בהמשך לדיון שלי מה-19 למרץ על המשבר היווני עמדתי לכתוב עדכון על המשבר, אבל שתי כתבות מעולות בדה-מרקר מהיום נותנות תמונה טובה על המצב הנוכחי של המשבר

http://www.themarker.com/tmc/article.jhtml?ElementId=skira20100324_45633

אמנון - תודה על עוד ניתוח מלומד ובלתי מתלהם, כהרגלך. ציינת כי בעקבות הארועים צפויה מפולת באג"ח, וזה ברור. אך אתה גם חוזה מפולת דומה במניות וכאן הקשר כבר פחות ברור מאליו. אדרבא - יהיו שיטענו כי פירמות יצרניות למדו לקח מהמשבר האחרון ואגרו מספיק מזומנים למניעת משבר אשראי שיגרור משבר ראלי (אין מדובר בחברות נדל"ן שצריכות עדיין לגלגל אג"ח - הן ממילא רחוקות משיאן לפני המשבר כך שנפילה בהן לא תשפיע על השוק כמו ב- 2008). ללא משבר מימוני וריאלי, יהיו שיטענו שלא צפויה פגיעה מהותית ברווחיות ולפיכך גם לא בתמחור של חברות. מה עוד שכספים יוסטו מאפיקי החוב להון, ויתמכו בשוק המניות. מצד שני, ברור שיהיה אפקט פניקה ציבורית משמעותי, שישפיע לרעה לכל רוחב החזית.

לכן, הייתי שמח לשמוע ממך בפירוט מדוע לדעתך צפויה מפולת גם במניות

תודה, יאיר

ליאיר

תקון טעות, איני בטוח ואיני חוזה תהייה מפולת במניות בטווח של החודשים הבאים, אלא שתתכן מפולת גם במניות וגם באג"ח בעקבות אירועים חמורים כמו שמיטת חובות של יוון, קשיים לספרד למחזר את חובה, קיצוצים תקציביים עמוקים בבריטניה, שלא לדבר על המשך הדרדרות בשווקי הנדלן בארה"ב ובבריטניה, וכו'.  אירועים כאלו יכולים להופיע 'פתאום' ולהדרדר במהירות למשבר. ראה ליהמן. מבחינה זו המשבר היווני משול לקריסת בר-סטרנס כחצי שנה לפני קריסת ליהמן.

שים לב שאני מעריך כי יוון כנראה תעבר את השלב הנוכחי במשבר בשלום, והבעיות ידחו למשך זמן- מה. אני ממליץ לקרוא את המאמר של גיא רולניק שפורסם היום בדה-מרקר המסביר היטב את הסיכונים הנוכחיים בשווקי ההון בעולם. ובגדול המשבר של 2008 לא הסתיים, אנו בתקופת שקט לפני הסערה שהלוואי ולא תתממש.

עלית שערי הריבית שמקורה ב'שנאת סיכון' תביא לירידה במחירי המניות, בהבדל מעלייה יזומה ע"י ה-FED שעשויה (לא בהכרח) להתפרש כעדות לכלכלה יציבה וליציאה מהמשבר. תוכניות קיצוצים והעלאות מיסים בבריטניה למשל יביאו להקטנת ביקושים שישפיעו על שווקי המניות.  עם זאת ובאופן כללי, מניות הטכנולוגיה, התעשייה, המחצבים שנהנות מהביקושים בדרום-מזרח אסיה ימשיכו ככל הנראה לפרוח.

אמנון  

אמנון - כל זה ברור ועם זאת משהו בסיסי לא מובן לי: בדר"כ שוקי אג"ח מתנהגים הופכית למניות מסיבות ידועות. במקרים חריגים נעים שני השוקים יחד באותו כיוון במהלך של יותר מימים ספורים. מקרה שכזה ראינו במשבר האחרון והסיבה הטכנית לכך ידועה כיום: משבר הנדל"ן גרר משבר בבנקי ההשקעות שגרר משבר מימוני שגרר הפסקת הזמנות שגרר משבר ריאלי בחברות שגרר פגיעה צפויה ברווחיות שגרר מפולת במניות (פחות-או-יותר, הפרטים המדוייקים אולי קצת שונים). מסיבות דומות אך הפוכות ראינו עליה מתואמת של האג"חים והמניות במהלך 2009.

שאלתי הפשוטה היא מה לדעתך המכניזם הטכני שעשוי לגרום שוב למהלך מסונכרן של נפילות חריפות וממושכות במניות במקביל לאג"ח. שים לב שאני מקבל כהנחת יסוד שתהיה נפילה באג"ח והשאלה היא לגבי שוקי המניות.

תודה על התייחסותך,

יאיר