פורסם ב: 2009-06-24 19:12:39  - שלח הודעה
- אוף ליין
- אוף ליין
| נקודות להבנת השוק ומדיניות ההשקעות · המיתון בארץ ממשיך כפי שמורים למשל נתוני הנדל"ן המסחרי והגרעון בתקציב המדינה שהולך ומחריף. הממשלה תאלץ לקצץ בהוצאותיה ו/או להגדיל מיסים. בכל מקרה למשקי הבית יהיה פחות כסף להוצאות. · מצד שני נראה שהצריכה בארץ חזרה לממדים מלפני שנה והביקוש לדירות אף במגמת עליה. · ישראל נמצאת במסלול התנגשות עם ארה"ב בעיקר עקב הבניה בהתנחלויות, שתהיינה לו השלכות חמורות על מאזן התשלומים ושער הדולר/שקל. · נמוג הפחד מהתמוטטות מלאה של המערכת הפיננסית העולמית וממשבר תהומי במערכת הכלכלית העולמית. היציבות בשווקים הפיננסיים השתפרה באופן דרמטי, ונכרת מגמה חזקה של חזרה להשקעות בסיכון (יחסי), רובה ככולה בנכסים פיננסיים, ולא בנכסים ריאליים. מגמה זו יכולה להתהפך בחדות בהשפעת אירוע או מידע בלתי צפוי. · הבעיות בפריפריה האירופית ממשיכות ולמעשה מתחזקות. ארצות דרום, מזרח ומרכז אירופה בבעיה רצינית שיכולה להגיע בכל רגע לפיצוץ. בכל פעם עולה לכותרות משברון נוסף בארצות אלו: ספרד, יוון, איטליה, הארצות הבלטיות, ומדינות מזרח ומרכז אירופה. · העלייה במחירי הסחורות ובעיקר בנפט פוגעת ותפגע בסיכויי ובעצמת ההתאוששות בכלכלות המערביות. · אי ודאות ברמה גבוהה באשר לכיוון הכלכלה. · כנראה שתהייה יציאה פורמלית מהמיתון בארה"ב (צמיחה בתל"ג גם אם נמוכה מאוד) בסוף 2009 או תחילת 2010. · הולכת ומתגברת ההכרה שלא תהייה התאוששות חזקה בכלכלה האמריקאית והעולמית. לעומת זאת מתחזקים הקולות החוזים התייצבות וצמיחה שנתית ברמה נמוכה של כ- 1%, עם אינפלציה אפסית. (0% - 1%), או דפלציה של כ-1% (-1% - 0%). · רוב הבעיות המהותיות שהביאו למשבר עדיין לא נפתרו o משקי הבית במעמסת חובות עצומה o ההכנסות של משקי הבית יורדות בגלל העלייה באבטלה, ירידה בשכר והקטנת שעות העבודה. o ההלוואות הרעילות עדיין במאזני הבנקים ואין סימן להטבה במצבן או להסדר חובות או מחיקות. o אין עדיין רגולציה ופקוח על פעילות המערכת הפיננסית בתחום הנגזרות. הערכות לטווח הקצר – עד 3 חודשים עורך הדין האמריקאי לארי אנגל מפירמת מוריסון פורסטר המתמקדת בפשיטות רגל, צופה כי המצב בשוק צפוי להחמיר לקראת ספטמבר, אז יגיע שטף נוסף של מועדי פירעון של חובות ולחברות רבות לא תהיה יכולת להחזיר את החובות. כך יתחיל הגל הבא במשבר. "החברות, שאמורות לפרוע חובות בתקופה הקרובה, נמצאות במצב קשה בפני עצמן. בנוסף על כך קשה מאוד לקבל מימון מחדש ואף אחד לא משחרר אשראי. גם אם היה מי שייתן את הכסף, ערך הנכסים של החברות נמוך כעת באופן ניכר ממה שהיה בעבר, כך שבכל מקרה השווי שעליו אמור להתבסס האשראי הפך לנמוך באופן משמעותי - וזהו קושי נוסף על גבן של החברות המתקשות גם כך לממן את פעילותן". בעוד כשבועיים יגמר הרבעון השני ותתחיל תקופת ההודעות עם כל אי הוודאות הנובעת מכך. ההודעות האחרונות של פדרל אקספרס ו-UAL לגבי מצב הכלכלה האמריקאית היו שליליות במיוחד. עד עכשיו, פחות גרוע ממה שציפו הייה מספיק טוב למשקיעים. עכשיו לאחר העליות המרשימות בשוק המניות מחודש מרץ , מחירי המניות מתומחרים להתאוששות כלכלית קרובה וחזקה, אם זו לא תבוא בחודשים הקרובים. שוק המניות יכול לרדת בצורה חדה. נדל"ן מסחרי בארץ בנייני המשרדים באזור תל אביב נכנסו לתהליך מהיר של התרוקנות. כ- 80-100 אלף מ"ר, השקולים לשטח של ארבעה-חמישה מגדלים, התרוקנו מיושביהם מתחילת המשבר, ברבעון הרביעי של 2008. רק לפני חצי שנה היו שיעורי התפוסה במגדלי המשרדים גבוהים מאוד והתקרבו ל-100%, אך בחודשים האחרונים התפנו שטחים בהיקף של 80-100 אלף מ"ר, לאחר שחברות רבות צמצמו את פעילותן. בתל אביב, ברעננה, בהרצליה ובפתח תקוה ירדו שיעורי התפוסה ל-87%, ברמת גן ובנתניה ירד השיעור ל-85% ובאזורי התעסוקה של לוד וירושלים ירדו שיעורי התפוסה עד ל-80%. מחירי השכירות של הנדל"ן המסחרי במגמת צניחה, ומתחילת המשבר הם ירדו ב-30%-40%. מחירי השכירות של הנדל"ן המסחרי בירושלים נחתכו בחצי בתוך תשעה חודשים בלבד. גם בתחום המסחר ספגה תל אביב מכה חזקה, שעה שדמי השכירות לחנויות ירדו בשלושת הרבעונים האחרונים בשיעור ממוצע של 22%. את הירידה הגדולה ביותר בתחום המסחרי ספגה ירושלים. דמי השכירות בחנויות בבירה צנחו ביותר מ-50% ברבעון אחד בלבד. ההערכה היא שירושלים ספגה מכה כואבת מאוד עקב נטישת תושבי החוץ, שבשנים האחרונות היו חלק חשוב ממחזורן של חנויות רבות. תופעה נוספת שיצר המשבר היא עצירה כמעט מוחלטת בבנייה חדשה של נכסים מניבים. לדברי ג'קי מוקמל, מנכ"ל משותף במאן נכסים, "קשה לדמיין יזם שיתחיל בבנייה של פרויקט ללא בטוחה של חוזה ארוך טווח, בשעה ששיעורי התפוסה במשרדים קיימים ממשיכים לרדת. אף שהירידה אינה חדה, עשרות אלפי מ"ר עומדים ריקים, דבר שגורם ליזמים לחשוב פעמיים לפני שהם מתחילים בפרויקט". (דה-מרקר 17 יוני 2009) אין שיפור בכלכלה הריאלית: המדד המשולב למצב המשק ירד במאי בפעם העשירית ברציפות המדד המשולב למצב המשק בחודש מאי ירד ב-0.5%. הירידה במדד החודש מעידה על המשך ירידת היקף הפעילות. המשך ההרעה במצב המשק מצא ביטויו בירידת כל רכיבי המדד ובמיוחד בפדיון המסחר והשירותים, וביבוא הסחורות. עיון בנתוני המדד המשולב מראה כי במאי 2009 נרשמה האטה בקצב ירידת המדד: בינואר 2009 ירד המדד בשיעור החד ביותר השנה (1.5%-) ומאז הוא ממשיך לרדת אם כי בקצב נמוך יותר: בפברואר ירד המדד ב-1.4%, במארס ירד ב-1.01% ובאפריל ירד המדד ב-0.73% - פחות ממחצית לעומת ינואר 2009. מרבית האינדיקטורים האחרונים למצב המשק מצביעים על התמתנות קצב ההתכווצות במארס ואפריל הירידה בפעילות הכלכלית, שהחלה במחצית השנייה של 2008, נמשכה במהלך ינואר עד אפריל 2009. נתוני החשבונאות הלאומית לרביע הראשון מעידים על התגברות ההאטה כתוצאה מירידה תלולה ביצוא וקיטון בצריכה הפרטית. עם זאת, מרבית האינדיקטורים האחרונים למצב המשק מצביעים על התמתנות קצב ההתכווצות בסוף התקופה (חודשים מארס ואפריל). על פי הסקירה חודשית שהוציאה אתמול – 21 ליוני 2009, מחלקת המחקר של בנק ישראל. למרות המשבר: חברות התעשייה הישראליות הגדילו את הרווח הנקי ברבעון הראשון של 2009 בכ-30% חלק ניכר מחברות התעשייה הישראליות הפועלות בתחומי התעשייה המסורתית הגדילו את הרווח הנקי שלהן ברבעון הראשון של שנת 2009, לעומת הרבעון האחרון של 2008 בשיעור של עד 30%, למרות המשבר הכלכלי וירידה בביקושים. כך עולה מבדיקה שנערכה על ידי פירמת ראיית החשבון BDO זיו האפט. הסיבה העיקרית שציינו החברות לעליית הרווחים היא הצטיידות במלאי של חומרי גלם בעיתוי הנכון בסוף שנת 2008. בתקופה זו ירדו מחירי חומרי הגלם, בעיקר בתחומי הפלסטיקה והמתכת בשיעורים חדים של 50%-40%. מנגד, לא נרשמה ירידה במחירי המכירה של המוצרים. ירידת מחירי הגלם, במקרים רבים גם פיצתה על הירידה בביקושים על רקע המשבר הכלכלי. שוק המניות והעולם הריאלי נראה ששוק המניות נמצא לעיתים בעולם של פנטסיה מול המציאות. אנשים מאמינים בהתאוששות כלכלית מיידית וחזקה אבל היא אינה מגיעה. בעולם הפנטסיה, ספקולנטים משקיעים ומעלים את מחירי המניות על סמך מה שהם מאמינים שיקרה בעתיד, תוך התעלמות מהעובדות בשטח – ובכלל זה ממה שמנהלי החברות עצמם אומרים. המשקיעים מתבססים על נתונים כלכליים ונתונים הבאים משווקי ההון המעבירים לעיתים מסרים מנוגדים. רוב האינדיקטורים המובילים מורים על חידוש הצמיחה לקראת סוף השנה, והנתונים הכלכליים מורים שקצב ההידרדרות קטן, עם מגמה של התייצבות. מנגד, בעולם הריאלי, חברות כמו פדרל אקספרס ו- UAL מדווחות ומתארות את המציאות, ודיווח זה משקף את הכלכלה יותר טוב מאשר רוב הנתונים, האינדיקטורים, והדו"חות של הממשלה, כי אלו הם דו"חות של חברות שצריכות להתמודד עם העולם האמיתי. המדד המשולב של עשרת המדדים המובילים של ה- Conference Board לחודש מאי שפורסם ביום חמישי, עלה לשיא של שמונה חודשים. נתון מרשים התומך בתפיסה של התאוששות הכלכלה עד סוף השנה. נתוח של מרכיבי המדד מורה שאין זה כך. 60% ויותר מהשיפור במדד נובע ממשתנים פיננסיים – העלייה בשוק המניות, העלייה באספקת הכסף, ועקום התשואות. 40% הנותרים נובעים מסקרים – ציפיות הצרכנים, וסקר ISM. לעומת זאת הנתונים הכלכליים הממשיים לא תרמו כמעט דבר לעלייה במדד המשולב. למעשה המדד המשולב של חמשת האינדיקטורים הממשיים – אישורי בניה, מספר שעות העבודה, הזמנות לציוד השקעה, הזמנות למוצרי צריכה, ותביעות לאבטלה, הייה מעט שלילי בחודש האחרון. נראה שהמדד המשולב 'תודלק' ע"י עליות בשוק המניות, מרמה נמוכה כתוצאה ממכירות יתר שכנראה הסתיימה, מצמצום במרווחי האשראי מרמות של פחד מקריסה טוטלית, ומנתוני סקרים. קשה להאמין כי המיתון אכן הסתיים כאשר מספר שעות העבודה עדיין ברמות נמוכות חדשות. בחודשים האחרונים מחירי הסחורות היו הזוכה הגדול בשווקי ההון, מעין חזרה כללית על המחצית הראשונה של 2007. אם החברות המייצרות את הסחורות היו מפסיקות לדווח על המציאות, אפשר הייה לשמור ולהעלות את מחירי המניות בקבוצה זו בלי שום סיבה מלבד "כל אחד אחר קונה אז גם אני חייב לקנות". אבל החברות המייצרות את הסחורות חייבות לדווח על המציאות. חברות הדשנים Mosiac וכן פוטאש מדווחות על מספרים גרועים בשלשת הרבעונים האחרונים, בעוד שכל הזמן הן מספרות שהמפנה קרוב. כאשר ההתאוששות לא מגיעה אפשר להתייחס בספק למסרים אלו, כי הם אומרים דבר אחד, ומשהו אחר קורה.
ביום רביעי, ה- 16 ליוני, מניות חברות הדשנים ירדו בחדות כי חברת פוטאש הקנדית הודיעה על קיצוץ נוסף בייצור האשלג. זה מביא את סך הקיצוצים של החברה ל-5.5 מיליון טון, מאז אוגוסט 2008. אבל אין מה לדאוג מכיוון שלדברי החברה זה יביא לביקוש גדול יותר "בקרוב". יום אחרי זה, חברת S+K הגרמנית, יצרנית האשלג הגדולה באירופה, פרסמה אזהרת רווח. החברה העריכה שבעקבות ירידה חדה בביקושים יסתכמו מכירות האשלג ב-4-4.5 מיליון טונות ב-2009, כ-25%-33% פחות מהתחזית הקודמת. בעקבות הירידה בתחזית המכירות החליטה החברה הגרמנית להקטין את התפוקה ב-2 מיליון טונות במחצית השנייה של 2009, בהמשך לקיצוץ של 2 מיליון טונות במחצית הראשונה של 2009. אלו אינן חדשות טובות לכי"ל ולחברה לישראל. מה שרק לפדקס, הוא רע לכלכלה. ביום רביעי, פד-אקס דווחה תוצאות גרועות ובפעם הרביעית ב-18 החודשים האחרונים הנמיכה את ההנחיות guidance שלהם. מנכ"ל החברה הודיע שהשוק במצב קשה ביותר “extremely difficult”. עיקר הבעייה נבעה מהירידה בהיקף המשלוחים, העליה במחירי הדלק תרמה גם היא לתוצאות הגרועות. הירידה במשלוחים אינה יחודית לפד-אקס, גם חברות הרכבות והמשאיות מדווחות על ירידות חדות בהיקף המשלוחים. וכאשר היקף המשלוחים קטן, הכלכלה בצרות, ומעלה תהיות באם העלייה המרשימה בשוקי המניות מתחילת מרץ יכולה להמשך ללא סימנים מובהקים להתאוששות. ב-19 ליוני אמר גון רייס סגן יו"ר גנרל אלקטריק שהוא לא רואה גידול בהזמנות למרות הסטטיסטיקות הכלכליות המורות שהכלכלה הגדולה בעולם עשויה להתאושש בקרוב. GE היא היצרנית הגדולה בעולם של מנועי הסילון, טורבינות ליצור חשמל, קטרים, ציוד הדמיה רפואי.
"אני עדיין לא בקבוצה של ה'ניצנים הירוקים' - green shoots - לא ראיתי את זה עדיין בדפוסי ההזמנה שלנו. ברמת המקרו עשויים להיות נתונים סטטיסטיים המורים שהכלכלה החלה במפנה חיובי אני עדיין לא רואה את זה.....אנחנו מתכוננים ל 12 או 18 חודשים של הידרדרות קשה." מדיניות השקעות במצבים שונים ומשתנים כאמור לעיל, אי הודאות באשר לכיוון הכלכלה גדולה מאוד. יש לכן לעמוד על המשמר ולנסות לזהות כל תזוזה מהותית לקצוות - חזרה למשבר או התפרצות אינפלציונית. עקב אי-הוודאות אנו צפויים לתנודתיות מהותית בשווקי ההון בתקופה הקרובה. שווקי ההון ינועו סביב קו המגמה הראשי וצפויות תנודות יתר וחסר סביב קו זה. חשוב להיות מוכנים ונכונים לנצל תנודות אלו. אמנון פורטוגלידירקטור – אפריקה ישראל ניהול קרנות | 
הוספת תגובה על "התמונה הגדולה 22 יוני 2009"
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה