בניגוד להעדפת הציבור הישראלי להשקיע בבנקים המקומיים על פני אלו האמריקניים, אנחנו מעריכים שההשקעה במניות הבנקים האמריקניים ממשיכה להיות הפוזיציה הנכונה בסקטור. חיזוק לכך אנו מקבלים מהדיווחים המעודדים שהתפרסמו השבוע ודחפו את שוק המניות למעלה.

בין הדיווחים הללו, סיטיגרופ פרסם תוצאות גבוהות מהמצופה, המצביעות על מספר נמוך מהחזוי בסעיף הפרשה לחובות מסופקים - נתון המצביע על מתן אשראי נכון לגופים ושיפור מאזני של כלל היחידות במשק.

הרווח של סיטי, הבנק השלישי בגודלו בארה"ב, הסתכם ברבעון השלישי ב-2.17 מיליארד דולר. ממשלת ארה"ב הפחיתה במהלך הרבעון את הנתח שלה בסיטי ל-12% ורשמה רווח של מיליארד דולר.

וולס פארגו, הבנק הרביעי בגודלו, דיווח על רווח שיא של 3.34 מיליארד דולר ברבעון השלישי לעומת רווח של 3.24 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. העלייה ברווח הושגה הודות לשיפור בתנאי האשראי. וולס פארגו רכש במהלך המשבר את בנק וואכוביה, והגדיל באמצעות הרכישה את פריסתו בארה"ב ובכך הקטין את רמת הסיכון שלו.

גם גולדמן זאקס, בנק ההשקעות הגדול בעולם, דיווח על עקיפת תחזיות האנליסטים. למרות האטה בפעילות המסחר שלו, פעילות הבנקאות להשקעות המסורתית עלתה. הבנק דיווח על רווח של 1.74 מיליארד דולר.

לעומתם, מורגן סטנלי דיווח על הפסד רבעוני של 91 מיליון דולר בעקבות הוצאות חד-פעמיות. הבנק רשם הוצאה חד-פעמית בגובה 731 מיליון דולר על רכישה מחדש של חלק מחובותיו, וכן הפרשה חד-פעמית של 229 מיליון דולר על מחיקת ערכו של פרויקט רול אנטרטיינמנט.

פעולות שיצרו הזדמנויות

בשונה ממערכת הבנקאות הישראלית, שלא סבלה מהפסדים מהותיים בעקבות המשבר, הבנקים האמריקניים ביצעו מספר פעולות היוצרות הזדמנויות למשקיע. זאת באמצעות הקטנה משמעותית של ההון בעקבות מחיקות חד-פעמיות אדירות, כאשר מנועי הרווח ההיסטוריים שלהם נותרו ללא שינוי, והדו"חות הנוכחיים מצביעים על כך.

בנוסף, פשיטות הרגל של בנקים אמריקניים רבים הורידו את רמת התחרותיות בענף, הגדילו את שולי הרווח של השורדים ואת יכולתם להגדיל נתח שוק בעלות שולית נמוכה.

יתרון נוסף נוצר כתוצאה מהקשחת מדיניות האשראי, בנתינת אשראי לגופים חזקים יותר ובירידה בשיעורי המימון. כתוצאה מכך סיכוני האשראי של הבנקים ירדו בצורה משמעותית, ותרמו להפיכתם אטרקטיביים להשקעה.

בנוסף, בבחינה היסטורית פשוטה נמצא כי שיעורו של מכפיל ההון האמריקני ההיסטורי גבוה ממקבילו הישראלי - 2.2 לעומת 1.2. כיום מניות הבנקים האמריקניים נסחרות במכפיל הון ממוצע של כ-1 - מה שמשקף פוטנציאל לרווח של מעל 100% כאשר יחזרו לרמת המכפיל ההיסטורי.

מכאן שהפוטנציאל הגלום במחירי מניות הבנקים האמריקניים גבוה יותר מזה של הישראליים, ועם המגמה החיובית היום נראה כי הם מסוגלים להתמודד היטב עם כל בעיה שתהיה.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.