סקירה שבועית 11.1.10 - איטריידר

מעו"ף: כמה זה עולה לנו?
תל אביב פתחה את שבוע המסחר הראשון לשנת 2010 במגמה חיובית. כל המדדים העיקריים רשמו עליות על רקע המסחר מעבר לים והתחזקות מניות השורה השנייה והסקטורים המסוכנים (חיפושי גז, ביומד ונדל"ן). מחזורי המסחר שליוו את הגאות בשוק היו גבוהים מן הרגיל - 2.3 מיליארד ש"ח בממוצע למחזור יומי, לעומת ממוצע יומי של 1.5 מיליארד בלבד לשנת 2009. את העלייה שנרשמה במחזורים הגבוהים ניתן לשייך לשני גורמים מרכזיים: אפקט ינואר - שופינג של המוסדיים בשוק ההון, וכן מסחר ספקולנטי במניות ה"לוטו" החדש, הלא הן מניות סקטור חיפושי הנפט והגז. בסיכום שבועי התחזק מדד המעו"ף ב- 1.85% וננעל ברמה של 1,166.23 נקודות. חרף מיקומו של המדד ברמת שיא שנתית, מגמת העלייה צפוייה להערכתנו להימשך בקצב מתון גם במהלך שבוע הנוכחי. אינדיקציה לכך ניתן למצוא בהצצה על מדד הפחד הישראלי: סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד תל אביב 25 ירדו השבוע לשפל של כ- 17%, מה שמאפשר רכישת הגנות בעלות נמוכה יחסית ועשוי אם כך להגביר את תאוות הסיכון בקרב משקיעים ולהמשיך לחזק את המדד. גורמים נוספים התומכים בצפי להמשך העליות נעוצים בתחזיות התמ"ג המתעדכנות מעלה, ביחס החוב - תוצר (3%) אשר מרשים מאוד בהשוואה ליתר המדינות המפותחות, ובפער הנמוך בין תשואות האג"ח באפיק הקונצרני לממשלתי. מניתוח טכני עולה שרמת התמיכה הראשונה למדד המעו"ף ממוקמת בטווח של 1,130-1,150נקודות. כל עוד שומר המדד על יציבות מעל רמות אלו לא צפוי בקרוב גל ירידות.  

הדולר: שוב חוזר הניגון
את השנה החדשה פתח השקל ברגל ימין כאשר התחזק בשיעור של 2.4% בסיכומו של שבוע המסחר החולף. הדולר נחלש מול השקל על רקע ירידתו מול מטבעות מובילים בעולם וכן על רקע ביקושים ערים למטבע המקומי מצד גופים זרים, שעם תחילת השנה פתחו פוזיציה לטובת השקל. בנק ישראל שניסה לבלום את מהלך התחזקות המטבע הישראלי, התערב בשבוע שעבר ורכש מט"ח בהיקף של כ- 500 מיליון דולר. למרות זאת מול השקל נחלש הדולר בשיעור חד יותר מזה שמול מטבעות אחרים בעולם, מה שמדגיש עוד יותר את לחצי הביקוש לשקל שהתעוררו השבוע ואת כוחם של הספקולנטים על שוק המט"ח המקומי. פעילות ערה זו של בנק ישראל והגופים הזרים תרמה לעלייה במחזורי המסחר בדולר/שקל שהשבוע היו גבוהים בכ- 50% מהממוצע. בזירת המט"ח העולמית נסחר הדולר בשבוע שעבר במגמה מעורבת. התחזקותו המהירה כנגד היורו נבלמה נוכח הערכות שהבנק הפדרלי לא ימהר לאמץ בקרוב אסטרטגיית יציאה ממדיניותו המוניטרית המרחיבה יוצאת הדופן. קרנם של מטבעות המציעים ריביות גבוהות יותר שבה לעלות נוכח ההתחזקות בשוקי המניות והתחדשות תאוות הסיכון. בסיכום שבועי נחלש הדולר מול היורו ב-0.58% ולא מן הנמנע שבימים הקרובים ידשדש סביב רמתו הנוכחית.   

וול סטריט עם הפנים אל עונת הדו"חות
נתוני מאקרו רבים שפורסמו לאחרונה בארה"ב לא השכילו להציג תמונה אחידה. כך למשל, מדד מנהלי הרכש בתעשייה ונתון הזמנות ממפעלים הפתיעו לטובה בעוד שבענף הבנייה נרשמה ירידה חדה מהמשוער בהוצאות ובמכירות בתים הנמצאים בתהליכי בנייה. בסיכום שבועי עלה מדד הנאסד"ק ב- 1%, הדאו ג'ונס התחזק ב- 1.8% וה- P 500&S הוסיף 2.55% לערכו. ביום שישי הקרוב יפורסם דו"ח התעסוקה לחודש דצמבר 2009, שעשוי להיות בעל השלכה ישירה על התנהלות שוקי המניות בארה"ב ובעקיפין ישפיע גם על יתר שווקי העולם. האינדיקציות האחרונות לגבי הנתון הן חיוביות. המשקיעים בוול סטריט יפנו את תשומת לבם החל מהשבוע אל עונת דו"חות הרבעון הרביעי של 2009, שכמיטב המסורת תיפתח עם דיווחיהן של אלקואה, אינטל וג'יי פי מורגן. החברות האמריקאיות הגדולות המרכיבות את מדד ה- S&P 500 צפויות במצטבר להציג עלייה ברווחיהן לרבעון זה, לראשונה מאז הרבעון השני של 2007. אנליסטים מצפים לזינוק חד של כ- 184% ברווחי החברות בהשוואה לרבעון הרביעי העגום של 2008, בעיקר הודות למוסדות הפיננסיים, חברות כרייה ויצרניות רכב שמתאוששים כל אלו ממשבר האשראי וצפויים לעבור לרווח. בלעדיהם, הרווח המשוער צפוי לגדול רק ב- 8%. חשובה לא פחות מכך היא החזרה הצפויה לצמיחה בהכנסות. במרבית חודשי השנה שעברה, הגדילו חברות את רווחיהן באמצעות קיצוץ בעלויות, אולם ההכנסות הוסיפו לרדת - סימן לכך שהצרכנים עדיין לא חזרו לחנויות.   

החורף הקר מחמם את הנפט
הצטמצמות מהירה מהמשוער במצאי הגולמי בארה"ב, נתונים כלכליים תומכים ובלימת ההתחזקות בשער הדולר לאחרונה, הביאו לכך שתעריפי הנפט הגולמי התאוששו בשבוע שעבר מירידותיהם האחרונות וכעת הם ממוקמים ברמתם הגבוהה ביותר מזה ארבעה עשר חודשים. לכך ניתן להוסיף את גל הקור הקיצוני שמכה בארה"ב ובאירופה ומעצים שם את תצרוכת הנפט להסקה בשיעור גבוה מהרגיל. מחירי החוזים למסירה על הנפט בחודש מרץ 2010 התייקרו ב- 4.1% לרמה של 83.3 דולר לחבית. במהלך השבוע החולף עלו גם מחירי המתכות האצילות. מחירי החוזים על הנחושת למסירה במרץ 2010 עלו ב- 1.6% ומחירי חוזי הכסף למסירה במרץ 2010 זינקו ב 9.65. מחירי חוזי הזהב למסירה באפריל 2010 רשמו התייקרות בשיעור של 3.9% עד לרמה של 1,140 דולר לאונקיה. בטווח הבינוני והארוך יושפעו מחירי הסחורות ממצבה של הכלכלה הריאלית הגלובלית כמו גם מן המתאם השלילי עם הדולר. יוצא דופן הוא הזהב, שהביקושים לו נובעים בחלקם מחיפוש אחר מקלט ככל שרמת אי הוודאות הכלכלית ו/או הציפיות האינפלציוניות גוברות, ולהיפך.