שלום לכולם,

לאחרונה שמתי לב כי תעודת סל קסם נפט (1098110) לא עוקבת במדויק אחרי נכס הבסיס- חוזי נפט. הפער נוצר בתקופות ארוכות. לאחר קיראה בדוחות של החברה לגבי נתוני שווי הוגן הבנתי למה נוצר ההפער , אך אני לא יודע אם הדבר חוקי או לא, ולמה הוא נעשה. אודה לכם על אזרתכם.

נוסחא לחישוב הערכת שווי של תעודת סחורה על מחיר הנפט: הערכת שוויבאג' של תעודות=סחורה על מחירהנפט [(שער נכס בסיס*שער מטבע לייחוס*מקדם גלגול*מקדם דמי  ניהול)*100]/מחלק K + (ריבית צבורה)

 לפי טבלאות שפורסמו בדוח: מקדם דמי ניהול שווה ל- 1 וריבית צבורה שווים ל- 0 ולכן אינם משפיעים. מחלק K  הוא קבוע.

אם כך שווי התעודה אמור להיות מושפע משער נכס בסיס (נכס הבסיס הינו מחיר החוזה העתידי על נפט מסוג ברנט הנסחר בבורסת) ושער מטבע ייחוס (דולר)

פערים בעקיבה הם תוצאה של משתנה - מקדם הגלגול (שמשום השתנה ):

 כך למשל ב-7.05.09 מקדם גלגול= 0.6795

             ב-7.04.09 מקדם גלגול= 0.6955

              08.03.09 מקדם גלגול= 0.7131

כך נוצר שללא קשר לפרמטרים אחרים (גם אם היו נשארים קבועים) שווי תעודת סל היתה נמוכה כ- 4.7% בתקופה של חודשיים.

מה זה מקדם גלגול? למה הוא משתנה ובמה תוי? האם זו גניבה או שיטת מקובלת שאיני מבין?

תודה

מכיון שנכס הבסיס של תעודות הסל על נפט הוא החוזה העתידי ולא מחיר הנפט עצמו(שער הספוט) הרי שבכל פקיעת חוזה נפט,מתבצעת בעצם מכירה של החוזה וקניה של החוזה הבא.מחירי החוזים משקפים בדרך כלל מחיר שונה מהספוט משום שבלתי אפשרי לקנות ספוט(נפט קשה לאחסון ).נוצרים עיוותי מחיר שיוצרים רוחים(אם החוזה הבא נסחר במחיר זול ממחיר הנפט עצמו)או הפסדים(אם מחיר החוזה הבא יקר מהספוט).התעודה מגלגלת את ההפרש על מחזיק התעודה דרך מנגנון מקדם הגלגול.
דוגמה: מחיר הספוט=40 (בזמן פקיעת החוזה מחיר הנפט).     מחיר חוזה עתידי=50 .מקדם הגלגול יהיה 40/50=8.0 .הפירוש הוא שכעת אתה כבר לא בעל חוזה נפט אחד אלא בעל 0.8 חוזים.לא נוצר פה הפסד מידי כי 0.8 *50=40 אבל מעתה אתה חשוף על 0ץ8 מהעליות והירידות של מחיר הנפט

צטט: shlomo11111 2009-05-08 22:34:10

מכיון שנכס הבסיס של תעודות הסל על נפט הוא החוזה העתידי ולא מחיר הנפט עצמו(שער הספוט) הרי שבכל פקיעת חוזה נפט,מתבצעת בעצם מכירה של החוזה וקניה של החוזה הבא.מחירי החוזים משקפים בדרך כלל מחיר שונה מהספוט משום שבלתי אפשרי לקנות ספוט(נפט קשה לאחסון ).נוצרים עיוותי מחיר שיוצרים רוחים(אם החוזה הבא נסחר במחיר זול ממחיר הנפט עצמו)או הפסדים(אם מחיר החוזה הבא יקר מהספוט).התעודה מגלגלת את ההפרש על מחזיק התעודה דרך מנגנון מקדם הגלגול.
דוגמה: מחיר הספוט=40 (בזמן פקיעת החוזה מחיר הנפט).     מחיר חוזה עתידי=50 .מקדם הגלגול יהיה 40/50=8.0 .הפירוש הוא שכעת אתה כבר לא בעל חוזה נפט אחד אלא בעל 0.8 חוזים.לא נוצר פה הפסד מידי כי 0.8 *50=40 אבל מעתה אתה חשוף על 0ץ8 מהעליות והירידות של מחיר הנפט

 

שלומו, תודה על ההסבר!

האם יכול להיות מצב ששמחיר ספוט ( בזמן פקיעת חוזה מחיר הנפט) יהיה גבוה ממחיר החוזה (כשמחיר הנפט בירידה אולי?)האם אז מקדם הגלגול יהיה גדול מ-1?

שאלה נוספת האם בתור אחד שמעוניין בחשיפה לנפט לתקופה ארוכה אני נפגע ממקדמי גלגול?

 

 

 

ראה דיון דומה בפורום בורסה סנטר

http://www.bursacenter.co.il/ShowSearchResults.aspx?rid=79855&fid=2&tid=79855

מחיר החוזה העתידי משקף את הצפי לעליות או ירידות בספוט(המחיר שנוכחי של חבית נפט) והוא יכול להיות גבוה או נמוך  ממנו.אם מחיר החוזה נמוך מהספוט המקדם הנוכחי יוכפל במספר גדול מ1.דוגמא:מחיר נוכחי 50  מחיר חוזה 40     מקדם נוכחי 0.74 אזי המקדם החדש יהיה 0.74 *50/40 =0.99 .           החשיפה לנפט תלויה במקדם.אם הנפט יעלה או ירד ממחיר זה תזכה ל0.99 מהשינוי במחיר ולא לשינוי המלא במחיר כך שאם אתה צופה עליות משמעותיות כדאי להגדיל חשיפה אם מנגנון הגלגול מדלל את כמות הערך הנקוב של התעודה בכל פעם שמקדם הגלגול קטן.חשוב לציין שהקטנת החשיפה סימטרית ותקטין את ההפסד במקרה שלירידות 

תודה על הסבר ענייני!