים לנקוט בגישה דפנסיבית (גישת האין ברירה) אנו ממליצים על אג"ח שקלי קצר עד שנה כדי שההפסד הנובע מהמח"מ יהיה מינימלי.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.