תמונת מצב – נקודות עיקריות
1. הכלכלה העולמית חווה התאוששות לאחר שהיתה קרובה לקריסה פיננסית בתחילת השנה. חוסנה של ההתאוששות שונה משמעותית ברחבי העולם ובסקטורים שונים:
באסיה, שיעור צמיחת התמ"ג חוזר במהירות לרמות מלפני המשבר, ובעוד שייתכנו הפסדים בתוצר, נראה בבירור שהכלכלה הריאלית חזרה למסלול. לשנה הבאה קונסנזוס התחזיות הוא לצמיחה של 9.1% בסין ו - 8.0% בהודו. הנתונים האחרונים של סין מראים כי יתכן בקרוב תיקון כלפי מעלה לתחזיות אלה.
אמריקה הלטינית גם היא מתאוששת בחוזקה. ברזיל צפויה לצמוח ב -4.5% בשנת 2010, בערך בשיעור הצמיחה מלפני המשבר. אפשר לצפות שגם מדינות אחרות באמריקה הלטינית תתאוששנה במהירות.
מדינות אירופה, יפן וארצות הברית משתרכות מאחור. תחזיות הקונצנזוס האחרונות עבור אירופה הן לצמיחה של 1.1% וליפן - 1.0% ב -2010, בעוד שארה"ב צפויה לגדול ב- 2.4% ב-2010. שיעור האבטלה בארה"ב צפוי להישאר גבוה, סביב 10%, לתוך 2011.
סקטור הנדל"ן בעיקר נדל"ן מסחרי, הבנקאות והפיננסים, המסחר הקמעונאי, התיירות וסקטורים נוספים הקשורים להוצאות הצרכנים עדיין בבעיות קשות, חלקן אף צפויות להחריף כמו בנדל"ן המסחרי, ובבנקאות האיזורית בארה"ב.
תעשיית השבבים והאלקטרוניקה נמצאת בהתאוששות חזקה המונעת ידי דרישה הגוברת לטלפונים חכמים, למחשבים ניידים, ולטלוויזיות שטוחות.
2. תחזית הצמיחה הגלובלית הנוכחי של קרן המטבע הבינלאומית סביב 3% היא כנראה בצד נמוך, עם סיכוי גבוה לצמיחה חזקה יותר בשווקים המתעוררים (שהם כמעט מחצית מהתמ"ג העולמי). קונסנזוס התחזיות עבור ארה"ב גם הם כנראה מעט בצד הנמוך.
3. בעוד העולם מתאושש, שוקי הנכסים בארצות המתפתחות עלו. נדל"ן למגורים בשכונות העילית של הונג קונג נמכר לאחרונה ב- 8,000$ ארה"ב למטר מרובע. דירה 250 ממ"ר עולה עכשיו כ- 20 מיליון דולר. גם שוק הנדל"ן בסינגפור, סין, ברזיל, והודו מראה סימנים של בועה.
הבנק המרכזי של סינגפור הזהיר ביום ראשון ה-8 לנובמבר כי יהיה צורך באמצעים נוספים כדי לרסן את הסיכון של ספקולציות בשוק הנדל"ן במדינה, שהתחזק עקב שערי הריבית הנמוכים. דברים אלו מורים על חשש גובר והולך בקרב קובעי המדיניות באסיה, המודאגים מאפשרות של בועה בשוק הנדל"ן למגורים, במרכזים הפיננסיים הגדולים, כמו הונג קונג, סינגפור, וסיאול.
4. יש התעסקות הולכת וגדלה במסחר החלף - carry trade - מימון זול בארצות הברית לרכישת נכסים (תעודות סל, אג"ח, מניות, ונדל"ן מסוכנים) בריבית גבוהה יותר בשווקים מתעוררים. דינמיקה פיננסית זו צפויה לתמוך בהמשך חולשת הדולר האמריקאי. מצד שני יש בה סיכון עצום כאשר הדולר יתאושש ו"כולם" כל אלו המשתתפים בחגיגת מסחר ההחלף ינסו למכור את הנכסים ולהחזיר את ההלוואות הדולריות.
5. שער החליפין הסיני נשאר אפקטיבית צמוד לדולר האמריקאי. ככל שהדולר יורד בערכו, סין הופכת תחרותית יותר בצד הסחר והיא גם מושכת הון נוסף. למרות העובדה כי העודף בחשבון השוטף של סין ירד לכ-6%, סביר להניח שסין תצבור רזרבות מטבע חוץ בהיקף של כ- 3 טריליון דולר עד אמצע 2010.
6. שווקי הסחורות גם הם עלו. מחירי הנפט הגולמי כיום הם כפול ממחירי התחתית שלהם במרץ (למרות ההמשך בעודפי התפוקה, על פי כל ההערכות), מחירי הנחושת עלו ב- 129%, ומחירי הניקל עלו ב- 103%. אין ספק כי לחזרה לצמיחה הגלובלית, לפחות מחוץ לצפון אמריקה ואירופה, יש כבר השפעה חזקה על שווקי הסחורות.
7. סביר להניח כי ליבת האינפלציה, כפי שהיא נמדדת על ידי הפדרל ריזרב, לא תגיע (או תהייה קרובה) ל- 2% בעתיד הקרוב. עם זאת, האינפלציה של הכותרת עשויה לעלות בשל העלייה במחירי הסחורות והנפילה בערך הדולר.
8. התאוששות המתהווה היא בחלקה התאוששות מהקריסה הפיננסית הכמעט כוללת של חורף/אביב 2008-2009. נתן לזהות שלשה רכיבי מפתח להצלחה זו:
• ראשית, מדיניות גלובלית מתואמת של תמריצים מוניטריים, שבה הבנק הפדרלי שמר על שערי ריבית נמוכים ביותר. מכל הבנקים המרכזיים במדינות מתועשות, רק אוסטרליה ונורבגיה החלו להעלות את שערי הריבית.
• שנית, מדיניות גלובלית פיסקלית מתואמת, כולל גירעון בתקציב בארה"ב אשר צפוי להיות 10% מהתמ"ג, או יותר השנה ובשנה הבאה.
• שלישית, אחרי כמה היסוסים ופניות פרסה, בתחילת 2009 נוצרה תמיכה ללא תנאי במוסדות הפיננסיים הגדולים.
9. עם זאת, אותה מדיניות אשר עזרה למנוע את המשבר העמוק בכלכלה, יצרה גם סיכונים רציניים - במובן של יצירת משברים פיננסיים עוד יותר גדולים בעתיד. הידיעות המגיעות מהמערכת הכלכלית בארה"ב, בישראל ובעולם הן תערובת של ידיעות חיוביות ושליליות. בצד השלילי אציין את מספר המובטלים ההולך ועולה הרבה מעבר לנתונים הרשמיים המקובלים, ואת הגרעונות המחריפים בחשבונות הלאומיים בארה"ב וברוב המדינות בארה"ב (אומדן הגרעון המצרפי במדינות נאמד ב-300 עד 500 ביליון דולר מתוך תקציב כולל של 1.4 טריליון דולר).
עם זאת מספר ידיעות עדכניות מביאות אותי למסקנה שהכלכלה תמשיך לצמוח בחודשים הקרובים וששוק המניות ימשיך בעליות:
· נשיא ארה"ב אישר ביום ששי ה-6 לנובמבר חבילת תמריצים כלכליים בסך 24 מיליארד דולר הכוללת הארכה של משך ההטבות למובטלים, הרחבה של תוכנית החזרי מס לרוכשי בית ראשון, והענקת החזרי מס לחברות מפסידות. החוק מאריך את פרק הזמן שבו מקבלים מובטלים סיוע ב-20 שבועות נוספים. החוק גם מאריך ב-14 שבועות את משך הזכאות לדמי אבטלה, וב-20 שבועות במדינות שבהן שיעור האבטלה גבוה מ-8.5%. כ-1.9 מיליון מובטלים אמריקאים היו צפויים לאבד את זכאותם לדמי אבטלה עד סוף השנה אם לא היה מתקבל החוק החדש, לפי משרד העבודה האמריקאי. בנוסף, החוק מאריך את תוקף החזרי המס בסך 8,000 דולר לרוכשי בית ראשון עד סוף אפריל. במקור היתה התוכנית אמורה להסתיים בסוף נובמבר. חבילת הסיוע למובטלים מנטרלת, חלקית, את הקטנת הצריכה הנובעת מאבטלה.
· העשירון הגבוה בארה"ב שהכנסותיהם מהוות למעלה מ-43% מכלל ההכנסות בארה"ב החלו לפתוח את ארנקיהם ולהגדיל את הוצאותיהם. ההוצאה בארה"ב על מוצרי ושירותי מותרות נסקו ב-29% ברבעון השלישי ביחס לרבעון השני, כאשר הצרכנים עם ההכנסה הגבוהה ביותר שיחררו ביקושים שהיו חבויים (pent-up demand). · מכירות של מעבדים לתעשיית המחשבים עלו ב-23% ברבעון השלישי ביחס לרבעון השני של 2009. התחזית לכל שנת 2009 היא למכירות של מעל 300 מיליון יחידות מעבדים - צמיחה של 1.5% בהשוואה לשנה הקודמת, בשל ביקוש גבוה למחשבים אישיים, במיוחד מחשבים ניידים, הנראה בתחילת הרבעון הנוכחי.
אמנון פורטוגלי 
הוספת תגובה על "התמונה הגדולה"
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה