קצת על עיסוק החברה:החברה, קבוצת גולף א.ק. בע"מ, עוסקת בשני תחומי פעילות: - אופנת הלבשה: עיצוב, קניינות, שיווק ומכירה קמעונאית בישראל של מוצרי הלבשה עליונה ותחתונה, מוצרי הנעלה ומוצרי אופנה משלימים לנשים ולגברים, הנרכשים מספקים מקומיים ומספקים בחו"ל. - אופנת הבית: עיצוב, קניינות, שיווק ומכירה קמעונאית בישראל של מוצרי טקסטיל לבית, כגון כלי מיטה ומצעים, מגבות וחלוקים, שמיכות, כיסויי מיטה וכריות, כלי מטבח ושולחן, כלי אמבט ודברי נוי כגון מוצרי קרמיקה וזכוכית, ומוצרים אחרים הכוללים שטיחים, כריות נוי ומפות שולחן, וכן בעיצוב ומכירה קמעונאית של הלבשת ילדים ותינוקות והלבשה תחתונה בסיסית. בנוסף, עוסקת גולף גם במכירה קמעונאית של מוצרי קוסמטיקה וטואלטיקה. לכאורה העסק די פשוט וברור להבנה (לא מדובר בעסק טכנולוגי מורכב) בחודש יולי 2008 הצטרפה החברה למדד ת"א 100. ניהול: את גולף מובילה בשנים האחרונות אילנה קאופמן אשר עובדת בחברה שנים רבות וצמחה מתפקיד מנהלת השיווק של טנגו ועד לתפקיד מנכ"ל הקבוצה. היא ביצעה בשנת 2006 מהלך של שינוי והתייעלות בחברה שכלל ריכוז מותגי החברה וצמצום המטה ומאז תוצאה החברה הראו שיפור ניכר. נבחרה מס' פעמים לאשת השיווק של השנה. מחזיקה בכ-0.25% ממניות החברה.
פרמטרים כספיים: הפרמטרים נלקחו מהדוחות הכספיים ונבדקו בין השנים 2003-2008 (לגבי 2008 בוצעה הערכה על סמך דוח 6/08): * תשואה ממוצעת על הון מושקע-30% ROIC * שיעור צמיחת עודפים- 29% * שיעור צמיחת רווח למניה- 41% * שיעור צמיחת מכירות- 7% * שיעור צמיחה של תזרים מזומנים- 88%
דיבידנד- לחברה מדיניות חלוקת דיבידנד של 50% מהרווח הנקי כל שנה. חוב בנקאי לזמן ארוך- 1.65% מסך מאזן, נמוך לכל הדעות מה שמקל עליה להתמודד בתקופה טרופה זו בה ברזי האשראי נסגרו באופן משמעותי וכן אין חשיפה משמעותית לגידול בהוצ' מימון עקב האינפלציה. על פניו נראה כי לחברה נתונים מרשימים של צמיחה בכל הפרמטרים. נתונים אלו מעידים על ניהול מוצלח, מיתוג נכון והתמודדות ראויה מול מתחרים.
תמחור העסק: המכפיל בו המניה נסחרת היום הוא 6 (4 רבעונים אחרונים) שהנו מכפיל נמוך בתעשיית האופנה (קסטרו מכפיל 12,פוקס- 7.25 בארה"ב הענף נסחר במכפיל ממוצע של 17)בהנחת צמיחת עודפים של 25% בשנה (שהרי זה מה שמעניין את בעלי המניות בסופו של דבר) ומכפיל 10 שהנו מכפיל סביר בענף, מחיר המניה הוא 72 ש"ח ואם אנו לוקחים margin of safety של 50% אז המחיר בו נרצה לרכוש את החברה הוא 36. מחיר המניה היום הוא 18.49( איבדה מהשיא בשנה האחרונה כ-20%). על פניו נראה כי יש דיסקאונט רציני למניה. אני מניח שהשוק העניש את כלל החברות באופן גורף בעקבות משבר האשראי והחשש ממיתון עולמי ובלי אבחנה בין חברה איכותית עם חוב בנקאי קטן מאוד לחברות אשר עלולות להיפגע מהמשבר עקב תחום עיסוקן (בנקים, נדל"ן וכו') ומצבת הנכסים שלהן.
יש לזכור שתקופה זו מאופיינת בחוסר וודאות גבוה לכן הייתי אומר שהשקעה עכשיו צריכה להיות לטווח ארוך ולא מתאימה לבעלי לב חלש.
__ בעל הפוסט משקיע בניירות ערך שונים ,לרבות ני"ע המוזכרים בפוסט זה. בכל מקרה, אין לראות בפוסט זה משום עצה ו/או המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע. כל הפועל בהסתמך על הפוסט ו/או על תוכנו, אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו. פוסט זה אינו בא להחליף ייעוץ על בסיס אישי. בפוסט זה אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע בפוסט זה הינה על אחריות הקורא בלבד. |