פרטי קהילה
הבורסה בתל אביב
חברים בקהילה (5764)
פורום
שובן של הלא מדורגות - חלק א'
| 23/3/10 09:04 |
1
| ||
הגאות בשוק ההון בכלל ובשוק איגרות החוב בפרט מאפשרת לחברות שאיגרות החוב שלהן אינן מדורגות בדירוג כלשהו לגייס אשראי באמצעות הנפקת איגרות חוב.החברות המנפיקות איגרות חוב לא מדורגות נדרשות לתת בטחונות, לעמוד באמות מידה פיננסיות ובהתניות משפטיות בכדי לחזק את ביטחונם של המשקיעים ביחס ליכולתן לפרוע את התחייבויותיהן במועדן. _________________________________________
ניתוח שטרי הנאמנות של החברות המנפיקות איגרות חוב עם בטחונות מלמד שהביטחונות והשעבודים שניתנו כדי לחזק את ביטחונם של המשקיעים ביחס ליכולתן לפרוע את התחייבויותיהן במועדן אינם מושלמים ולעיתים רק יוצרים תחושה לא מוצדקת של ביטחון.
 _________________________________________
בפוסט הנוכחי ובפוסטים הבאים אציג דוגמאות של איגרות חוב לא מדורגות עם בטחונות, התניות משפטיות ואמות מידה פיננסיות.
_________________________________________
גינדי השקעות (סדרה ג') חברת גינדי השקעות, בבעלות בני הדור השני למשפחת גינדי, עוסקת בתחום הנדל"ן למגורים ובנדל"ן המסחרי בישראל ובמזרח אירופה.בדצמבר 2009 גייסה גינדי השקעות כ- 50 מיליון ₪ באמצעות הנפקת איגרות חוב הצמודות למדד המחירים לצרכן והנושאות ריבית שנתית של 7.9%. לצורך הבטחת התחייבויות החברה כלפי מחזיקי איגרות החוב (סדרה ג') התחייבה גינדי השקעות לפעול באופן הבא: א. שיעבוד צף על כלל נכסי החברה החברה התחייבה לרשום שעבוד צף ראשון בדרגה ללא הגבלה בסכום על כל נכסי החברה. השעבוד הצף מופעל על כלל נכסי החברה ותופס את כל מה שמצוי בו באותה עת, ברגע שחברה לא עומדת בהתחייבויותיה. משמע, השעבוד הצף מאפשר לחברה לפעול כרגיל כל עוד לא אירעה הפרה כלשהיא של שטר הנאמנות.בשטר הנאמנות מצוין במפורש שהחברה תהא רשאית לשעבד בשעבודים קבועים כל נכס מנכסיה, מבלי שתידרש לקבל את הסכמת הנאמן ו/או מחזיקי איגרות החוב.נקודה זאת מעלה סוגיה בעייתית במיוחד מכיוון שנושה בעל שיעבוד ספציפי קודם לנושא שהחוב שלו מובטח בשעבוד שוטף. המשמעות היא שהמחזיקים באיגרות החוב, שנרשם לטובתם שעבוד צף על נכסי החברה, עלולים למצוא את עצמם מחזיקים בחברה שנכסיה משועבדים לאחרים. ב. שיעבוד על אחזקות החברה בתאגיד ייעודי גינדי השקעות התחייבה לשעבד בשעבוד קבוע יחיד, ראשון בדרגה וללא הגבלה בסכום את כל אחזקותיה בחברה בע"מ (להלן: "התאגיד").החברה מחויבת לבצע את כל הפרויקטים החדשים של החברה בישראל, למעט שני פרויקטים, במסגרת התאגיד. התחייבות זאת תוסר כאשר היקף ההשקעה המצטבר ישתווה או יעלה על סך תמורת הנפקה.בנוסף לכך, התחייבה החברה שהתאגיד המשועבד לא יפעל ולא יהיה רשאי לפעול מחוץ לישראל.תמורת ההנפקה ע"פ התשקיף מיועדת למימון פעילותה העסקית של החברה באופן כללי. אולם, שיעבוד זה מאפשר "לצבוע" את תמורת ההנפקה ולייחס אותה לפרויקטים ספציפיים הנמצאים במסגרת תאגיד המשועבד לטובת מחזיקי איגרות החוב. ג. התחייבויות שונות נוסף לביטחונות שתוארו לעיל, התחייבה החברה לעמוד בהגבלות מסוימות שעמידה בהן תחזק את יציבותה של החברה ובכך תשפר את יכולתה לעמוד בהתחייבויותיה: > מגבלה על יכולת החברה למשוך דמי ניהול ותשלומים אחרים מהתאגיד המשועבד לטובת המחזיקים באיגרות החוב ומפרויקטים שבבעלותו. > התחייבות שלא לחלק דיבידנד בשיעור העולה על 35% מסך רווחי החברה. כל חלוקת דיבידנד מותנית בהפקדת סכום השווה לשני תשלומי ריבית בחשבון מיוחד. > כל התקשרות של החברה בכל עסקה, שהיתה טעונה אישור האסיפה הכללית ברוב מיוחד, תהיה טעונה אישור מחזיקי אגרות החוב ברוב רגיל. > במקרה של העברת השליטה בחברה תהיה למחזיקי איגרות החוב (סדרה ג') הזכות להעמיד את כל איגרות החוב לפירעון מיידי. > היקף ההשקעה של החברה בפרויקטים מחוץ לישראל לא יעלה על 25% מסך המאזן של החברה, כל עוד לא נפרעה מחצית מערכן הנקוב של איגרות החוב. התחייבות זאת לא חלה על השקעות החברה בחברות הכלולות בהונגריה ובפרויקט ברומניה. __________________הכותב משמש כמנהל תיקים ועשוי להיות לו עניין אישי בנושא. כל הפועל בהסתמך על הכתוב אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו. הכותב מביע את דעתו הפרטית בלבד ואין לראות בה משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של הקורא.
| |||
/null/text_64k_1#
הוספת תגובה על "שובן של הלא מדורגות - חלק א'"
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה