תקציר הפרקים הקודמים:
> הגאות בשוק ההון בכלל ובשוק איגרות החוב בפרט מאפשרת לחברות שאיגרות החוב שלהן אינן מדורגות בדירוג כלשהו לגייס אשראי באמצעות הנפקת איגרות חוב.
> ניתוח שטרי הנאמנות מלמד שהביטחונות שניתנו כדי לחזק את ביטחונם של המשקיעים אינם מושלמים ולעיתים רק יוצרים תחושה לא מוצדקת של ביטחון.
> יחד עם זאת, לא אסתכן אם אניח שהחברים בוועדת חודק היו שמחים אילו תנאי ההנפקות המופיעות בסקיורת היו מיושמים גם ביתר איגרות החוב המונפקות בחסות הדירוגים אך ללא בטחונות, שעבודים, אמות המידה פיננסיות והתניות משפטיות כלשהן.
> גינדי השקעות אג"ח ג' - ניתוח הביטחונות (לחץ כאן)
חנן מור (סדרה ג')
חברת חנן מור שנמצאת בשליטת חנן מור ואבי מאור עוסקת בתחום הנדל"ן למגורים.בתחילת חודש פברואר 2010 גייסה החברה כ- 38 מיליון ₪ באמצעות הנפקת איגרות חוב הנושאות ריבית משתנה בשיעור של 6.7% מעל האג"ח הממשלתי. לצורך הבטחת התחייבויות החברה כלפי מחזיקי איגרות החוב (סדרה ג') שיעבדה חברת חנן מור עודפים מפרויקטים והתחייבה לעמוד בשורה של הגבלות כפי שיפורט להלן.
א. שיעבוד על חשבון עודפים
איגרות החוב של חברת חנן מור (סדרה ג') מובטחות בשעבוד קבוע ושוטף, ראשון בדרגה על הזכויות והכספים בחשבון העודפים.לחשבון העודפים יועברו 100% מסך העודפים שינבעו לחברה מפרויקט "עיר ימים בנתניה" עד סכום שלא יעלה על הערך התחייבותי של איגרות החוב.החברה רשאית להשתמש בכספי העודפים לטובת תשלומי הקרן והריבית לבעלי איגרות החוב (סדרה ג') וכדי לבצע פדיון מוקדם של קרן וריבית. העודפים כוללים את ההון העצמי והרווחים שינבעו לחברה מהפרויקט המשועבד שהחברה תהיה רשאית למשוך ושהבנק המלווה יתיר את משיכתם מחשבון הליווי.
משמע, לאחר שהבנק המלווה את בניית הפרויקט מבטיח את החזר האשראי שנתן לשם כך, מיועדים הרווחים וההון העצמי שהשקיעה החברה בפרויקט לפרעון איגרות החוב.
בדצמבר 2009 פרסמה חברת חנן מור דיווח על זכייתה במכרז על פרויקט בעיר ימים בנתניה, שהעודפים שלו מועברים כאמור לחשבון המשועבד לטובת מחזיקי איגרות החוב.מהדיווח עולה שהפרויקט המיועד להקמת שני בנייני מגורים בני 130 יחידות דיור סך הכול צפוי להניב רווח של כ- 32.8 מיליון ₪. ההון העצמי שיושקע בפרויקט נאמד ב- 26 מיליון ₪.
על כן, על סמך הדיווח שהוציאה החברה, ניתן להעריך שסך העודפים מהפרויקט צפויים להגיע להיקף של כ- 58.8 מליון ₪.
ב. מנגנון להקטנת שיעור העודפים המועברים לחשבון המשועבד בשטר הנאמנות מתואר מנגנון המאפשר לחברה להקטין את שיעור העודפים המועברים לחשבון המשועבד לטובת
איגרות החוב תחת תנאים מסוימים.לאחר פירעון שליש מקרן איגרות החוב רשאית החברה להעביר רק 70% מהעודפים שינבעו מהפרויקט המשועבד. התנאי לכך הוא שהכספים המופקדים בחשבון העודפים בתוספת העודפים הצפויים יהיה שווה ל- 110% מיתרת איגרות החוב שבמחזור. כמו כן, לאחר פירעון שני שלישים מקרן איגרות החוב רשאית החברה להעביר רק 40% מהעודפים ובתנאי לכך הוא שהכספים המופקדים בחשבון העודפים בתוספת העודפים הצפויים יהיה שווה ל- 100% מיתרת איגרות החוב שבמחזור.
מנגנון זה עלול לחשוף את מחזיקי איגרות החוב לתרחיש בו היקף העודפים המועברים לחשבון המשועבד לטובתו נמוך מיתרת החוב.
ג. התחייבויות שונות
נוסף לביטחונות שתוארו לעיל, התחייבה החברה לעמוד בשורה של אמות מידה פיננסיות והתניות משפטיות המטיבות עם מחזיקי איגרות החוב : מגבלה על חלוקת דיבידנדים - המגבלה על חלוקת דיבידנדים תורמת לחיזוק בסיס ההון של החברה ומשפרת את איתנותה הפיננסית. איסור על הרחבת סדרה - החברה איננה רשאית לבצע הרחבה של סדרת איגרות החוב, אלא אם יתקבל לכך אישור ברוב רגיל באסיפת מחזיקי איגרות החוב.
מגבלת הנפקות אג"ח - החברה לא תנפיק איגרות חוב מסדרות נוספות אשר מועד פירעון הקרן הראשונה שלהן יחול לפני ה- 31/5/2014.
הכותב משמש כמנהל תיקים ועשוי להיות לו עניין אישי בנושא. כל הפועל בהסתמך על הכתוב אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו. הכותב מביע את דעתו הפרטית בלבד ואין לראות בה משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של הקורא.
הוספת תגובה על "שובן של הלא מדורגות - חלק ב'"
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה