אחרי הרבה מאוד פירסומי סקירות על הביצועים של שנת 2007, אני רוצה לדלג על החלק הזה. אני מניחה שכולכם כבר קראתם על המניות הטובות ביותר ועל האפיקים שהצליחו לייצר תשואות מדהימות. כולנו הסתנוורנו מהמספרים אבל מה שמעניין זה איפה הם באו לידי ביטוי בתשואות של תיקי ההשקעות שלנו, או של קופות הגמל וקרנות ההשתלמות שלנו. לא שיש לי תלונות חס וחלילה, התשואות השנה היו נהדרות ואני מוכנה שכל שנה תראה כך.

אבל… בפועל, מי שלא השקיע במספר מסויים של נכסים ומניות, כמו כי”ל, חברה לישראל,  טבע והשוק הסיני, או מי שנבהל ומכר את תיק ההשקעות שלו ביולי ואחר כך נפחד שהוא מפספס את הרכבת הדוהרת וקנה שוב באוקטובר בשיא העליות, לא בדיוק עשה תשואות מרהיבות.

אז מה בכל זאת עושים עכשיו. הנה מתחילה לה שנה אזרחית חדשה וכולם נערכים לכתיבת תחזיות וציפיות לשנה הקרובה. הבעיה היא ששנת 2008 מתחילה מנקודה לא פשוטה, אחרי עליות נאות ברוב שוקי המניות הגלובאלים, עליות נאות בשוק המקומי, בשווקים המתעוררים, בחלק מהשווקים המפותחים. וגם אחרי משבר הסאב פריים בארצות הברית, שתוצאותיו עדין לא באו לידי ביטוי מלא ושיש להן זרועות בכל העולם ולא רק בארה”ב. וגם חשש ממיתון בארצות הברית, סכנה של אינפלציה עולמית ומקומית ושוקי הון גלובאליים המגלמים רמות סיכון גבוהות ונסחרים תוך תאום די רב ביניהם.

שוק המניות המקומי לא יכול להתנתק מהאווירה העולמית ולכך התווסף החשש המקומי מפני עלייה ברמת האינפלציה שתגרור עוד עליה בריבית המוניטארית במשק. מנגד, לא ניתן להתעלם מהפרמטרים הכלכליים המקומיים החיוביים שממשיכים להתפרסם ומהצפי לדוחות כספיים חיוביים של החברות. התחזקותו של הדולר תתרום אף היא לשיפור בסעיף ההכנסות של היצואניות אם כי התחזקות דרמטית מדי תוביל לעליה נוספת בריבית ולנטל על החברות. מנגד החשש מהמשך החלשות של הדולר כאשר הריבית המוניטארית השיקלית כבר עלתה, תשפיע לרעה על החברות שהוצאות המימון שלהן יעלו וההכנסות ממכירות היצוא הדולרי שלהן ירדו.

ולמרות הכל ואף על פי כן, שוק המניות המקומי מפגין עוצמה רבה ביחס לשווקים העולמיים ולהערכתנו גם בשנת 2008 ימשיכו המדדים המובילים להניב תשואה נאה למשקיעים, אם כי לא בשעורים שפגשנו בשנת 2007. אנו מעריכים כי מדד תל אביב 25 יעלה בשיעור של כ- 12% בשנת 2008 וכך גם מדד תל אביב 100.  מניות היתר, שבשנה החולפת לא הצליחו לייצר תשואה חיובית למשקיעים, מגלמות ברובן רמות סיכון גבוהות ועל כן יש לבחון את ההשקעה בהן בצורה פרטנית ולאחר ניתוח קפדני של הדוחות הכלכליים והערכות השווי של כל חברה.

להערכתנו גם בשנת 2008 הסקטורים שיתנו תשואה עודפת ימשיכו להיות סקטור האגרו-כימיה, האנרגיה, טכנולוגיה ותקשורת. הסקטור הפיננסי מגלם פוטנציאל לתשואות נאות לאור שחיקת המחירים בו אולם קיים בו סיכון, בעיקר בטווח הקצר. סקטור הנדל”ן, שעבר שנה לא קלה ומאוד תנודתית, לא הצליח לייצר תשואה חיובית למשקיעים ב- 2007. בשנה הקרובה, להערכתנו ישנן חברות נדל”ן מעניינות להשקעה אם כי קשה קצת להמליץ על סקטור זה באופן גורף.

בשווקים הגלובלים סין עדין מעניינת וגם ברזיל. ארופה מעניינת, גם במערב וגם במזרח, גם גרמניה של אחרי הביצועים היפים של 2007 וצרפת אחרי האכזבה של השנה אבל הצפיה והאופטימיות שמשדר סרקוזי. ארצות הברית תסבול מתחילת שנה קשה במיוחד וסביר להניח שיהיו לכך השפעות על כל השווקים. עדין לא ברור אם אנחנו יודעים את עומקו האמיתי של המשבר הפוקד את הכלכלה האמריקאית ומה יהיו השלכותיו על שנת 2008.

בסיכומו של דבר אני מאמינה ששנת 2008 תהיה שנה מורכבת שתצריך בחירה מאוד סלקטיבית וחלוקת הרכיב המנייתי של תיק ההשקעות בין השווקים העולמיים ובניות מובחרות. צריך מאוד להיזהר בבחירת המניות הספציפית כי לפעמים, בבחירה סלקטיבית מידי, עלולים להפסיד את הבום הגדול של השנה ולראיה כל אלה שבשנת 2007 לא השקיעו בכי”ל או בחברה לישראל או בטבע. תתיעצו, תיקראו ותשקלו טוב טוב האם להיות סלקטיבי או ללכת על בחירה טובה של תעודות סל בשווקים השונים.

בשבוע הבא אני אתייחס לרכיב הסולידי בתיק ההשקעות של שנת 2008.