אח, איזו שנה נפלאה ירוקה זו היתה, ואיזה סיוט של עשור: בבורסה הכי טוב כידוע להיות, בין בועה לבועה, בתקופה שבין היסטריה לאופוריה. והשנה היינו באופוריה זחיחה ועליזה להפליא, לאחר הפיאסקו של "בועת הסאב פריים".

"עשור סיוט"- כך מכונה העשור הזה ע"י האנליסטים בארה"ב - עשור שהחל בפיצוץ בועת ה"דוט-קום" והסתיים קצת אחרי פיצוץ "בועת הסאב-פריים" ו"המשבר הכי גרוע שהיה בשווקי ההון מאז שנות ה- 30".

דווקא בעשור המסיוט הוכיחה הבורסה הקטנה מאחד העם, שהיא חסינה בפני דרמות המיובאות מחו"ל. בעשור  התבגרה הבורסה בתל אביב, השתכללה, הגדילה כמעט פי 4 !! את מחזור הסחר שבה, גילתה קור רוח מעורר כבוד, עצמאות מעוררת גאווה וחסינות פיננסית מדהימה אל מול הטלטלות העזות והסערות הדרמטיות שמעבר לים.

 הכי קל לסכם את העשור שהיה - הרבה יותר קשה, כמובן, זה להעריך במה כדאי להשקיע בשנה הקרובה.

שנה בה צפויות עלאות ריבית, כנראה לרמה של 2.5% עד סוף 2010, כדי לרסן את האינפלציה שהרימה ראש (2009 מסתיימת בשיעור אינפלציה של 4.1% - 4.2%. ובכל זאת, אין מצב לסגור עשור, בלי  כמה טיפים, לא?

-- 

"אין בשר" באג"ח קונצרני -ללא ספק, זה היה העשור של האג"ח הקונצרניים, במהלכו גדלו ההשקעות של הגופים המוסדיים באג"ח קונצרני מפחות מ- 10% של תיק הנכסים הכספיים/הפנסיוניים שלנו  לשיעור של כ- 20% מתיק הנכסים. אלא שאין כמו הדיונים שהתקיימו השנה באולמה של כבוד השופטת ורדה אלשייך - כדי להדגים לכולנו את הסיכון המובנה באג"ח הקונצרני - כמו גם את החשיבות בשמירה על פיזור ענפי (סקטוריאלי) בהשקעה באג"ח קונצרני, קרי: ברכישת אג"ח מפיזור נאות כל הסקטורים: תעשיה, תקשורת, פיננסים, ביטוח, ולא כפי שנהגו חלק מהמוסדיים - בחשיפה חלק משמעותי מידי מהאפיק הקונצרני לסקטור הנדל"ן

בתום העשור והשנה ספק רב אם "ניהול הסיכונים" בתיק ההשקעות - מצדיק את הגדלת החשיפה לאג"ח הקונצרני. נהפוך הוא. המרווחים בין תשואות האג"ח הקונצרניות לאג"ח הממשלתיות הולכים ומצטמקים ואינם מותירים די  "בשר", שיצדיק את הגדלת החשיפה לאג"ח הקונצרניות - וזה עוד לפני שדיברנו על בעיית הבטחונות.

בתשואות הנוכחיות - הדרך היחידה לתשואה סבירה באג"ח קונצרני היא במעבר לאג"ח בדירוגים נמוכים יותר High Yield ואף אג"ח בלתי מדורגות (המהוות למעלה מ- 30% משוק האג"ח הקונצרני) - אלא ששוב - יש לשים דגש על פיזור ענפי, ומידת החשיפה לאג"חים מסוכנים אלו תלויה מעל לכל במידת האופטימיות שלכם לגבי התשובה לשאלת השאלות: האם "הרע מכל כבר אחרינו או עוד לפנינו"

לסיכום בתיק האג"ח הקונצרני - חשוב במיוחד  להקפיד על פיזור  בין סקטורים שונים: תקשורת, חזקה, קמעונאות תעשיה ונדל"ן - פיזור הניתן להשגה בתעודת סל  או קרן נאמנות המשקיעת באג"ח קונצרני, ורצוי כאלו המתרכזות יותר באג"חים צמודים (שוב בשל הסיכון בשחיקת הערך בשל האינפלציה באג"חים השקליות).

לכל ה"שונאי סיכון" מומלץ להתרכז השנה במק"מ ובאג"חים ממשלתיים (והמשבר הנוכחי הוכיח שוב, כיההשקעה באג"ח מדינה היא ההשקעה הכי "סולידית" ובטוחה שיש) שם לפחות קבלו תשואה גבוהה יותר מהפקדון בבנק.   

הארכת מח"מים באג"ח- נכון להיום אג"ח בטווחים הארוכים צפויים לסבול מהפסדי הון, עקב העלאות הריבית. הצפיות - ולכן נכון לעכשיו - יש להתרכז באג"חים במח"מים בטווח הקצר - בינוני (3 - 5 שנים).

ואולם יש להיות עם ה"יד על ההדק" ועם התחלת תהליך  העלאות הריבית, הצפוי להמשך במהלך מחצית שנת 2010 - ממולץ "להאריך מח"מים" והקצאת יותר כספים ל"חלק הבינוני -ארוך של עקום התשואות". זאת במקביל למתן משקל יתר לאפיק הצמוד (למשל אג"ח ממשלתית צמודה 418, גליל 5903 ) והגדלת האג"ח הממשלתי בריבית משתנה (למשל גילון 2305)) על חשבון זה האג"השקלי, בשל החשש משחיקת האינפלציה.

לכו על מתכות- אז נכון, הזהב כבר עשה את שלו, ויש הטוענים שאף קיים סיכון ממשי להשקיע כיום בזהב, מאחר ונסק ל"מחירי בועה". אבל ישנן גם מתכות אחרות, אמנם נוצצות הרבה פחות, אבל רווחיות לא פחות: הנחושת והניקל למשל, הצפויות להיות הנהנות הגדולות מההתאוששות הכלכלית. 

מתדלקים בתירס- גם בתקופה של האטה אנשים ממשיכים לאכול, ובמיוחד גדלים הביקושים למזון איכותי יותר מצד המעמד הבינוני ההולך וגדל בסין ובהודו. כך שנראה שתחום הסחורות החקלאיות צפוי להמשיך ולהעלות גם בשנה הקרובה, כשעתיד מתוק במיוחד צפוי לתירס ולסוכר, עקב הביקוש הגדול לאתנול, הדלק הירוק.

אלא שעם כל הכבוד לתירס ולסוכר - כדאי להשקיע בתחום האנרגיה ה"קונבנציונלית", באמצעות חשיפה לענקיות הדלק כגון: קונוקו פיליפס, אקסון מובייל ונובל ארנג'י, אשר צפויות להנות ממחירי אנרגיה גבוהים יותר בשנה הבאה.

בתי ההשקעו עשו זהב מהכסף שלכם:

והכי חשוב: זכרו להתמקח על העמלות ודמי הניהול למול בתי ההשקעות -

כי מי שהכי הרוויח בעשור הזה

ואשכרא עשה זהב מהכסף שלנו: אלו הם בתי ההשקעות.

מה שמצחיק בכל העסק הזה - זה שפישר שניסה להלחם בהחלשות הדולר מול השקל והדפיס שקלים כדי לקנות דולרים,

עכשיו עסוק בלמנוע את הבעיה ההפוכה שהיא היחלשות השקל - שנובעת מאותם צעדים :)

וזו עוד הוכחה לכך שכל צעד שהממשלה או הנגיד עושים - הוא בעצם משחק סכום אפס, ומה ששמו לך בכיס ימין פשוט יצא מכיס שמאל, וזה הכל :)

"אין בשר"- התשואה על התל-בונד 20 היא כיום כ- 3.6%, תשואה שאינה מכסה אפילו את שיעור האינפלציה הצפוי, ומהווה, למעשה, תשואה שלילית, בניכוי שיעור האינפלציה השנתי. ולכן, כש"אין בשר" באג"ח הקונצרני, המשקיעים מצביעים ברגליים ויוצאים מקרנות הנאמנות ומתעודות הסל המשקיעות באג"ח קונצרני. 

 תל בונד מורכב מאגחים צמודי מדד כך שטיעון זה שגוי

יאיר שלום,

מטוטלת הריבית-ערך שבאג"ח פועלת גם על האג"ח הצמודות

ולכן כשיש העלת ריבית - נוצרים הפסדי הון  גם באג"ח הצמודות.