| במאמר הקודם הצגתי את המדדים המובילים והתחזית החיובית מאוד של מכון המחקר של המחזור הכלכלי (ECRI). במאמר זה אציין זוית ראייה מנוגדת - מספר בעיות קשות העומדות בפני הכלכלה האמריקאית. הכלכלה האמריקאית שנפגעה קשות מהמשבר נותרה פגיעה, והיא עדיין חשופה להרבה זעזועים וסיכונים שחלקם מתגלים רק עכשיו. הנתונים והמדדים של ECRI מעולים, ויתכן שיכולם לנבא את מחזורי העסקים אכן טובה בהשוואה לשיטות אחרות. עם זאת השיטה של ECRI אינה מתייחסת לכוחות הבסיסיים שהביאו למשבר, למשל להתנהגות הצרכנים, לתגובת הממשל, ולאפשרות של שינויים בכוחות אלו. מן הסתם, המדדים של ECRI ישקפו, לאחר זמן, את ההשפעות של כוחות אלו והשינויים בהם, אבל כדאי להבינם עוד היום, ואציין חלק מהם: ה'מאזן' של הרוב המכריע של משקי הבית בארה"ב 'נשבר'. ההכנסות של משקי הבית קטנות כתוצאה מאבטלה בהיקף גבוה, מהורדת שכר העבודה, ומהקטנה במספר שעות העבודה, ואילו ההוצאות ה'קבועות' נשארות ברמתן ואף עולות, ובסיכום ההכנסה הפנויה קטנה. ערך הנכסים שבידי משקי הבית בעיקר בתים, והשקעות בני"ע ירד בצורה משמעותית ואילו מצבת החובות לא השתנתה. כתוצאה מכך הצרכן האמריקאי מקטין את הוצאותיו המהוות כ-70% מהתל"ג בארה"ב.חלק ניכר מהכנסות משקי הבית כיום נובע מקיצוצי המס ותשלומי העברה (תלושי מזון, קצבאות סעד ועזרה סוציאלית, דמי בטוח אבטלה) מתוכנית התמריצים של הממשל אשר נכנסו לתוקפם ב-1 באפריל ויסתיימו בקרוב. החלק של תשלומי העברה בהכנסה האישית עלה במאי ב-1%, לשיא של 18%. בנוסף הוארכה התקופה בה משולמים תשלומי אבטלה המגיעה במקרים מסוימים ל-79 שבועות. כיום, עם התארכות המשבר והעמקת האבטלה, מספר גדל והולך של מובטלים מגיע לסוף תקופת התשלום. כתוצאה מכך כ-1.5 מיליון מובטלים יפסיקו לקבל דמי אבטלה עד סוף 2009 ובמקביל הם לא יופיעו יותר במצבת המובטלים.האנומליה של צריכה המונעת רק על ידי החזרי מס ותשלומי רווחה תסתיים בקרוב, והצריכה תחזור לרדת. צריך לזכור כי ההשפעה של התמריצים היא גידול חד פעמי ברמת הפעילות, ולא שינוי מתמשך בקצב הצמיחה. אין עדין שום דבר שיגרום לגידול החד-פעמי בצמיחה ברבעונים הבאים להמשיך. לפיכך, לקראת תחילת 2010 , אף אם נראה שיפור מסוים בתל"ג בארה"ב, שיעור הצמיחה עלול לחזור לטריטוריה שלילית. הפסיכולוגיה של עידן החיסכון החדש.דן אריאלי, פרופסור לכלכלה התנהגותית באוניברסיטת דיוק מעריך שהצרכן האמריקאי נמצא במגמה של שינוי ארוך טווח בהתנהגותו מצרכנות חסרת מעצורים לחיסכון. לדבריו, עבור אנשים רבים חסכנות הפכה להרגל - Habit - יותר מאשר החלטה מודעת. כאשר התנהגות הופכת להרגל קשה מאוד לשנותה והוא יכולה להמשיך ולהחזיק מעמד לתקופה ארוכה. קשה מאוד לשנות או לשבור Mindset והרגלים. עם זאת, גם לא כל כך קל להרוג את הרגלי ההוצאות הישנים. המודל החדש של חסכון והסתפקות במועט, אינו מחסל לגמרי את מאווי הצרכן, אבל בהחלט משנה את המשחק. מעקב אחר התנהגות הצרכן החסכן 'החדש' מורה למשל, כי אנשים חיכו שמוצרים יכנסו למכירות ((Sale לפני שהתחילו בהוצאות. הפתרון המושלם של וול-מארט היה להתחיל במכירת החיסול של הקיץ בתחילת יולי. כל מה שהיה צריך לעשות זה מדבקה של 'מכירות' ולהוריד את המחיר. ההשלכות על הכלכלה הגלובלית בה צרכני המדינות המפותחות מוציאים פחות ממה שהם הוציאו קודם למשבר הם כל כך גדולים שלא ניתן לחזותם. אבל רוב המומחים מעריכים שחיסכון והסתפקות במועט יהיו איתנו להרבה זמן, וזה משנה בצורה דרמטית את הכלכלה. הכלכלה בסופו של דבר תתאושש, אבל ייקח זמן רב יותר לשיגעון ההוצאות האמריקאי לחזור לקדמותו מאשר לכלכלה להתאושש. רווחים מעבר לציפיות האנליסטים אחד הגורמים המטרידים ביותר בסביבה העסקית הנוכחית הוא האופן בו החברות 'מכות' את ההערכות. למרות שזה משפר את הרווח בהווה, יש לזה פוטנציאל שלילי לעתיד הקרוב. חלק ניכר מהחברות שדיווחו על רווחים טובים מציפיות האנליסטים כמו United Technologies, Halliburton, AT&T, and Amazon דיווחו על צמיחה אפסית או על נפילה בהכנסות, במקרים מסוימים ירידה של 30% ויותר במכירות ביחס לשנה הקודמת. אחת הסיבות לכך שהרבה תאגידים מצליחים להרוויח תוך ירידה במכירות היא כתוצאה מקיצוץ אגרסיבי בהוצאות. הם מפטרים עובדים, מקצצים בשכר העבודה, בשעות העבודה ובהטבות לעובדים, מבטלים רכישות מכונות וציוד קפיטלי, מקטינים הוצאות מו"פ, ומפעילים לחץ מתמיד על הספקים להפחית מחירים, ומאלצים אותם כל אחד בתורו לעשות את אותו הדבר.
ההכנסות, הכסף שנכנס לתאגיד, הן אלו שמאפשרות לו להתקיים ולצמוח, ולכלכלה לתפקד. חיתוך בעלויות, בעיקר בעלויות שכר, מגביר את רווחי התאגידים בטווח הקצר, אבל פוגע במצב הצרכנים. קיצוצים בעלויות יש להם לא רק סופיות - לא ניתן לקצץ בהוצאות ללא גבול - יש להם השפעה ישירה בכך שהם מביאים לאפקט שלילי מתמשך ובולט על רמת האבטלה בעתיד, אבטלה שתביא ללחץ מתמיד על ההוצאות לצריכה אישית. כך נוצרים רווחים באיכות נמוכה יותר בהשוואה לצמיחה במכירות - כמו בהתאוששות מחזורית רגילה. המשבר בארה"ב ברמת המדינות (States) לפחות 46 מדינות עומדות בפני גרעון חמור בתקציבן השנה, והבעיות הפיננסיות הקשות צפויות להמשך גם בשנה הבאה. ל-32 מ-46 המדינות בארה"ב שתקציבן מתחיל ב-1 ביולי לא היה תקציב חתום ע"י המושל במועד הנדרש. המדינות נאבקות בגרעון מצרפי בהיקף של 121 ביליון דולר, ומאחר ותקציב מאוזן נדרש בכל חמישים המדינות, מלבד בורמונט, יהיה צורך לקצץ בהוצאות או להגדיל את המיסים ברמת המדינות והממשל המקומי. פעולות שהן בניגוד קוטבי למדיניות המרחיבה של הממשל הפדרלי. הכנסות ממיסוי במדינות ירדו ב- 11.7% ברבעון הראשון (ביחס לתקופה הקודמת), הירידה הגדולה ביותר מאז היו רשומות לפני 46 שנים. הערכות מוקדמות של מכון רוקפלר מצביעות על צניחה של 20% ברבעון השני. פער מצטבר ברמה של כ- 146 ביליון דולר בתקציבי המדינות צריך להסגר ב-2010, וזו הסיבה מדוע התחזיות כי תמריצי הממשלה הפדרלית יובילו את התאוששות הכלכלה נראים מופרזים. חשוב להבין את המשקל המכריע של המדינות והממשל המקומי בכלכלה האמריקאית, ההוצאות של המדינות והממשל המקומי בארה"ב גבוהות בהרבה מההוצאות של הממשל הפדרלי. ההוצאות של המדינות והממשל המקומי ברבעון השלישי של 2008 הגיעו לכ- 1.9 טריליון דולר לעומת 1.1 טריליון דולר הוצאות הממשל הפדרלי (ללא תשלומי העברה). המדינות והממשל המקומי מעסיקות כ-19.8 מיליון עובדים לעומת 2.8 עובדים בסקטור הפדרלי. 'תחתית' המשבר והיציאה ממנו. יש להערכתי בשוק ההון חלון הזדמנויות שיארך 6-12 חודשים ואולי יותר. עם זאת יש רוחות נגדיות חזקות הנושבות מול הכלכלה האמריקאית שיכולות להביא לשינוי המגמה החיובית בשוק ההון בתוך זמן קצר. אחת הסכנות הברורות היא התפתחות ציפיות להתאוששות חזקה ולעליה משמעותית ברווחי החברות. אם ההתאוששות תהייה אנמית, אם רמת המכירות לא תעלה מרבעון לרבעון ואם רווחי החברות לא יעלו, אנו עלולים לעמוד בפני אכזבה עמוקה שתוביל לירידה בשוק ההון. נקודה חשובה מאוד לתחזיות הנוכחיות היא שיש להבדיל בין שיעורי הצמיחה ובין רמת הפעילות של המשק. גם אם הכלכלה הגיעה לתחתית ברבעון הראשון של השנה, זה היה ברמת פעילות נמוכה מאוד לעומת הרמה של השנים האחרונות, וסביר להניח שההתאוששות תהייה אנמית. משמעות הדבר היא כי האבטלה תמשיך במגמת עלייה ב 2010 – וההרגשה להרבה אנשים תהייה עדיין כמו מיתון. אם הגענו או לא הגענו לתחתית המשבר אינה הבעיה העיקרית, מה שחשוב הוא כמה זמן נשאר במפלס זה, ואיזה סוג של התאוששות נעבור. חשוב לזכור שכמעט כל המדדים הכלכליים החשובים נמצאים עדיין עמוק בטריטוריה שלילית, וממחישים את האתגרים הנמצאים בפנינו. אמנון פורטוגלי דירקטור - אפריקה ישראל ניהול קרנות | 
הוספת תגובה על "המשבר בארה"ב עדיין לא נגמר, הטיעון לזהירות בהשקעה במניות. "
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה