אתמול פרסם רם עוזרי כתבה חיובית על תוצאות בבילון לשנת 2010 "הזינוק של האינטרנט בשווקים המתעוררים שולח את בבילון להכנסות שיא של 120 מיליון שקל ב-2010" "הקפיצה הגדולה בהכנסות נרשמה בהודו, פולין וטורקיה; הרווח התפעולי זינק ב-56% ל-21 מיליון שקל" "אלון כרמלי מנכ"ל בבילון, מסביר את השינוי בהתפלגות ההכנסות בשינוי המודל העסקי של החברה. "בעבר כל מה שעשתה בבילון היה למכור תוכנות תרגום, בעיקר לארגונים", אומר כרמלי. "אימצנו מודל עסקי אחר שנשען על אפליקציה חינמית ופרסום והוא זה שמאפשר לנו צמיחה בהכנסות וגם ברווח"" על פניו נראה מצוין, אולם מבט מעמיק בדוחות הכספיים מחייב התייחסות לדברים הבאים: א. ראשית שינוי המיקוד עליו מדבר מנכ"ל בבילון גרם לכך ש: 1. איבוד יתרון יחסי , מעבר ממכירת שירותי תרגום יחודיים (לחיצת עכבר) למודל הכנסות מפרסום שם אין להם יתרון יחסי 2. 47% מהכנסות מגיעות מ-2 לקוחות גדולים , גוגל ובינג להבדיל משירותי תרגום שם הם נשענים על אלפי לקוחות 3. סיכון מובנה- חוזים עם ענקיות כגוגל ובינג הם בדרך כלל לטווח קצר (עד שנתיים) , אף אחד לא מבטיח שהתנאים המסחריים ישארו כמות שהם בטווח הארוך. ראו מקרה אינקרידמייל
ב. ב-2010 בפעם הראשונה ישנה ירידה בהכנסות הליבה משירותי תרגום , ירידה של 10%
ג. המס האפקטיבי ב-2010 הוא 18.5%. נמוך באופן יחסי כנראה עקב ההפסדים המועברים. סביר להניח ששיעור המס יעלה בשנים הבאות ולכן הרווח למניה יקטן באופן יחסי
ד. רווח למניה 0.4 ש"ח. ז"א נסחרת במכפיל של 15 על רווחי 2010. אני מתקשה להאמין שהם ימשיכו בצמיחה כזאת של הכנסות בעתיד ולכן נדמה שהחברה נסחרת במכפיל גבוה יחסית לאלטרנטיבות אחרות
ה. בפרק שדן בשינויים במצבת נושאי המשרה הבכירה ותנאי שכרם בתקופת הדוח, עולה כי לא פחות מ-4 חברי הנהלה פוטרו או התפטרו במהלך 2010
לתשומת לבכם Alon Capital Partners
__ בעל הפוסט משקיע בניירות ערך שונים ,לרבות ני"ע המוזכרים בפוסט זה. בכל מקרה, אין לראות בפוסט זה משום עצה ו/או המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע. כל הפועל בהסתמך על הפוסט ו/או על תוכנו, אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו. פוסט זה אינו בא להחליף ייעוץ על בסיס אישי. בפוסט זה אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע בפוסט זה הינה על אחריות הקורא בלבד. |