שבת שלום
רבים מאיתנו (ואני בינהם), מתיימרים לנבא את כיוון השוק. מרגע זה, לקחנו על עצמנו תפקיד שמלכתחילה נועד לכשלון.
חלקנו מציין הנחות יסוד ואחרים - מתחזקת בהם תחושת השליחות והנבואה, מעצם הצלחות כאלו ואחרות בעברם. אז, המצב מחמיר עוד יותר (בדר"כ) כי מצורף תואר לשמם (כמו - האגדי, .....שחזה את המפולת......), דבר המטעה עוד יותר את הקוראים התמימים.
בהנתן שהמדע מסתמך על ידיעת העבר ומבחן סטטיסטי כלשהוא על נתונים אלו, מנבא את העתיד (בהסתברות סבירה), אנו כושלים מראש כי לא לקחנו בחשבון את הנתון (תצפית) שלא קרה, קיצון כמובן.
יכולתי להתריס ולומר כי בהנתן כי הכל גלוי וידוע (משחק שח למשל), כיצד האחד מפסיד לשני לבסוף?
דווקא מי שחזה ארוע, הייתי נותן לו הסתברותית את היכולת הפחותה יותר לחזות את הארוע הבא. מבין הנביאים שחזו את המפולת, מרביתם נותרו "מחוץ למשחק" כאשר השווקים המריאו חזרה....
כאשר חוקרים משתנה מסויים והשפעתו על משתנה תלוי, יכולת החיזוי מוגבלת (או מוצאת מחוץ למחקר), קל וחומר כאשר מנסים להבין את התנהגות המשתנה התלוי במספר משנים ב"ת רב. אם אסכם בפשטות - תמיד יש ארועים בשוק ההון שישפיעו בחדות (מרחק סטיות תקן רב מההתפלגות הנורמאלית) לעומת עקום ההסתברות הנורמאלית שכלל אינה מביאה אותם בחשבון. מי שיטרח וירחיב את מסד הנתונים ויכלול את הארועים שהסתברותם ב"זנב ההפלגות הנורמאלית", תמיד יחשוש מארוע שלא נכלל. קרל פופר חשב כי התקדמות המדע תתכן בזכות הפרכה ולא אישוש תמידי.
מכאן עלינו לחשוב "הפוך": בהנתן שאנו תמיד חוששים מארוע שלא קרה, או שקורה בהסתברות נמוכה, מייד נבחין בין הסתברות הארוע לתוחלת ההפסד (או הרווח) וכדאי שנתמחרה מייד.
משמעות כואבת: מי שיחשוש מארועים אלו (משקיע א), בדר"כ יקנה אופציות בכסף (ויפסיד - כי הארועים הללו נדירים.......) ומי שמתעלם מהם (משקיע ב) יכתוב (למשקיע א) ירוויח (עד הארוע היחיד שיסביר למשקיע ב את המונח תוחלת). חיים קשים. סכום המשמעות: קונים ופוחדים (אך מתפללים לארוע חריג) או כותבים אופציות ורועדים מפחד הארוע הנדיר או זה שלא קרה.
משמעויות רלבנטיות ניתן למצוא בחשש מהעליות, מארוע משפיע (כמו התערבות הממשל בהתנהלות הבנקים בארה"ב וחלוקת הרווחים), כמו ארוע מאקרו ביטחוני, קריסת מנגנוני תשלום של מדינות (פשיטות רגל), הסתברות לאי החזר חוב של חברות לאג"ח שלהן, התנקשות, ונוסיף לאלו את המצב הרגיש שלנו במזה"ת (אני יותר משתכנע תו"כ כתיבת הדיון שאולי הנדיר אצלנו לא נדיר כל כך....).
אז מה להמשך: אם כולם יחשבו באופן זהה, הרי לא הייתה סחירות באופציות (כי כולם קונים ואין כותבים) ובני"ע - מי יממש הפסדיו? לכן, אחש"ם היתה בוודאי אומרת כי ....."בכל תחום ידע, ישנם 95% שאינם מבינים דיים, ו 5% מרוויחים עבור כולם...."
שורה תחתונה: סיכויים אין לנהל. מה יקרה אם תרוויח עוד יותר מאסטרגייה זו או אחרת? סומך עלינו כי נדע מה לעשות. עלינו לנהל סיכונים. את הסיכונים הידועים כבר, ואת החשש מהארוע שלא קרה (בשפתו של נסים טאלב - ) ה"ברבור השחור" (או אחר?).
תוחלת רבותי - לא הסתברות.
שבת שלום ובהצלחה. אשמח לתגובות ממי שחזה את ארועי סוף השבוע בארה"ב.
עופר
הכותב הינו מנכ"ל חברה לניהול תיקים (מסדה-פ') ואינו מנהל תיקים ברישיון הרשות ויתכן והינו משקיע בניירות ערך ובאופציות שונות , לכן אין לראות בסקירה זו משום המלצה לפעולה כל שהיא בשוק ההון.
הוספת תגובה על "מה בין חיזוי לאקראיות, בין תקווה למציאות"
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה