| בשורת ההתאוששות על פי התמ"ג האמריקאי בסוף יולי יפורסמו ההערכות הראשוניות להיקף הגידול/הקיטון בתמ"ג ברבעון השני בארה"ב, הנתונים יורו על שיפור ניכר ויתכן אף על צמיחה קטנה בתמ"ג. נזכיר שהתמ"ג האמריקאי ירד ברבעון האחרון של 2008 ב- 6.3% וברבעון הראשון השנה ב-5.5% (בחישוב שנתי). גולדמן סאקס צופה צמיחה של 1% בתמ"ג שתתחיל ברבעון השלישי השנה, עם התאוששות חלשה אח"כ. נורתרן טראסט צופה שהצמיחה תתחיל ברבעון הרביעי בקצב של 2.3%. מקרואקונומיק אדוויזרס העריך לאחרונה (13 ליולי) שברבעון השני התמ"ג ירד ב-0.1% ויעלה ברבעון השלישי ב-2.4%. Quarter by quarter real GDP (annualized) forecasts from Northern Trust Goldman Sachs and Macroeconomic Advisers Quarter Northern Trust Goldman Sachs Macroeconomic Advisers Q2 2009 -2.2% -1.0% -0.1% Q3 2009 -2.1% 1.0% 2.4% Q4 2009 2.3% 1.0% Q1 2010 1.2% 1.5% Q2 2010 2.4% 1.5% Q3 2010 2.4% 2.0% Q4 2010 3.3% 2.0% דיוני ועדת השוק הפתוח (FOMC) של הבנק הפדרלי האמריקאי חשובים היום יותר מתמיד מכיוון שאנו נמצאים עתה באזור של שינוי אפשרי בחוקי המשחק – של נטייה לשינוי או של שינוי קרוב במדיניות המוניטרית. לפי הפרוטוקולים של ישיבת ועדת השוק הפתוח מה-24 ליוני, חברי הועדה צופים שכלכלה האמריקאית תהייה במצב טוב יותר, או פחות גרוע, ב- 2009 וב- 2010, יחסית לתחזיות הקודמות שלהם. ה-FED מעריך כי ברבעון השני התמ"ג ירד בקצב נמוך באופן משמעותי מאשר ברבעון הראשון, ולאחר מכן יגדל במחצית השנייה של 2009. ה-FED גם תקן כלפי מעלה את התחזיות לגידול בתמ"ג ב-2010. ה- Fed צופה שהתמ"ג יתכווץ בכ- 1.0% עד 1.5% ב-2009 לעומת הערכה קודמת לירידה של 1.3% עד 2.0%. בנוסף, התמ"ג בשנת 2010 צפוי לגדול לפי 2.1% עד 3.3%, עדכון כלפי מעלה מההערכה קודמת של צמיחה בתחום של 2.0% עד 3.0%. שוק ההוןהשיפור הצפוי בצמיחה ברבעון השני וברבעונים שאחריו יתן תמיכה חזקה לאלו המאמינים ביציאה מהירה מהמשבר ובהתאוששות חזקה. במקרה זה נתן לצפות לעליות חזקות במניות ולירידה באג"ח האמריקאי במשך ולקראת סוף יולי ותחילת אוגוסט, ויתכן עד סוף השנה תלוי בקצב העליות. השינוי במגמת הכלכלה בעולם יעודד את המשקיעים היושבים עם המון מזומנים לשנות את מבנה תיק השקעותיהם, להקטין את כמות המזומנים, ולחפש הזדמנויות להגדיל את אחזקותיהם במניות תוך שמירת החלק המושקע באג"ח באיכות גבוהה. ההשקעות המועדפות יהיו במניות של חברות גדולות, עדיף אלו המשלמות דיבידנדים, בחברות הייצוא הגדולות, בחברות טכנולוגיה איכותיות, בהשקעות באג"ח מדורגות, ובמניות צמיחה של מדינות מתפתחות (emerging markets) כמו סין, הודו וברזיל. העליות בשוק המניות יכולות להביא לעליות נוספות כתוצאה מציפיות המגשימות את עצמן. בנוסף יש לזכור שהעליות בשוק המניות יכולות להביא מצידן לשינוי מסוים בשוק הריאלי. הכלכלה הריאלית בארה"בג'נט ילן, נשיאת ה'פד' של סאן פרנסיסקו מעריכה שהמיתון יגמר לפני סוף השנה ושההתאוששות תהייה איטית ביותר ותלווה בשיעורי אבטלה גבוהים. להערכתה ריבית ה'פד' עשויה להישאר ברמה הקרובה ל-0% במשך שנים ארוכות. ילן מעריכה כי ליבת האינפלציה, ללא מחירי המזון והנפט, עשויה לרדת לקצב של 1% בשנה הקרובה - הרבה מתחת ליעד האינפלציה של ה'פד' העומד על 2%. ושהסכנה העיקרית היא שהאינפלציה תהיה איטית מדי ולא גבוהה מדי במשך השנים הקרובות. (בלומברג 1 יולי ) לדעת חברי ועדת השוק הפתוח (FOMC) של הבנק הפדרלי האמריקאי, הכלכלה האמריקאית עדיין חלשה מאוד ופגיעה לזעזועים. האינפלציה צפויה להישאר ברמה נמוכה, עם פחות סיכונים לדפלציה, אם כי יש דאגה מסוימת מאינפלציה. הציפיות הנוכחיות הן לרמת אבטלה גבוהה יותר מאשר קודם.חברי הועדה מעריכים שהמיתון יסתיים בקרוב, יחד עם זאת עדיין אין מקום לשינויים במדיניות רכישות הנכסים, ומדיניות הגיבוי לנזילות צריך להמשיך לתחילת 2010. מדיוני הועדה עולה שהיא מתחילה לחפש את היציאה האסטרטגיה ממדיניות של ריבית אפסית, או לפחות מודה שהוא מתחיל לחשוב על זה. ועדת השוק הפתוח לא נוטה להעלות את שערי הריבית כאשר האבטלה עדיין בעליה. להערכתי, כדי להגיע להעלאת הריבית ה-FED ירצה לראות נתוני אינפלציה 'חזקים' כמו עלית מחירים מהירה, או חזרה לעליות במחירי הסחורות, ולכן עדיין לא צפוי שינוי מיידי גדול בשערי הריבית בארה"ב. תימוטי גיטנר, שר האוצר האמריקאי אמר ב-16 ליולי. כי הרשויות תהינה זהירות שלא לפגוע באמצעים שנועדו להוציא את הכלכלה מהמיתון. הפסקת או ביטול התמריצים מוקדם מדי תחליש את תהליך ההבראה ותחליש את המבנה הבסיסי של הכלכלה, "זה לא משהו שאנחנו יכולים להרשות לעצמנו לעשות." בשפה פשוטה, להערכתי, לא צפוי שינוי מיידי מהותי במדיניות הפיסקלית והמוניטרית של ה-FED והאוצר האמריקאי. לא תהייה עלית ריבית בחודשים הקרובים וה-Fed ישמור על הריבית לטווח קצר קרוב לאפס עד ובמשך 2010 אלא אם תתרחש עלית מחירים מהירה, או חזרה לעליות מהותיות במחירי הסחורות. הכלכלה הריאלית בארצות המתפתחות בחודשים האחרונים, מגוון רחב יותר של דוחות על הפעילות הכלכלית במדינות מתפתחות מדרום מזרח אסיה, במיוחד מסין, הראו שהצמיחה הכלכלית בארצות אלו היתה חזקה למדי. בסין, הייצור עבור הצריכה הפנימית כמו ייצור המכונית ממשיך להתרחב במהירות, בעוד שהתמריצים הניעו את ההשקעה בתשתיות וכעת נראה כי סין תשיג את היעד של צמיחה כלכלית של 8% ב-2009. נתונים סטטיסטיים כלכליים מעודכנים מהודו מורים שהכלכלה ההודית חזקה יותר מהצפוי, והכלכלה הגדולה הבאה בקרב המדינות מתפתחות באסיה, אינדונזיה, גם היא נראית עם ביצועים טובים. המשק הברזילאי שהוא כיום אחד מעשר הכלכלות הגדולות בעולם, גם הוא חזק יותר מהצפוי. בתחום הריאלי הבעיות הבסיסיות שהביאו למשבר הנוכחי עדיין לא נפתרו. שוק העבודה בארה"ב ובאירופה עדיין חלש מאוד והאבטלה גדלה, כוח הקנייה של הצרכנים בארה"ב נפגע קשות ואינו משתפר. בנוסף הצרכנים עברו למוד של חסכון, אינם מוציאים אף את הכנסתם הפנויה, ולא לוקחים אשראי שאכן הולך ומצטמצם. לירידה בהכנסות משקי הבית כתוצאה מהאבטלה, לירידה בשעות העבודה ובשכר, ולהגדלת החסכון יהיו השפעות שליליות רבות ביניהן: גידול בגירעון בתקציב הפדרלי ובתקציבי המדינות, אי-תשלום בהיקף נרחב ((Default על משכנתאות והלוואות שיביאו להפסדים גדולים בבנקים (משכנתאות למגורים ולנדל"ן מסחרי, כרטיסי אשראי, הלוואות לרכישת רכב, והלוואות ממונפות). מחירי הבתים ממשיכים לרדת ואף אם יתייצבו בעתיד הרי שזו תהייה ברמה הנמוכה בהרבה מזו שהייתה לפני פרוץ המשבר. שוק הנדל"ן המסחרי מידרדר וישפיע קשות עם הבנקים האזוריים, כפי שאנו כבר רואים בקצב הגדל של קריסת בנקים אזוריים. הנכסים הרעילים עדיין נמצאים במאזני הבנקים בארה"ב ובמיוחד בבנקים האירופיאים ואינם משתפרים. ולבסוף, הבעיות המבניות של רגולציה בשוק הבנקאי, ובעיית הבנק הגדול מכדי ליפול נשארו ללא פתרון. הרווחים הטובים יותר מהצפוי ברבעון הראשון והשני של 2009 במספר חברות נבעו מקיצוץ מסיבי בעלויות בעיקר בשכר העבודה, ולא מצמיחה. אך לקיצוץ זה יש תוצאות שליליות משמעותיות מאחר והקטנת הכנסות העובדים תפגע בצמיחה הכלכלית הפנימית בטווח הביניים. בסביבה של ניצולת ייצור נמוכה, ההשקעות במגזר העסקי תהיינה מצומצמות, כוח התמחור של התאגידים יהיה מוגבל, וזה מתכון בדוק לירידה ברווחיות החברות בשנים הבאות. יש צורך בעוד נתונים חיוביים מוצקים כדי להיות בטוחים בהתאוששות אמיתית וארוכת טווח ולפני ששוק המניות ימשיך לעלות לתקופה ארוכה. ללא נתונים כאלו, סביר להניח כי הצמיחה כלכלית תהיה חלשה ותאכזב את שווק המניות בסוף 2009 – תחילת 2010. גם האפשרות של הריבית גבוהה יותר ויתכן אף מסים גבוהים יותר בסוף 2009 - תחילת 2010 תשפיע על ההתאוששות השברירית במשק ובשווקי ההון. ישראל. בגדול, ההתפתחויות בעולם ישפיעו השפעה חזקה על המשק ועל שוק ההון בארץ. העליות הצפויות בשווקי המניות בעולם יגררו עליות בשוק המניות בארץ. בתחום הריאלי צפוייה עלייה בגרעון הממשלתי: ירידה בהכנסות ממסים מחברות ומפרטיים, והגדלת הוצאות הממשלה. לגבי שערי הריבית חשוב לזהות את הכוחות הדוחפים לאינפלציה ולדפלציה. הכוחות הדפלציוניים נובעים מאבטלה הולכת וגוברת, מהקטנת כוח ההשתכרות והקניה של הצרכנים, ומירידת מחירים עולמית המשפיעה על רמת המחירים בארץ. הכוחות אינפלציוניים מקורם בצעדי הממשלה להקטנת הגרעון בדרך של העלאות מס שתביא לעליה במדדים, היציאה מהמיתון, גם אם היא תהייה חלשה, עשויה להביא לאינפלציה נמוכה. אגירת מלאי סחורות ע"י סין ורכישות ספקולטיביות של סחורות יכולה להביא לעלייה גדולה במחירי חומרי הגלם ולאינפלציה של עלויות. ולבסוף שינוי בציפיות הצרכנים לגבי האינפלציה יכול להביא להתפרצות אינפלציונית. אם תהייה עליה בשערי הריבית בארה"ב, היא תשפיע ותגרור אחריה את שעורי הריבית בארץ. מסקנות לגבי מדיניות ההשקעות: להגדיל את האחזקות במניות ובאג"ח מדורגות באיכות גבוהה, ולהקטין את כמות המזומנים כולל אג"ח לטווח קצר. ההשקעות המועדפות יהיו במניות של חברות גדולות המשלמות דיבידנדים, בחברות הייצוא הגדולות, בחברות טכנולוגיה איכותיות, במניות של חברות תשתית מקומיות ובינלאומיות, מניות אנרגיה ואנרגיה חלופית, מניות של חברות העוסקות בשרשרת המזון, מניות חברות אלקטרוניקה רפואית, ובמניות צמיחה של מדינות מתפתחות (emerging markets) כמו סין, הודו וברזיל. מניות שיש להזהר מהן הן מניות של סקטור הנדל"ן העסקי, מניות של חברות העוסקות בנדל"ן בחו"ל (בעיקר במזרח ובמרכז אירופה), מניות של חברות הקשורות לפנאי, כמו מסעדות, תיירות, ותעופה. ומניות של חברות העוסקות במוצרי צריכה לא חיוניים.בעיקר כדאי להשקיע במניות ובאג"ח של חברות שישרדו את המשבר, שמחירי מניותיהן ירדו בצורה משמעותית (יותר מ- 33% ממחיריהן לפני שנתיים), ושהירידה במחיריהן גבוהה מהמתחייב מהפגיעה בעסקיהן בעקבות המשבר (אם בכלל נפגעו), ומהירידה בערכן הריאלי. (ראו את המאמר אסטרטגיה להשקעה במניות מה- 26 ליוני 2009) אמנון פורטוגלי דירקטור, אפריקה ישראל ניהול קרנות
| 
הוספת תגובה על "התמונה הגדולה 20 יולי 2009המשבר הנוכחי בארה"ב נגמר, היכונו למשבר החדש (בעוד שנה- שנתיים) - הטיעון להשקעה במניות. "
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה