הקדמה הדובים הזועמים לא פסחו על אף סקטור בחודשים האחרונים. הם היכו בחברות הנדל"ן, במניות הפיננסיות, בסקטור האנרגיה ובעוד רבים וטובים (?) אחרים. מניות סקטור הסלולר נחבטו קשות גם הן. האם מסתתרות שם הזדמנויות? במצב השווקים הנוכחי קשה לומר אולם קיימת חברה, שאנחנו מוצאים אותה מאוד מעניינת. הסקירה שלהלן אמורה לתת טעימה ממנה ומהאפשרויות שאנחנו מקווים כי טמונות בה.
שוק התקשורת בשווקים מתעוררים שוק התקשורת בשווקים המתעוררים הוא שוק מאוד מעניין – באזורים כפריים רבים מוותרים לחלוטין על תקשורת קווית, וקופצים ישירות מעידן האבן לעידן הסלולר. במקומות שאינן משופעים במזומנים, כמו מדינות אפריקה, הודו ואמריקה הלטינית, הרבה יותר פשוט, קל וזול לבנות תחנת ממסר לתקשורת הסלולרית מאשר למתוח אלפי ק"מ של כבלי נחושת. הכפריים מגלים את עולם הסלולר, ודבר זה מאפשר לחברות הפועלות באזורים אלו להציג צמיחה מרשימה בכל קנה מידה, אף על פי שההכנסה פר לקוח (APRU) נמוכה לעומת הלקוחות מהעולם המערבי.
מיליקום (Millicom – Micc) חברת מיליקום נוסדה בתחילת שנות השמונים של המאה הקודמת, במטרה מוצהרת לקחת חלק מפעילות הסלולר, שהחלה לתפוס תאוצה בעולם בכלל ובעולם התקשורת בפרט. כיום, למעלה מ-25 שנה מאוחר יותר, מיליקום היא חברה ציבורית, בעל שווי שוק של כ-3 מיליארד דולר, המשרתת למעלה מ-20 מליון משתמשי סלולר בשווקים המתעוררים של אמריקה הלטינית, אפריקה ואסיה. ייחודה קופצת לעין ישר: החברה מאפשרת פריסה גלובאלית בשווקים מתפתחים, אשר חלקם רק מגלים את פלאי הטכנולוגיה התקשורתית. מובן לכל כי התקופה כעת קשה וכי קרוב לוודאי שפעילותה של החברה תיפגע ונפח עבודתה יירד ואולם כאשר ישקע האבק, השווקים יירגעו ומלחמת "גוג ומגוג" תסתיים, ייתכן מאוד שהחברה תהווה אלטרנטיבה ראויה. זכרו, אנו מנסים לרכוש חברות מצוינות במחיר נוח. כאשר האינדיקטורים הכלכליים יצביעו על התאוששות, קרוב לוודאי ששוקי המניות כבר יעלו כברת דרך נכבדת. כפי שנראה בהמשך, החברה אכן מציעה "ערך". הערה קטנה: מיליקום היא חברה לא אמריקאית. הדיווחים של חברות כאלה שונים במקצת מאלה של חברות אמריקאיות אולם גם חברות זרות מחויבות כמון בפרסום דו"חות רבעוניים ושנתיים, דו"חות מיידים על אירועים מהותיים וכו'. קחו את זה רק בחשבון.
עליונות פונדמנטאלית מיליקום מציעה נתונים מרשימים למדי. הנה חלק קטן מהם:א. מכפיל רווח (P/E) של 5, הנמוך ביותר מזה כ-7 שנים.ב. שולי רווח (Profit Margin) של מעל 17% מצביעים על רווחיות טובה במצב שווקים קשה.ג. תשואה על ההון של כ-17%, הרומזת לנו על הנהלה היודעת להקצות עודפי מזומן בצורה טובה ויעילה.
דו"חות החברה, כפי שהתפרסמו ב-21 לאוקטובר 2008 החברה פרסמה שבוע שעבר דו"ח חזק, המצביע על חברה צומחת (כל הנתונים הבאים ביחס לרבעון 3 2007):א. עליה של 53% בנרשמים לשירותי החברה.ב. עליה של 27% בהכנסות.ג. עליה של 25% ברווח לפני פחת ומיסים ועליה של 17% ברווח הנקי.יתרה מכך (הנתונים הבאים ביחס לרבעון הרביעי 2007):א. המאזן מראה על ירידה של למעלה מ-10% במלאי החברה, דבר המראה לנו על יכולת מכירה מתמשכת ועל העובדה כי החברה "לא נתקעת עם הסחורה". כמו כן, ירידה של כ-26% בחובות לטווח הקצר.ב. דו"ח תזרים המזומנים מצביע על עליה של 25% בתזרים התפעולי.
סיכום סביבת העסקים קשה לכולם, כולל למיליקום. ייתכן מאוד כי העסקים יוסיפו להתדרדר. עם זאת, לדעתנו מסתתרת כאן פנינה אמיתית, חברה חזקה וצומחת המציעה ערך למשקיעיה. "מר שוק" המפורסם, במאניה של מכירות (כולל החרפה בחודשיים האחרונים) הוריד את מחיר החברה לרבע משוויה לפני השנה מבלי שהערך נפגע כל כך. טירוף המכירות בשווקים המתעוררים בוודאי שלא עזר למצבה של מיליקום. אנחנו מאמינים, כי מצויה כאן הזדמנות קנייה טובה. |