רוב המשקיעים הם משקיעים לטווח רחוק. לפחות כך הם מעדיפים להסתכל על עצמם. אם תעשו סקר בין כלל האנשים שאתם מכירים, אני בספק אם תמצאו אחד שיומר שהוא משקיע לטווח הקצר. פיטר לינץ‘, מנהל קרן הנאמנות המצליח ביותר בהיסטוריה, אמר, כי אנשים מעדיפים בימינו לומר שהם מכורים לקראק מאשר להודות שהם משקיעים לטווח קצר.

אם יש מניה שקשה לי להאמין שהמשקיעים בה אכן מסתכלים על הטווח הקצר, זו טבע. היום שעבר על טבע הינו יום ביזארי במקרה הטוב, ומגוחך במקרה הרע. בכל מקרה הוא מתאר תופעה התנהגותית נפוצה למדי בקרב המשקיעים. טבע, לאחר פרסום הדו“חות הכספיים של הרבעון הראשון לשנת 2006, צנחה בשעור של מעל 12 אחוזים, ראשית בארץ ולאחר מכן בנאסדאק. במסגרת הדו“חות הודיעה טבע על הפסד של כמיליארד דולר (הפסד צפוי לאור הכנסת רכישת חברת התרופות אייווקס), ולאחר קיזוז ההפסד על הרכישה, מדובר ברווח של 286 מליון דולר לרבעון הראשון. ברבעון המקביל של שנת 2005 רשמה טבע רווח נקי של 259 מליון דולר, צמיחה של כ-13 אחוזים. מעבר לכך, מכירות החברה צמחו ב-28 אחוזים, שהיו אגב מעט מדי להערכות האנליסטים שעמדו על כ-13 אחוזים יותר.

קשה לומר שאני חובב גדול של חברת טבע (כהשקעה לעתיד כמובן). היא גדולה, גדולה מאוד, וקשה לי לראות שעורי צמיחה גבוהים בחברות בסדר גודל שכזה. אבל איך שלא תסתכלו על זה, טבע ממשיכה לצמוח בשעורים גבוהים. אבל משום מה, האנליסטים בטוחים שטבע יכולה הרבה יותר. הם כנראה רואים משהו שאף אחד אחר לא יכול לראות. טבע רכשה את אייוקס ואת North American pharmaceutical וחברות אלו שיפרו את תוצאות החברה משמעותית. טבע עושה את מה שהיא צריכה לעשות - להמשיך ולצמוח תוך ניצול היתרון היחסי שלה בתחום התרופות הגנריות, ותוך ניצול המזומנים בקופה, וזאת ע“י רכישת חברות המתאימות לתפיסת עולמה העסקית.

אין הרבה הגיון במי שמוכר מניה לטווח רחוק, בדיוק כמו טבע, לאור תוצאות רבעוניות. יש הרבה פחות הגיון בלעשות כן לאור העובדה שהדו“חות לא עמדו בציפיות האנליסטים. אני לא יודע מה איתכם, אני מוכן להתחתן קתולית עם חברה שתצמח בקצב של כ-30 אחוזים לשנה. וכשמדובר בחברה בעלת שווי שוק של כ-25 מליארד דולר, זה חתיכת הישג…

מעבר לכך, גם במחירה לפני הירידה של אתמול, טבע היתה בעלת מכפיל רווח נמוך יחסית לתעשית התרופות. היום היא עומדת על מכפיל של 22, וזה כבר מתחיל להיות מחיר מעניין. בד“כ אני משתדל לחפש מכפילים נמוכים, אבל מי שנצמד למכפילים נמוכים תמיד, לעולם לא יזכה להשיג תשואות של 1000 אחוזים על השקעה, כי חברות שצומחות מהר, מגיעות לא פעם למכפילים של 40 ו-50, ויש אשר מגיעות רחוק הרבה יותר. בסופו של יום, הכל תלוי ברווחיות החברה, והיכולת לשפר את הרווחיות בצורה משמעותית לאורך זמן.