בעקבות העלייה המטאורית בשער החברה היום החלטתי לנסות ולבחון האם ההשקעה בחברה יכולה להיות מעניינת.

היתרון בדיסקונט השקעות הוא שכל אחזקותיה הן מניות (וגרעיני שליטה) בחברות הנסחרות בבורסה וניתן לתמחר אותן בקלות.

לצורך הניתוח בדקתי את שווי השוק של כל ההשקעות של החברה (נכון ל21.7.2013) כנגד ההלואות שנטלה הנתונים לגביי שווי שוק ואחזקה לקוחים מאתר הבורסה ולגביי החובות השתמשתי בנתון החוב הפננסי נטו ממצגת החברה* ( 26.5.2013) והוספתי לו 1.5% שישקף עליה במדד וריבית שנצברה על החוב.

*ידוע כי לאחרונה הורחבה סדרה ו' בסכום של 224 מיליון ש"ח אך מאחר וסביר שלא נעשה שימוש בכסף החוב נטו לא השתנה משמעותית בעקבות המהלך.

ביצעתי את הניתוח 3 פעמים:

הפעם הראשונה היא בגישה שמרנית שגורסת כי השווי האחזקות בבורסה הוא השווי האמתי של האחזקות, ניתוח זה הוא שמרני כי הוא לא לוקח בחשבון פרמיית שליטה.

פעמיים נוספות ביצעתי את הניתוח עבור פרמיית שליטה גבוהה יחסית של 30% ונמוכה יחסית של 10%, את פרמיית השליטה בישראל נהוג להעריך ב25%-50% משווי השוק של החברה. אם זאת יש טענות שבעקבות הרגולציה ופסיקות אחרונות של בתי משפט צפויה פרמית השליטה לרדת לכיוון של 15%-10% מאחר והיכולת של בעל השליטה לנהוג בחברה כבשלו ולפגוע בבעלי זכויות המיעוט תקטן. מסיבות אלו בחרתי ב 10% ו – 30%. **

** בנוסף פרמיית השליטה לא חושבה על כור מאחר והיא חברת אחזקה ומגולמת בה פרמיה על החברות שהיא מחזיקה.

ולנתונים:

נראה כי בראייה פסימית שלא נותנת ערך לפרמיית השליטה מחיר השוק הנוכחי של דסק"ש הוא קרוב מאוד לשווי האחזקות שלה פחות החוב, אך אם נותנים ערך לפרמיית שליטה נראה כי אנחנו רחוקים עד כדי למעלה מ 80% מהשווי הראוי.

לעומת זאת צריך לזכור כי מדובר בחברת אחזקות מאוד ממונפת בריביות לא זולות (ההרחבה האחרונה בוצעה בריבית 7.6% צמוד מדד) בנוסף לחברת אחזקות יש עלויות ניהול נוספות (48 מיליון ש"ח ב 2012) שגורעות מהרווח כך שלעיתים יש סיבות טובות לשווי שוק נמוך מערך האחזקות פחות החוב.

אשמח לקבל חוות דעתכם בתגובות ואפשר גם בפרטי.

·          האמור להעיל הוא דעתי האישית ועלולות להיות טעויות בנתונים ובחישובים המוצגים, אינני ואני לא מתיימר להיות יועץ השקעות או אנליסט ולכן יש לקחת את הנתונים כדעה לא מקצועית בלבד, בנוסף אני עלול להחזיק בנייר המדובר. 

·          אין   באמור   לעיל   לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום   יעוץ   או המלצה לקנייה/מכירה של ני  "ע ו/או מכשירים פיננסיים