המשבר הכלכלי העולמי הנוכחי – ככל שהוא עמוק ומתמשך – אינו סוף העולם. גם באבטלה של 15% - 20% רוב האנשים עובדים, משתכרים, וצורכים. ובפרדוקס הנובע מדפלציה, מצבם יתכן ומשתפר. החברות המספקות מוצרים ושירותים לאנשים אלו, ובכלל זה גם מוצרי צריכה שאינם הכרחיים, יכולות להמשיך למכור ולהרוויח.
מצד החברות היצרניות, הדוגמה הטובה ביותר לכך היא חברת אפל. החברה מוכרת מוצרי צריכה בעיקר לצרכנים הביתיים: מחשבים שולחניים וניידים (מאק), טלפונים סלולריים מתוחכמים (איי-פון) ומכשירי אודיו (איי-פוד). אלו הם מוצרים שאינם הכרחיים ושניתן בקלות לדחות את רכישתם. למרות זאת החברה משגשת, מגדילה את היקף מכירותיה ומגדילה את רווחיותה עקב הירידה במחירי הרכיבים האלקטרוניים.
השוק הריאלי ושוק ההון עברו שינוי מהותי בתקופה האחרונה. הפחד מהתמוטטות מלאה של המערכת הפיננסית העולמית וממשבר תהומי במערכת הכלכלית העולמית. התפוגג, היציבות בשווקים הפיננסיים השתפרה באופן דרמטי, ונכרת מגמה חזקה של חזרה להשקעות בסיכון (יחסי), רובה ככולה בנכסים פיננסיים, ולא בנכסים ריאליים.
נתונים כלכליים ונתונים הבאים משווקי ההון מעבירים מסרים מנוגדים. עם זאת הנתונים הכלכליים מורים על התמתנות בקצב ההאטה הכלכלית עם מגמה של התייצבות, ורוב האינדיקטורים המובילים מורים על חידוש הצמיחה לקראת סוף השנה. למרות הציפיות להתאוששות חזקה ומהירה (עוד לפני סוף השנה) נראה כי הכלכלה עלולה להמשיך בפעילות ברמה נמוכה בהרבה מזו שהיינו רגילים אליה בעבר.
כיום כשנתיים לאחר פרוץ המשבר ולאחר ששככה הבהלה (Panic) בסקטור הפיננסי, נראה כי עכשיו הזמן הנכון וההזדמנות הטובה לבדיקה ולהשקעה בחברות שישרדו את המשבר, ושמחירי מניותיהן ירדו בצורה משמעותית. בהרבה מקרים הירידה בשערי מניות חברות אלו בשוק ההון הייתה גבוהה בהרבה מהמתחייב מהפגיעה בעסקיהן בעקבות המשבר (אם בכלל נפגעו), ומהירידה בערכן הריאלי. חברות כאלו ואחרות שישרדו את המשבר יתכן מאוד ויצאו ממנו אף חזקות יותר. בין השאר מכיון שהחברות המתחרות החלשות יותר יפשטו את הרגל, יצאו מהשוק או שירכשו. דוגמת הרכישה של סאן ע"י אוראקל.
נקודות מוצא – השוק האמריקאי
• שיא המשבר - ירידות של 5%-6% (בחישוב שנתי) בתל"ג בארה"ב, כפי שהיו ברבעון האחרון של 2008 והראשון של 2009 – מאחורינו.
• נמוג הפחד מהתמוטטות מלאה של המערכת הפיננסית העולמית וממשבר תהומי במערכת הכלכלית העולמית.
• שוק המניות מתמחר כיום התאוששות חזקה ומהירה, עוד לפני סוף השנה.
• ההתאוששות משיא השפל תהייה איטית, חלשה וסלקטיבית. הכלכלה תתייצב ברמת פעילות הנמוכה בהרבה מזו שהיינו רגילים אליה בעבר, עם צמיחה ברמה נמוכה של 0%- 1% בתל"ג.
• שוק המניות יכול להמשיך ולעלות על סמך הציפיות להתאוששות חזקה ומהירה. כנראה שעד סוף השנה תתבהר התמונה, והשוק עלול לחזור לירידות.
• נראה לי כי הירידות בשוק המניות תהיינה בצורה של שחיקה איטית ומתמשכת לאורך זמן בשערי המניות, עם תנודות של כ-5%-10% על קו המגמה.
• התנודות והמגמה בשוק המניות תאופיין בסלקטיביות. יש הרבה מניות של חברות ספציפיות שיעלו יותר וירדו פחות מאשר מניות אחרות. כדאי לנסות לזהות מניות אלו (סעיף 3 להלן).
האסטרטגיה להשקעה במניות
1. השקעות 'בסיסיות' במניות בתחומים שכמעט ולא נפגעו ולא יפגעו באופן קשה מהמשבר חברות בתחום המזון, יצרניות וחברות שיווק כמו שטראוס, אוסם, שופרסל, ריבוע כחול ואחרות, חברות בתחום הטלפוניה כמו סלקום, בזק, חברות בתחום הבריאות כמו טבע, וחברות בתחומי האנרגיה, הבטחון, וכו'
2. לטווח קצר במטרה לנצל את התנודות הצפויות בשוק בעיקר ע"י השקעה באינדקסים של סקטורים ספציפיים של מניות.
3. השקעות לטווח של 3-18 חודשים השקעה במניות ספציפיות, בעיקר בתחומי הטכנולוגיה, הבריאות והפיננסים, על פי הקריטריונים המצורפים:
3.1 חברות שישרדו את המשבר.
3.2 חברות שמחירי מניותיהן ירדו בצורה משמעותית (יותר מ- 33% ממחיריהן לפני שנתיים), והירידה במחיריהן גבוהה מהמתחייב מהפגיעה בעסקיהן בעקבות המשבר (אם בכלל נפגעו), ומהירידה בערכן הריאלי.
3.3 חברות שעל פי נתוני המשק והכלכלה הנוכחיים ובהיקפי הפעילות הנמוכים של היום, ערכן גבוה מערך השוק שלהן.
3.4 חברות עם:
• שולי רווח גבוהים (fat profit margins).
• הרבה לקוחות חוזרים או שבויים.
• חברות המובילות בשוק שלהן.
• רזרבות מזומן גדולות שאפשר לסמוך עליהן בתקופת המשבר.
• ללא חובות מעיקים להחזר בטווח קצר.
• שעיקר עסקיהן אינו בשוק הנדל"ן במזרח ומרכז אירופה, ואינו בשוק הנדל"ן הפרטי והמסחרי בארה"ב.
חברות שיעמדו בקריטריונים אלו ובקריטריונים נוספים, יש להמשיך ולבדוק לעומק את כדאיות ההשקעה בהן. בין השאר לבדוק אירועים מהותיים בחברות אלו ובשווקים שלהן בשנתיים האחרונות.
מבחן נוסף להערכת ערכן הריאלי של החברות יכול להיות ערכן לרוכש העסקי הפוטנציאלי בעסקת מזוג או רכישה.
מודל לזיהוי ראשוני של מניות להשקעה
נקודת המוצא היא שמחיר המניה ה'ריאלי' הייה לפני שנתיים 100 והיא נסחרה אז בכ- 20% מעל מחירה זה, כלומר ב- 120. בהנחה שתהייה התייצבות בפעילות הכלכלית ברמה נמוכה יותר מאשר לפני פרוץ המשבר, המחיר ה'נכון' כיום צריך להיות נמוך בכ-20% מזה שלפני שנתיים, כלומר – 80.
לפיכך, מחיר המניה היום צריך להיות כ-66% ממחירן לפני שנתיים (80/120), ירידה של 33%. מניות שירדו יותר מכך עוברות את הזיהוי הראשוני ונראות כמתאימות להשקעה בכפוף לבדיקות נוספות.
בהנחות מחמירות יותר: מחיר המניה לפני שנתיים הייה 125 וכיום צריך להיות 75, נקבל שמחיר המניה היום צריך להיות כ-60% ממחירן לפני שנתיים (75/125), ירידה של 40%. מניות שירדו יותר מכך עוברות את הזיהוי הראשוני.
אם נסתכל על מדד 500 S&P נקבל שהוא ירד בשנתיים האחרונות בכ- 61% (921/1512).
יש הרבה מניות ישראליות כולל אלו הנסחרות בנאסד"ק ששערי מניותיהן ירדו ביותר מ-40% ונראה שהן עומדות גם בשאר הקריטריונים להשקעה.
אמנון פורטוגלי
דירקטור – אפריקה ישראל ניהול קרנות
הוספת תגובה על "אסטרטגיה להשקעה במניות"
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה