סיטי מורידה המלצה - לא אקורד סיום
לפני מספר ימים פרסמה סיטי הורדת המלצה למכירה לסלקום ואילו לפרטנר העלתה המלצה ממכירה להחזק. מחיר היעד של סלקום נקבע ל-73 ש"ח נמוך ב-23% מהמחיר היום מחיר היעד של פרטנר נקבע ל-50 ש"ח נמוך ב-7% מהמחיר היום בתגובה פרטנר זינקה ב-כ3%, סלקום ירדה ב1.3% והיום מתקנת חזרה כך שבינתיים המשקיעים לא מתרגשים מהורדת ההמלצה. על מנת להעריך מהו מחיר המניה הצפוי לפרטנר כתוצאה מכניסת מפעילים וירטואליים MVNO וכן מכניסת 2 מפעילים רגילים (MNO) ננסה בקצה המזלג להבין את השפעת חדירת MVNO וכן להעריך את נתח השוק לאחר כניסת המפעילים ב-2012. למטה תמצאו טבלה אשר סוקרת את אחוזי חדירת MVNO באירופה. בממוצע שיעור החדירה הוא 10%. עפ"י מחקר שנערך ע"י The Wireless Intelligence מספר מפעילי MVNO צפוי לעבור את מספר המפעילים הרגילים כבר ב-2013 כך ששיעור החדירה שלהם צפוי להמשיך ולעלות. לצורך המודל שלנו אנו נניח כי שיעור החדירה יהיה 10% בישראל. נשארנו עם 90% נתח שוק. כיום בין מפעילות GSM נחלק השוק באופן די שווה. על מנת לפשט את ההליך נניח שהשוק הישראלי רווי וכן לאחר תחרות עזה יחלקו 5 המפעילות נתח שוק דומה. דהיינו 90/5=16%. לפרטנר וסלקום יש כיום נתח שוק של כ-32%. ז"א שהם אמורות לאבד כ-50% נתח שוק. בשנת 2010 הרוויחה פרטנר כ-8 ש"ח למניה. ז"א שפרטנר צפויה להפסיד כ-4 ש"ח רווח למניה לפני השפעת הורדת הקישוריות וביטול קנסות היציאה. ב-Q1-11 ניתן ביטוי ראשוני להשפעת הורדת דמי הקישורית וביטול קנסות היציאה, כך כשהרווח הנקי למניה ירד ל1.62 ש"ח לעומת 2.16 ש"ח ברבעון המקביל ב-2010. המכפיל ההיסטורי של חברות הסלולר עמד על 7.5. אם נשקלל את השפעת ירידת דמי הקישוריות+ השפעת כניסת המפעילים מחיר היעד של פרטנר צריך להיות כ-15-20 ש"ח למניה. נמוך הרבה יותר מהערכה של סיטי. ההפרש בין ההערכות נובע כנראה מ: 1. תוספת הכנסות בגין רכישת 012 2. התמקדות בהכנסות מתוכן
Alon Capital Partners
__ בעל הפוסט משקיע בניירות ערך שונים ,לרבות ני"ע המוזכרים בפוסט זה. בכל מקרה, אין לראות בפוסט זה משום עצה ו/או המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע. כל הפועל בהסתמך על הפוסט ו/או על תוכנו, אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו. פוסט זה אינו בא להחליף ייעוץ על בסיס אישי. בפוסט זה אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע בפוסט זה הינה על אחריות הקורא בלבד.
|
