אני מתייחס לכתבה:

http://markets.themarker.com/tmc/article.jhtml?ElementId=skira20070729_887134&layer=hp&layer2=&layer3=market&layer4=

בכתבה מסביר חגי עמית כיצד משבר הסאבפריים נוצר, על הבועה בנדל"ן בארה"ב  וכיצד היא מפילה את השווקים.

השוני בין השוק האמריקאי לישראלי בתחום המשכנתאות נובע מהשפל הגדול (ראשית המאה הקודמת) ומכך שבארה"ב לא קיימים חמישה בנקים גדולים אלא כמויות גדולות מאוד של בנקים קטנים הנותנים משכנתאות.

בשפל הגדול הרבה אנשים לא יכלו להחזיר את המשכנתאות שלקחו ואז הבנקים למשכנתאות עיקלו את בתיהם, המונים הפכו לחסרי בית וערך הנדל"ן ירד. בנק למשכנתאות מקבל פקדונות עליהם הוא משלם ריבית ואת הכסף הזה הוא מחלק כמשכנתאות. כאשר התמורה בגין המשכנתאות הצטמצמה גם המשקיעים איבדו את כספם. ומדובר בכסף שהופקד באפיק סולידי - פקדונות בבנקים.

בכדי למנוע מקרים כאלו שבהם ישנה תגובת שרשרת הומצא שוק המשכנתאות בארה"ב. עדיין גופים קטנים מחלקים את המשכנתאות, אך גופים מאוד גדולים (שנוהלו במשך שנים ע"י הממשל האמריקאי בעצמו) רוכשים את המשכנתאות מהבנקים הקטנים, מאגדים מספר רב של משכנתאות ביחד ומוכרים אותן כאג"ח למשקיעים שונים.

היתרון בשיטה הינו שהאיגוד של הרבה משכנתאות מחלקים שונים בארץ מאפשר לפזר סיכון לווים הנובע משוק נדל"ן ספציפי (מיתון בקליפורניה - החזר נמוך בקליפורניה, עושר בלאס-וגאס החזר רגיל בוגאס - המשקיעים עדיין רואים את רב כספם ואין תגובת שרשרת.)

שוק הסאב-פריים הינו המשכנתאות של הלווים הבעייתיים, להם לא נוטים לתת הלוואות למשכנתא, ואם כן אז נוטים לגבות בגינן ריבית גבוהה. כלומר מדובר בנכס מסוכן - אג"ח זבל.

בשנים האחרונות המרדף אחרי תשואות גבוהות למען המשקיעים הוביל קרנות שונות להשקיע באג"ח שמבוססות על החזר משכנתאות של לווים גרועים. הריבית בארה"ב גבוהה יחסית (מסביר חלקית את השער העולמי הנמוך של הדולר) וכך אותן קרנות השיגו החזרי השקעה גבוהים, כל עוד הלווים המשיכו לשלם.

בכתבה קיימת טענה בדבר בועת נדל"ן בארה"ב שניפחה את המחירים, כך שהמשכנתאות שניתנו התבססו על שווי לנכסים גבוה מהריאלי ולכן הלווים הגרועים קיבלו הלוואות גבוהות שאינם יכולים להחזיר ואינן מגובות בנכס ריאלי בעל שווי גבוה. כעת כאשר אותם לווים אינם יכולים להחזיר את המשכנתא הבנק יעקל את הנכס אך יקבל בגינו ערך נמוך מזה שהתבסס עליו (בהנחה שבאמת יש בועה שתתפוצץ) ואז ההחזר שיקבלו אותן קרנות יהיה נמוך משמעותית מסכום ההשקעה וירשם הפסד הון גבוהה מאוד שיגרור אחריו תגובת שרשרת שתנבע מירידת ערך המשקיעים (חלקם חברות ניסחרות שניסו להגדיל רווחיות באמצעות אותה השקעה)

הביקוש לאג"ח מבוססות סאב-פריים בגין הריבית הגבוה הוא זה שניפח את מתן המשכנתאות ללווים סאב-פריים, ולכן יחסם כרגע מכלל הלווים גבוה.

לדעתי להאשים את הנפילות רק במשבר הנדל"ן בארה"ב זו צרות ראייה. הנדל"ן בארה"ב מחולק לאזורים, עירוני, כפרי, תעשייתי ומשרדים בחלקם יש עלייה שנובעת מצורך אמיתי. המשקיעים בהלוואות סאב-פריים לקחו סיכון, כמו המשקיעים שהשקיעו בברזיל ובישראל. הנפילות בשווי האג"ח בארה"ב מייצג מכירות גבוהות שכנראה מייצגות אמונה לגבי שער ריבית עתידי נמוך, אבל לא ניתן לדעת במדיוק מה הוא הגורם.

שימו לב שבאותה מהדורה של העיתון הואשם הין בירידות (הין גבוה יחסית לדולר, המשקיעים היפנים בני"ע אמריקאים מפסידיםמעצם זה שהשווי של ההשקעות שלהם נישחק בינים ולכן הם מוכרים.

למשבר הרבה סיבות, ולדעתי הראשונה שבהם היא שפשוט הגיע הזמן. לפני 1929 אמר משקיע גדול שכשמצחצח הנעליים שלו שואל אותו במה להשקיע זה סימן לצאת. כלום לא השתנה, היום במקום מצחצח נעליים ישנם עובדי היי-טק שמחפשים סימני לניתוח טכני ובטוחים שככה יביאו את המכה, ברגע שכולם בטוחים שהדרך להרוויח היא להשקיע בבורסה זו קצה הגל לפני הנפילה.

האם יש שאלות נוספות לגבי הסאב פריים?