16.04.2012

אחת התשובות הידועות של המשקיע האגדי, וורן באפט, לשאלה כיצד הוא מצא מניות טובות להשקעה בתחילת דרכו?היא: "להתחיל באות "א" (A) ולהמשיך משם".

באפט מספר לנו שהוא עבר על כל החברות הנסחרות, ישנן כאלו שהוקדש להן מספר דקות וישנן חברות שהוקדש להן זמן רב.

אני מאמין מאוד בגישה זו לכל מנהל השקעות שחושב כי הוא עתיד לעסוק בהשקעות למשך שנים רבות.

אימצתי את הגישה הזו לפני כשלוש שנים ואני משתדל מדי פעם לעבור על חברות חדשות ועל חברות שנמצאות ברשימת המעקב שלי. למשקיע חדש הייתי בהחלט ממליץ להתחיל באות "א".

הבשורות הרעות: זה לוקח זמן והרבה זמן - אבל לדעתי אין דרך טובה יותר ללמוד השקעות ערך וללמוד על החברות הנסחרות בבורסה.

הבשורות הטובות: כיום מספר החברות קטן יותר, וחלקן לא שוות התעמקות של יותר מדקה או שתיים - בגלל שהן ללא פעילות, בכינוס נכסים / מפרק וכדומה.

צרפתי גרף המציג את התפתחות מספר החברות בבורסה בחמשת השנים האחרונות.

מספר זה צפוי להמשיך לקטון במהלך השנה. הסחירות הנמוכה בחברות קטנות, בנוסף לעלויות התפעול היקרות יותר של חברה ציבורית לעומת חברה פרטית, גורמות לבעלי שליטה רבים לנסות למחוק את החברות שלהם מהמסחר.

מניע נוסף למהלך מחיקת החברות הינו המחיר הנמוך בו נסחרות חברות רבות לעומת ערכן הכלכלי. בעלי השליטה מנצלים הזדמנויות אלו להגשת הצעות רכש מלאות, במטרה להפוך את החברות לפרטיות במחיר זול יחסית.

כאשר החברה הופכת לפרטית עלויות התפעול קטנות (פחות שעות עבודה של רואי חשבון ועו"ד ופחות זמן הנהלה להתעסקות ברגולציה) וכמובן ניתן למשוך שכר ללא הגבלה, בניגוד לחברה ציבורית בה בעלי מניות המיעוט צרכים לאשר את תנאי העסקה, בעקבות תיקון 16 לחוק החברות.

לסיכום,

נותרו רק 576 מניות להשקעה בבורסה בתל-אביב. זה נשמע הרבה אך ניתן לעבור על כולן במהלך שנה אחת.

אני ממליץ להכירן בצורה מספקת על מנת לחלק אותם לשלוש קבוצות עיקריות:

1. מניות המתאימות להשקעה מבחינת האיכות, אך צריך להעריך את הערך הכלכלי שלהן - דורש השקעת זמן נוסף. (רשימה זו תפוצל לרשימת מעקב אחר מניות יקרות כרגע ורשימה של מניות להשקעה בהווה)

2. מניות שיכול להיות בהן מצב מיוחד שיציף ערך, אך הן באיכות נמוכה או של הנהלה או של תעשייה בהן הן פועלות.

3. מניות שלא שוות מעבר נוסף ללא שינוי מהותי בפעילות העסקית שלהן, והדגש על המילה מהותי - חברות לא פעילות, בכינוס או בפירוק, בעלות מאזן חלש מאוד, מפסידות מספר שנים ברציפות, ללא הכנסות וכדומה.

קדימה לעבודה!

בהצלחה,

עמית שמיר