אהלן.

עוד סופ"ש עבר. וכבר שגרתי לצפות לקריסת בנקים בסוף השבוע...

היום לא אתמקד במניה נקודתית, אלא בתיאור שלוש תופעות.

יש משהו מתסכל בסופ"שים הארוכים וחוסר השליטה אל מול התנהגות השוק בארצות הניכר (אל מול ישראל, שבה המסחר מסתיים בחמישי אחר הצהריים, לאמריקאים יש עוד 2 ימי מסחר תמימים).

נגד זה, ככל הנראה, אין מה לעשות (אלא אם נתחיל לסחור, חס וחלילה, בימי שישי), ועל כן אסתפק בהצעות לייעול בשירות הרשות. הנושא כבר נבחן אמפירית (באדיבות השובתים) כך שברור שהשפעה מהותית לקיצור ימי המסחר בישראל לא תעשה נזק משמעותי, ומצד שני תאפשר מסחר יותר מרוכז, משוכלל ועבודה נכונה יותר מצד הגופים (שיהיה להם עוד שעה ביום ללא מסחר). הצעותי הן (ונא לבחור)...

1. קיצור יום המסחר בשעה תמימה כמנהג היפנים (ובענפים מסויימים ונרחבים כמובן שהספרדים שולטים בתחום) ע"י שימוש בסיאסטה. המסחר יפתח כרגיל, אך ב12:30 יופסק לשעה. בשעה הזאת כולם יחשבו, יאכלו, יסתדרו ויחקרו, ומשם נמשיך בכיף בשעה 13:30. זה יהיה יעיל לגופים, יעיל לשוק (שכך כולם ייצאו באופן מרוכז) ולא יעשה שום נזק. התועלת תהיה גם היא מוגבלת, אבל למה לא בעצם?!

2. קיצור יום המסחר ע"י הורדת חצי שעה מכל צד של יום המסחר. פה דווקא יש תועלת. נלך הביתה מוקדם יותר, נשקיע במשפחה, דווקא רעיון מצויין.

3. שינוי מסויים בשיטת המסחר וקיצור היום ע"י קיצור של שלבי הפתיחה והנעילה של יום המסחר. לדוגמא, תקוצר תחילתו של יום המסחר באמצעות שלב פתיחה שיתחיל ב-10:00 ויסתיים ב 10:05 (ובכך היום מסחר עצמו מתקצר בחצי שעה אך למעשה כמעט ולא מתקצר בפועל במסחר במניות) ויקוצר סופו של היום באמצעות תחילת שלב הנעילה ב-17:00 וסיומו (כלומר נעילה סופית) בשעה 17:10. הנה התקצר כלל היום בכ-50 דקות.

אני, אגב, נוטה לאחת מ-2 האפשרויות האחרונות, אבל אני גר רחוק ודואג לעצמי הפעם.

מה עוד מעניין? ובכן, בנקים. באמריקה הפעם. המגזר סובל מאוד, בעיקר בסופי שבוע. למעשה בנקאים רבים, בעיקר הבכירים שבהם, לא מפסיקים לעבוד מכיוון שסופי השבוע הופכים לימי תיקון הנזקים. סוג של מנהג מוזר... וכך במקום לשחק גולף ולשוט ביאכטות הם עובדים על תוכניות מסובכות למה שעמיתיהם (המפוטרים כבר מזמן) רקחו.

באמצע שבוע מעוררים שמועות ומפילים מניות (וכל שבוע ומנייתו התורנית). השבוע זה היה ליהמן (שיורדת כל הזמן לינארית, אבל השבוע אקספוננציאלית),AIG ו"וואשינגטון מיוטורל" (WaMu). ולפני כן היו אלה פאני ופרדי. אז השבוע הן נפלו ובסוף השבוע מחפשים מה לעשות עימן (לאחר שהשוק סימן את קריסתן).

חיפשתי וניסיתי לאתר סיבה לעובדה שזה דווקא בסופ"שים, ופרט לסיבת הארגון והלוגיסטיקה לא מצאתי. אז בהחלט יתכן שתוך כדי השבוע קשה מאוד לבצע מהלכים שקולים ונבונים, ולכן מחכים לסופ"ש. ובעוד שכל העולם ישן מעט, הבנקאים מחפשים פתרון. השבוע, כאמור, זאת ליהמן.

ולסיום, בנקים בארה"ב. כאילו לא דיברתי עליהם...

נדמה שכל הבנקים בארה"ב קורסים? אז זהו, שלא ממש, ואפילו לא בכלל. למעשה קיים הפרש עצום בשבועות האחרונים בין הבנקים ה"טובים" ובין ה"רעים". טובים זה ניהול, נכסים וחשיפה לעולם הקמעונאי האיכותי (כלומר ניהול חשבונות בנק, חשיפה מדודה והגיונית להלוואות הבעייתיות ועוד). רעים זה ניהול (איום ונורא), נכסים (שלא שווים את דפי המאזן) וחשיפה לעולם הלא נודע של מוצרי המשכנתאות והמוצרים הנלווים אליהם. האמת היא שההתנהגות של עולם הבנקאות (ואני מתכוון למניותיהן) לא הייתה כך לפני מספר שבועות. כמעט כל הבנקים נעו באופן דומה למדי למעלה ולמטה יחד עם חששות האנליסטים והפאניקה בציבור. אך משהו קרה.

JPM היה מלכתחילה אור בודד במערכת, אך אליו הצטרפו וולס פארגו (של וורן באפט), בנק אוף אמריקה ( BAC, שכעת רוצה להשתתף בחגיגת הליהמן וכבר עיכל את קאנטריוייד) ואחרות, ולעומתן כיכבו ברשימות השחורות הבנקים החשופים יותר, כדוגמת בר סטרנס (ז"ל), ליהמן ברדרס (אוטוטו ז"ל), מריל לינץ' (חס וחלילה ז"ל), AIG ועוד כמה.

מדד הפיננסים בארה"ב, ה XLF, ירד בשנה האחרונה כ-35%. זה לא מעט בכלל, אך לטעון שזוהי קריסת המערכת הפיננסית בארה"ב זאת היסחפות. קריסה אכן קרתה במספר מוסדות פיננסים מובילים וותיקים, אך לא כל השוק הולך לאבדון. בדיוק, אגב, שלא כל שוק ההי טק הלך לאבדון אחרי התפוצצות הבועה (וגם הייתה בועה הרבה יותר גדולה, לא בטק עצמו, אלא מכיוון מחירי המניות).

הפאניקה היא דרכה של עולם ומלווה את קריסתן של מוסדות במהלך ההיסטוריה, אך כניסה להיסטריה יחד עימה להערכתי אינה נכונה, ובטח שאינה דרך להשקעה.

אגב, אציין במאמר מוסגר שאיני שוורי על שוק המניות לטווח הקצר, ויש בהחלט סיכוי לחטוף עוד, אך חייבים לדעת לעשות את ההפרדה בין ניהול איכותי, נכסים איכותיים וחסינות אמיתית לכאלה שנטולות מאלה. השוק אמנם חולה, אבל מערכת הבנקאות לא קרובה למות (אלא אם השורטיסטים צמאי הדם יחסלו אותה לפני כן. על כך במאמר בפוסט הבא). בטווח הבינוני והארוך אני בהחלט אופטימי ולא שותף להערכות האפוקליפטיות.

בהצלחה.

אין לראות בכתוב כהמלצה מכל סוג שהיא לרכישת או מכירת מכשירים פיננסים, מניות או כל דבר אחר. למרות שאינני מחזיק מניות מכל סוג באופן ישיר, לכותב או למקום עבודתו עלול להיות זיקה למכשיר זה או אחר, ואין לראות ברשום לעיל כהמלצה.