אגרות החוב מסדרה 4 של חברת חבס אשר הונפקו בתחילת החודש מגובות בשעבוד חלק ממניות החברה בחברת הבת חבס סטאר הפועלת במערב ארופה.
להנפקת אגרות החוב בהיקף כספי של 175 מ' ש"ח נתקבלו הזמנות בהיקף כספי של כ-260 מ' ש"ח, חיתום יתר של 49%, זאת למרות שאגרות החוב אינן מדורגות.

על החברה

חבס עוסקת בעיקר ביזום בתחום הבניה למגורים ולמרות שאינה מהגדולות בענף היא זוכה לחשיפה גדולה בעיקר בזכות הפרויקטים אותם משלימה החברה בימים אלה - פרויקט Yoo הכולל 297 יחידות דיור בשני מגדלים של מגורי יוקרה בפארק צמרת, ופרויקט שדרות רוטשילד 1 הכולל 75 יחידות דיור ושטחי משרדים.שני פרויקטים אלה זכו לחשיפה וליחסי ציבור רחבים בשל מיקומם, מחיריהם הגבוהים וזהות רוכשי הדירות, בחלקם הגדול אנשי עסקים בכירים וידועים.

בנוסף לפעילותה בתחום היזמי לחברה נכסים מניבים בתחומי המשרדים והמסחר בגרמניה ובשווייץ, באמצעות חברת הבת (74%) חבס סטאר. באמצעות חבס סטאר מחזיקה החברה גם ב-20.8% מקרן הריט N.S.I ההולנדית, הנסחרת בבורסת ה-Euronext בהולנד.

ב-26% ממניות חבס סטאר מחזיקה חברת מאיר (קשר) השקעות בבעלותם של יעקב שחר וישראל קז. חברת מאיר היא יבואנית רכבים פרטיים, משאיות ואוטובוסים של וולוו, הונדה, רנו, ויגואר, בעלת חברות ליסינג, יבואנית צמיגי מישליין וכן בעליה של קבוצת הכדורגל מכבי חיפה.כמו כן לחברה עסקים בתחום הרכב והתחבורה במזרח ובמרכז ארופה. עפ"י נתון המתפרסם באתר של חברת מאיר מחזור היקף העסקים של החברה בשנת 2008 היה כ-1.2 מיליארד $.

מנכ"ל חבס הוא הרצל חבס המחזיק ב- 22.63% ממניות החברה.בני משפחה אחרים מחזיקים ב- 21.37% וחברת עופר ניהול בבעלות משפחת עופר ואודי אנג'ל מחזיקה ב- 23.07%.משקיעים מוסדיים מחזיקים ב- 11.09% והציבור ב- 21.78%.

שווי השוק של חבס הוא כ-382 מ' ש"ח.

נתונים כספיים

מאזנה של חבס ל-31.3.10 הסתכם ב- 2.37 מיליארד ש"ח.ההון העצמי הסתכם ב- 271 מ' ש"ח, 11.4% מהמאזן. ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות הסתכם ב- 127 מ' ש"ח.

מלאי הבנינים למכירה, הכולל את פרויקט Yoo ושדרות רוטשילד 1 הסתכם ב- 486 מ' ש"ח, מלאי הקרקעות לבניה ב- 201 מ' ש"ח, נדל"ן מניב להשקעה (בעיקר במערב ארופה) ב- 773 מ' ש"ח והשקעות החברה בחברות מוחזקות המוצגות לפי שיטת השווי המאזני הסתכמה ב- 709 מ' ש"ח.

לחברה חוב לתאגידים בנקאיים בסך של כמיליארד ש"ח וחוב לבעלי אגרות חוב בסך של 452 מ' ש"ח. מקור מימון נוסף הוא סעיף זכאים אחרים ויתרות זכות בסך של 594 מ' ש"ח, שעיקרו מקדמות מרוכשי דירות.

בשנים 2008 ו-2009 הפסידה החברה כ-132 מ' ש"ח וכ-50 מ' ש"ח בהתאמה.ברבעון הראשון של שנת 2010 היה לחברה רווח נקי של כ-2.5 מ' ש"ח.

עפ"י מצגת של החברה בפרויקט Yoo הסתכמו המכירות נכון למאי 2010 ב-1.087 מיליארד ש"ח, מהן הוכרו כהכנסה 846 מ' ש"ח.בפרויקט שדרות רוטשילד 1 הסתכמו המכירות ב-788 מ' ש"ח אך טרם הוכרה כל הכנסה מהפרויקט.ההכנסות מוכרות בהתאם לקצב מסירתן של יחידות הדיור ושטחי המסחר, והנחת החברה היא יתרת ההכנסות שלא הוכרו בפרויקט Yoo וחלק משמעותי מההכנסות בשדרות רוטשילד יוכרו בשנת 2010.

אגרות החוב והבטחונות להן.

אגרות החוב שהונפקו צמודות קרן וריבית למדד המחירים לצרכן ונושאות ריבית של 5% אשר תשולם פעמיים בשנה.הקרן תוחזר ב-6 תשלומים שווים ב-5 באוגוסט של השנים 2013-2018.

אגרות החוב מובטחות בשעבוד על מניות החברה בחברת הבת חבס סטאר הפועלת התחום הנדל"ן המניב במערב ארופה.

בהתאם לשטר הנאמנות על שווי המניות המשועבדות  להוות 120% מיתרת קרן אגרות החוב.שווי המניות המשועבדות מתבסס על ההון העצמי של החברה בצירוף כל הלואות הבעלים מוכפל בחלקה היחסי של חבס בחבס סטאר.

בדיקת העמידה של הבטחונות ביחס הנדרש תעשה ביום העסקים הראשון של החודשים אפריל וספטמבר של כל שנה עפ"י הדוח הכספי של חבס סטאר אשר פורסם קודם ליום זה.במידה והחברה לא תעמוד ביחס זה יהיה עליה לשעבד מניות נוספות. אם היחס יגיע ל-140%, כלומר, יווצר עודף בטחונות, ישוחרר השעבוד על החלק היחסי של המניות המשועבדות.

בהתאם לבדיקה שנערכה מיד לאחר ההנפקה תשעבד חבס 32.1% מסך הונה של חבס סטאר אשר שוויו לפי הגדרת שווי המניות 210 מ' ש"ח.

על חבס סטאר ו - N.S.I

מאזנה של חבס סטאר ל-31.3.2010 הסתכם בכ-313 מ' אירו.הונה העצמי והלואות הבעלים הסתכמו בכ- 131 מ' אירו.

לחברה נדל"ן להשקעה בסך של 155 מ' אירו והשקעה בחברות מוחזקות 142 מ' אירו, מזה 140מ' אירו בחברת N.S.I. ביוני השנה השקיעה חבס סטאר 11.5 מ' אירו נוספים ב- N.S.I כחלק מגיוס הון בסך של כ-55 מ' אירו.

השקעתה של חבס סטאר ב-N.S.I לפי נתוני הרבעון הראשון בצירוף השקעתה הנוספת היא אפוא 151.5 מ' אירו, אלא שלפי מחיר של 14.16 אירו למניה שווי השוק של N.S.I הוא כ-613 מ' אירו ושווי חלקה של חבס סטאר בה הוא כ-128 מ' אירו, בכ-23.5 מ' אירו פחות מאשר השווי במאזן.

אופן ההצגה של ההשקעה ב-N.S.I היווה נושא לדיונים עם הרשות לניירות ערך והצגה של מספר הערכות שווי של מספר מעריכים.

N.S.I נפגעה מהמשבר שהחל בשנת 2008.בעוד שבשנים 2005-2007 היה לחברה רווח שנתי של כ- 85 מ' אירו בממוצע, החברה סיימה את שנת 2008 בהפסד של כ-21 מ' אירו ואת שנת 2009 בהפסד של כ-14.6 מ' אירו.המחצית הראשונה של 2010 הסתיימה ברווח סמלי של 37 אלף אירו בעוד שבמחצית הראשונה של 2009 היה לחברה הפסד של 17.6 מ' אירו.

ההפסדים נגרמו כתוצאה מירידה בשיעור התפוסה מ-95.8% בשנת 2005 ל-89.6% במחצית הראשונה של 2010, מירידת ערך של הנכסים בבעלות החברה, ומהפסדים מנגזרים על שערי הריבית כתוצאה מהירידה החדה בריבית. סך ההפסד מירידת ערך בשנים 2008 - 2009 ובמחצית הראשונה של 2010 הסתכם ב-108 מ' אירו.ההפסד מהנגזרים על שערי הריבית באותה תקופה הסתכם בכ-50 מ' אירו.

יחס הבטחונות לקרן אגרות החוב לפי שווי השוק של N.S.I

על בסיס שווי השוק של ההשקעה ב-N.S.I ההון העצמי והלאות הבעלים של חבס סטאר מסתכמים ב- 107.5 מ' אירו, ושווי המניות והלואות הבעלים המשועבדים ב- 34.5 מ' אירו, כ- 172 מ' ש"ח, סכום הזהה בקירוב לקרן אגרות החוב.

בפועל, אפוא, לא נהנים בעלי אגרות החוב מבטחונות של 120% מיתרת החוב אלא של כ-100%.

בתום יום המסחר הראשון באגרות החוב הן נסחרות בתשואה של 4.81% עם מח"מ של 4.8 שנים.

הסקירה פורסמה לראשונה באתר התוכן הפיננסי : www.fundamentals.co.il