מאמר שפורסם בבנק ישראל לגבי הריבית הריאלית הטבעית בישראל שופך אור לגבי ריבית היעד של בנק ישראל ולכן אפשר לגזור את ההשפעה על נוטלי המשכנתאות, במיוחד אלו שלקחו חלק ניכר בריבית פריים. להלן הציטוט מתוך אתר בנק ישראל:

"המאמר מיישם מודל מוכר בספרות המחקרית לניתוח עקומי התשואות, וגוזר בעזרתו את ההתפתחות העתית של שני גורמים הקובעים את עקום הריבית הריאלית במשק: הריבית הריאלית הטבעית ומידת ההשפעה של המדיניות המוניטרית על הריבית הריאלית במשק, כל אחד לטווחים שונים. המודל המוצע מיושם על נתוניהן של איגרות חוב ממשלתיות צמודות למדד המחירים לצרכן, ותשואותיהן בטווחים השונים משקפות את הריביות הריאליות במשק. המודל מדגיש את הקשרים שבין משתנים מקרו-כלכליים לבין הגורמים הנגזרים מהמודל, שהם רכיבי הריבית; זאת באמצעות הצבת מגבלות על הגורמים כך שהם יתנהגו בהתאם לשני המשתנים המקרו-כלכליים. לכן, במסגרת זו של העבודה אין צורך לשלב נתוני מקרו לגורמים הנגזרים מהמודלכדי לקבל הסבר מקרו-כלכלי. כן נדונים במאמר יתרונותיו של המודל המוצע ביחס למודל הסטנדרטי המקובל בספרות. נמצא שבישראל הריבית הריאלית הטבעית הקצרה היא תנודתית, ואילו הריבית הריאלית הטבעית הארוכה היא יציבה סביב 3.75 אחוזים. עוד נמצא שההשפעה קצרת הטווח של המדיניות המוניטרית על הריבית הריאלית במשק היא משמעותית, ואילו השפעתה ארוכת הטווח אפסית."

שימו לב למשפט המודגש . הריבית הריאלית ארוכת הטווח היא 3.75%. בהנחת אינפלציה של 3% בשנה , הריבית השקלית ארוכת הטווח תעמוד על 6.75%. לשם בנק ישראל שואף להגיע. 

לצורך הפשטות- אג"ח שקלי של מדינת ישראל עם מח"מ של 10 שנים נסחר היום בתשואה של כ-5.7%, ז"א שעל מנת להגיע לתשואה של 6.7% , בנק ישראל צריך להעלות את הריבית ב-1% נוסף ל-3.5% (ריבית בנק ישראל הנוכחית היא 2.5%)

אך האם כך הדבר? על מנת לבחון את ההשערה הפשוטה ננסה לבדוק את היחס בין ריבית בנק ישראל לבין אג"ח שקלי ל-10 שנים על פני השנים האחרונות.

ראו את הגרף לעיל. הוא מורכב מממוצע ריבית בנק ישראל וכן ממוצע אג"ח מדינה שקלי ל-10 שנים. אפשר לראות שההפרש הממוצע ביניהם הוא 2.8%. אם נוסיף 2.8% לריבית המטרה של בנק ישראל שהיא 3.5% נקבל 6.3%. לא רחוק מאותם 6.75% מהחישוב לעיל.

מסקנה: ריבית בנק ישראל תעלה בעוד 1%-1.5% על מנת להגיע לריבית ריאלית טבעית ארוכת טווח של 3.75% (בהנחת אינפלציה של 3% בשנה)

Alon Capital Partners

www.alon-capital.com

 __

בעל הפוסט משקיע בניירות ערך שונים ,לרבות ני"ע המוזכרים בפוסט זה. בכל מקרה, אין לראות בפוסט זה משום עצה ו/או המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע. כל הפועל בהסתמך על הפוסט ו/או על תוכנו, אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו. פוסט זה אינו בא להחליף ייעוץ על בסיס אישי. בפוסט זה אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע בפוסט זה הינה על אחריות הקורא בלבד.