פרטי קהילה
הבורסה בתל אביב
פורום
חברים בקהילה (5764)
- 1
- 2
הסבר על מכפיל רווח
| 14/3/07 11:43 |
7
| ||
קיימים שני סוגים של יחסים/מכפילים- אלה שנועדו לבדוק את יציבות ורווחיות החברה, ואלה שנועדו לבדוק את המחיר שלה. מכפיל הרווח הוא יחס שנועד לבדוק את מחיר החברה, והוא כלי בסיסי מאוד לבדיקה ראשונית של כדאיות הקניה של החברה ע"פ שיקולי ערך. הוא יכול להראות האם החברה נסחרת במחיר נמוך או גבוהה מהשווי הפנימי שלה (intrinsic value). מובן שאי אפשר להשתמש רק בו ויש לבדוק גם את יציבות החברה כי ייתכן והמכפיל נמוך בגלל שרווחיות החברה צפויה לרדת או שבחברה מגולם סיכון גבוהה. איך מחשבים? בארץ משתמשים לרוב במכפיל רווח שמחושב ע"י חלוקת השווי שוק של החברה ברווח הנקי השנתי שלה. בארה"ב מחלקים את מחיר המניה ברווח נקי למניה. התוצאה היא כמובן אותו הדבר. יש בעיה אחת עם המספר שמתקבל- כשלחברה יש אופציות/אג"ח להמרה היחס שמתקבל אינו נכון. שווי השוק (מס' מניות * מחיר מניה) לא מגלם את השווי בדילול מלא (אם ימירו את כל האופציות והאג"ח למניות), ולכן המספר שמתקבל במכפיל רווח נמוך מהמספר שהיה מתקבל בדילול מלא. המספר שמוצג באתרי שוק ההון ובעיתונים הוא היחס ללא התחשבות באופציות ואג"ח להמרה ולכן חשוב לבדוק אם הם קיימים ולחשב גם את המכפיל רווח בדילול מלא (מס' מניות אחרי דילול*מחיר מניה\רווח שנתי נקי). כמו כן לפעמים באינטרנט מוצג מכפיל רווח עתידי, שבנוסחה שלו השתמשו ברווח הצפוי לשנה הקרובה. מובן שלא ניתן לחזות בדויק את הרווח העתידי ולכן הוא בדר"כ לא מדויק ולפעמים אף מטעה. חשוב להשתמש ברווח הנקי הידוע בשנה האחרונה שלגביה יש מידע. כמו כן, לעתים הרווח מושפע מעסקאות חד פעמיות (למשל קנית חברה אחרת) שאין להן השפעה על ביצועי החברה בטווח הארוך, וכדאי להוריד את הרווח/הפסד של עיסקאות אלו מהחישוב. אפשר גם לקחת ממוצע רווח של 3-5 שנים אחרונות בשביל החישוב. מה המספר שקיבלנו בעצם אומר? כיוון שאנו מחלקים את שווי החברה ברווח השנתי, הרי שהמספר הוא מספר השנים עד שהחברה תרוויח את שוויה. למשל, אם שווי החברה 10 מיליון והרווח 1 מיליון לשנה, הרי המכפיל הוא 10. החברה תחזיר את ההשקעה בה תוך 10 שנים, זאת אומרת, אם הרווח ישאר אז מחיר המניה אמור לגדול פי 2 תוך 10 שנים (בגלל זה חשוב לבדוק גם את רווחיות החברה). למה משווים את המספר שקיבלנו? מכפיל הרווח מראה עד כמה החברה זולה/יקרה. יש משקיעים שמשווים למכפיל הרווח הממוצע באותו הענף. למשל, אם אנו בודקים חברת תרופות נשווה את מכפיל הרווח למכפיל הרווח הממוצע בענף חברות התרופות. אפשר גם להשוות למכפיל הממוצע של מדד המניות, למשל, ת"א 100 עבור חברה שמחושבת בו. לדוגמא, אם המכפיל רווח הממוצע של מדד ת"א 100 הוא 18 ושל החברה שבדקנו הוא 13, הרי שהחברה זולה יחסית. אם המכפיל 30, המחיר יקר. אבל, ייתכן מצב שבו כל השוק יקר ולכן ההשוואה למניות אחרות לא תראה האם החברה באמת זולה/יקרה. איך יודעים האם זה המצב? כמו שכתבתי, מכפיל הרווח הוא בעצם מספר השנים שבהם ההשקעה תחזיר את עצמה. אפשר להשוות לאג"ח ממשלתי (נקודת ייחוס כריבית חסרת סיכון)- נניח שהתשואה בשוק האג"ח הממשלתי היא 6% לשנה- לכן ההשקעה באג"ח זה תחזיר את עצמה בערך תוך 12 שנה. המספר הזה הוא בעצם המכפיל הרווח של האג"ח. אם החברה/המדד נסחר במכפיל נמוך יותר, המחיר זול. אם הרבה יותר גבוהה, כנראה שהחברה יקרה. ניתן להתחשב גם בכך שרווחי החברה יגדלו וגם שלהשקעה בחברה יש פרמיית סיכון ולכן גם כשהמכפיל גבוהה במעט מהמכפיל של הריבית ייתכן והחברה נסחרת מתחת לשווי הפנימי שלה. מסקנה נוספת שמתקבלת מכך היא שככל שהריבית בשוק האג"ח גבוהה יותר כך קטן מספר החברות הזולות וכדאיות ההשקעה במניות יורדת. ממה מכפיל הרווח מושפע? מובן שהשאיפה של כל משקיע היא שהמניות שהוא קונה יחזירו את ההשקעה לפחות בתקופה שבה אג"ח יחזיר את עצמו. למשל, בדוגמה הקודמת, תוך 12 שנה. אז למה לקנות חברה שהמכפיל רווח שלה הוא 30? הרי זה אומר שהיא תחזיר את ההשקעה תוך 30 שנה! השיקולים שמלווים את המשקיע הם גם הגידול ברווחיות של החברה. כשחברה נסחרת במכפיל רווח גבוהה המשקיעים מצפים שרווחי התחברה יגדלו, ובהתאם לכך המכפיל יקטן וכך גם מספר השנים שבהם היא תחזיר את ההשקעה. למשל, אם המכפיל הרווח גבוהה פי 2 ממכפיל הרווח של האג"ח הרי שכדי שההשקעה תוחזר באותו הזמן הרווח של החברה צריך לגדול לפחות פי 2 (כיוון שקשה מאוד להגדיל את הרווח פי 2 תוך שנה אז בסופו של דבר הרווח אמור להיות יותר גבוהה). אם החברה נסחרת במכפיל רווח קטן ממכפיל הרווח של האג"ח כנראה המשקיעים מצפים לירידה ברווחי החברה. אם בניתוח שערכנו לרווחיות החברה נגיע למסקנה שהרווח עתיד לעלות והחברה נסחרת במכפיל נמוך, הרי שאנו בעצם קונים חברה "בהנחה"- מתחת לשווי הפנימי שלה. בטווח ארוך מחיר המניות שואף להתקרב לשווי הפנימי שלהן לכן יש יסוד סביר להניח שמחיר המניה בטווח ארוך יעלה. כמו כן קניית חברה ב"זול" מורידה את הסיכון שאנו לוקחים כיוון שקיימת "רשת ביטחון"- גם עם הרווחים ירדו המחיר שבו קנינו כבר היה נמוך וסביר להניח שמחיר המניה לא ירד. אם יש דברים ששכחתי, תיקונים, שאלות וכו'- מוזמנים להגיב  | |||
| 18/3/07 19:33 |
0
| ||
כמו שהבטחתי, הסבר על PEG: (מכפיל רווח לצמיחה) PEG הוא יחס שמנסה ליצור קשר בין מחיר המניה, הרווח למניה והצפי לצמיחה ברווח. היחס מתקבל על ידי חלוקת מכפיל הרווח הרגיל (מחיר מניה לחלק ברווח למניה) בשיעור הצמיחה המשוער. שיעור הצמיחה מחושב במספרים שלמים ולא באחוזים- למשל, אם הצפי לצמיחה הוא בממוצע 15% בשנה אז נחלק ב- 15. למספר שמתקבל אין ערך מתימטי כמו למכפיל רווח רגיל. הוא משמש בעיקר כדי לבדוק חברות שאמורות לצמוח בקצב מהיר, כיוון שזה אמור לפצות על מכפיל הרווח היחסית גבוהה שיש להן. מקובל להגיד ש- PEG מעל 2 נחשב ליקר, בין 1 ל- 2 תמחור נורמלי ומתחת ל- 1 נחשב לזול. כמו שכתבתי למספר עצמו אין ערך מתמטי כלשהו ולפעמים הוא אף עשוי להטעות.
שימוש ב- PEG באתרים פיננסיים באינטרנט: ברוב האתרים לא כתוב על מה הם מתבססים בשיעור הצמיחה, האם לצמיחה בשנה האחרונה או לצפי של האנליסטים, בדר"כ משתמשים בצפי לצמיחה בעתיד.
בעיות בשימוש ב- PEG: היחס לא מתאים לחברות עם מכפיל רווח נמוך שהצמיחה שלהם איטית (למשל, חברה עם מכפיל רווח 7 ושיעור צמיחה של 5% תתקבל כמתומחרת נכון למרות שהיא זולה). כמו כן קשה מאוד להעריך בצורה נכונה עד כמה חברה כלשהי תצמח בעתיד. אני לא משתמש ב- PEG בגלל שאני לא רוצה להיות תלוי בצמיחה של החברה כשאני מתמחר מניה, אני מחפש חברות שמתמוחרות נמוך גם ללא צפי לצמיחה. כל עוד יש הרבה חברות כאלו אני לא רואה צורך אמיתי להשתמש ב- PEG.
שוב, אשמח לשמוע תוספות/הערות/שאלות וכו' -- The best way to predict the future is to create it | |||
- 1
- 2
/null/text_64k_1#
הוספת תגובה על "הסבר על מכפיל רווח"
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה