בעקבות פוסט של חבר לקפה בשם valuepost העוסק בחשיבות תזרים המזומנים... נזכרתי בנוסטלגיה לא רחוקה שהתמקדה בהערכת שווי חברות.

אחת השיטות הטובות והאיכותיות ביותר להעריך שווי שוק של חברה הינה באמצעות שיטת D.C.F - DISCOUNTED CASH FLOW   שמתבססת על היוון תזרים המזומנים של החברה המוערכת. המתודולוגיה איננה פשוטה וצריכה לכלול הנחות רבות ופרמטרים מגוונים כגון :  תקופת ההיוון.   ריבית ההיוון.  נתונים מדוחות כספיים.  שיעור צמיחת השוק באופן כללי ושיעור צמיחת החברה באופן פרטני.

אחת הרכישות הגדולות ביותר שנעשו בחברות פיננסיות בישראל בשנים האחרונות היתה רכישת חברת קרנות הנאמנות של בנק הפועלים - פ.ק.ן. החברה נמכרה בשלהי 2005 לעמית ברגר, אז מסלומון שוקי הון, לימים פריזמה, על בסיס תג מחיר של 954 מיליון ש"ח. 47 מיליון ש"ח לכל מיליארד ש"ח נכסים. אז זה היה נראה מטורף. היום הרבה יותר.

מעבודת מחקר שביצעתי המתבססת על שיטת היוון תזרים המזומנים עולה שתג המחיר שניתן לפ.ק.ן גבוה בכ- 30% מהשווי של החברה כאשר תזרים המזומנים היה גדל בקרוב ל 5% כל שנה. בפועל, נכסי פ.ק.ן איבדו מעל 50% מהשווי שלהם בתקופה קצרה מאוד.

לא נעים.

נ.ב: צורת הרכישה נעשתה באופן מאוד חכם ואמיץ, רכישת נכסים כמוניטין ולא רכישת מניות החברה. כיצד הרוכש יכול לחסוך מיליוני שקלים בשיטה זו. בפוסט הבא.....