זהו הקיץ נגמר (לפחות החודשים החמים שבו) ועונת החגים אצלנו בפתח. ללא ספק זה היה הקיץ החם ביותר שזכור אי פעם בעולם, אפילו רוסיה הקרה חוותה גל חום קיצוני ביותר שגם זקני מוסקבה לא ידעו עד היום.

בנוסף לקיץ החם מבחינת מזג האוויר זה גם היה קיץ חם ביותר בזירה הכלכלית העולמית בכלל ובארה"ב בפרט.

הקיץ הזה נפתח בסערה עם משבר החובות של אירופה שלבינתיים דעך מהכותרות אבל מלווה אותנו כל יום מאחורי הקלעים וגם בסימן ההאטה החדה בכלכלת ארה"ב עקב התפוגגות תכנית התמריצים, האטה חדה ומדאיגה שעיקר הסקירה והתחזית תעסוק בה אך קודם כל קצת "היסטוריה".

התכנית שלא עשתה את המוטל עליה

ארה"ב המשיכה השנה את ההתאוששות המרשימה מהמיתון הקשה שפקד אותה מאז מלחמת העולם השנייה ופתחה את השנה עם צמיחה מרשימה של 3.7% ברבעון הראשון שעיקרה עקב תכנית התמריצים של הממשל. עיקרי התכנית כללו בין היתר ביטוח מורחב למובטלים (דמי אבטלה אצלנו), הטבות מס בשוק הדיור, פרויקטים בתחום האנרגיה והתשתיות שנועדו לשמר וליצור מקומות עבודה וכו'.

בשורה התחתונה ניתן לומר שהתכנית הגרנדיוזית לא עשתה את המוטל עליה והוא לשמור בראש ובראשונה על צמיחה ברת קיימא בארה"ב. התכנית גם לא יצרה מספיק מקומות עבודה (כ-3 מיליון מקומות עבודה כהבטחת אובאמה) על מנת לאושש את הצריכה הפרטית ולא עצרה את הסחף היורד בשוקי הדיור.

כמו כן שיעור האבטלה בארה"ב עדיין נותר גבוה, אין מספיק מקומות עבודה ושוק הדיור כפי שצוין מקודם נמצא בשפל הנמוך מעולם אפילו מתחת לשפל שפקד אותו בעת המשבר הפיננסי של 2008.

מגזר הייצור שנשא על גבו את עיקר ההתאוששות מהמיתון מתחיל לגלות סימני האטה עקב ההאטה בכלכלה הגלובלית, ההאטה בצריכה הפרטית וההאטה במגזר העסקי. סימנים מקדימים לכך קיבלנו לא מזמן במדד הייצור החשוב של פילדלפיה שהתכווץ לראשונה מאז פרוץ המשבר ועקב ההאטה החדה בהזמנות למוצרים ברי קיימא.

סימני אזהרה חזקים בדרך אבל השוק בשלו

ביום שישי האחרון המדדים בוול סטריט עלו בצורה מרשימה ושוק האג"ח ירד בחדות למרות שאינטל יצאה באזהרת רווח מדאיגה לרבעון השלישי ואמרה כי היא צופה ביקושים נמוכים למוצריה בעולם עקב ההאטה הכלכלית. אינטל נחשבת לברומטר חשוב מאוד של המגזר הטכנולוגי בעולם ומשמעות האזהרה בעצם היא כי אינטל עקב הביקושים הנמוכים תחתוך את המלאים, תייצר פחות ותגייס פחות עובדים ואולי אף תפטר כוח אדם. 

סביר להניח שעוד חברות יילכו בעקבות אינטל ברבעון השלישי ובהקשר הזה צריך גם להזכיר שמנכ"ל סיסקו התבטא ברוח דומה לפני כשבועיים כאשר צפה "עתיד לא ברור ולא נח" או כמו שקוראים לזה בארה"ב Unusuall Uncertin עד לסוף השנה.

המדדים קיבלו גם רוח גבית מנתון התמ"ג לרבעון השני שהראה שהצמיחה נחתכה בחדות ל-1.6% אך פחות מהתחזית לצמיחה של 1.4% (כאילו שה- 0.2% באמת משנה), אך זה הספיק למשקיעים להסתער שוב על שוק המניות כאילו אין מחר.

לגבי נתון התמ"ג צריך לציין שבמידה ומנכים את נתון המלאים אז ארה"ב צמחה בשיעור של אחוז (חישוב שנתי) או ברבע אחוז לרבעון! כלומר קרוב יותר לאפס צמיחה.

סיבה נוספת ומעניינת לעליות שהיו בשישי האחרון בוול סטריט היא בגלל מה שנקרא
Short Covering כלומר משקיעים רבים שהיו בכלל בשורט על השוק נאלצו בסופו של דבר "להתכסות" כלומר לשוב ולקנות את אותם המניות שברחו להם לכיוון השני או במילים אחרות לא היה ביקוש אמיתי למניות והשוק עלה בגלל סיבות טכניות בלבד.

ברננקי יציל את המצב?

טכני או לא טכני, סיבה נוספת לעליות החדות ביום שישי בארה"ב הם העידוד ששאבו המשקיעים מדבריו של יור' הפד' בן ברננקי שאמר כי הפד' יעשה כל שביכולתו להבטיח צמיחה מתמשכת בארה"ב וישתמש לכך בכל האמצעים העומדים לרשותו. צריך לציין שהפד' מחזיק סכומי שיא במאזניו של אג"ח משכנתאות לסוגיו ולאחרונה עקב ההרעה במצב הכלכלי אף חזר לקנות אג"ח בשוק הממשלתי כל זה על מנת להוריד את הריביות ארוכות הטווח בארה"ב על המשכנתאות, הלוואות, כרטיסי אשראי וכו' או במילים אחרות הפד' מעוניין לעודד עד כמה שניתן את הצריכה בארה"ב.

מבחן התוצאה מראה שהכלים של הפד' פשוט לא יעילים כי מצד אחד הריביות בארה"ב אכן בשפל אך בסופו של דבר זה לא מחלחל אל עבר פתחו של הצרכן שעקב ההאטה הכלכלית לא קונה בתים, לא קונה מוצרים ושבכלל לא עומד במשכנתא שלו אבל לך תסביר לברננקי שזה פשוט לא עובד ולראייה השפל במכירות הבתים והקיפאון בצריכה הפרטית עדיין נמשכים אך הוא בשלו.

השוק לבינתיים ממשיך לתת קרדיט לברננקי ולצעדיו שעתיד להרחיב את רכישותיו בשוקי האג"ח בארה"ב. צעדיו של ברננקי דיי מזכירים את הצעדים שננקטו ביפן בראשית שנות ה-90 עם התפוצצות בועת הנדל"ן שם שגרמה למיתון קשה. צעדים אילו טבעו את המונח המפורסם "העשור האבוד" של יפן כי בסופו של דבר הם לא הובילו לצמיחה אמיתית שמלווה בצריכה חזקה ובאינפלציה "בריאה" שנלווית לכך אלא גרמו בדיוק ההפך לצמיחה ולצריכה חלשים ולרעה ששמה דפלציה במשך כל העשור של שנות  ה-90 ואפילו עד היום.

כבר היום מבקריו של ברננקי מתחילים להשוות בין ארה"ב לבין יפן עקב הצעדים הדומים שנוקט הפד' היום כמו אז שננקטו ביפן.

זהו...חוזרים לעבודה (וגם לאקשן!)

זהו השבוע מסתיימים החודשים "החלשים" בשוקי המניות בעולם והשחקנים הגדולים בעולם בשוקי ההון צפוים לחזור לעבודה מלאה אחרי חופשת הקיץ הארוכה.

כפי שצוין, ארה"ב כרגע מתנהלת ללא תכנית תמריצים גרנדיוזית שמנווטת את הצמיחה כלפי מעלה וסימנים לכך כבר רואים בכל המגזרים:

שוק הדיור כאמור בשפל היסטורי, מגזר הייצור מגלה סימני חולשה ראשוניים והדגש על ראשוניים, צמיחה דלה במקומות תעסוקה, צריכה חלשה וכו'

בשבוע הקרוב שזה השבוע הראשון של חודש ספטמבר צפויים גם להתפרסם הנתונים החשובים של השבוע ובעצם של החודש כולו שייתנו את הטון בשווקים לתקופה הקרובה.

הנתונים החשובים מאוד של השבוע שצריך לשים אליהם לב הם נתוני הייצור כגון מדד הייצור הארצי של ISM ומדד הייצור של שיקאגו, נתוני הצריכה הפרטית ונתוני שוק התעסוקה לחודש אוגוסט שיפורסמו אף הם בסוף השבוע.

למרות שהנתונים החשובים של השבוע הם נתוני התעסוקה צריך להסתכל קודם כל על הנתונים שבאים ממגזר הייצור שהיה ונחשב עד היום לקטר המוביל עם יציאת ארה"ב מהמיתון האחרון.

נתוני הייצור עתידים להיות חלשים ומשם דווקא עלולה להיפתח הרעה בשוקי המניות. אינדקציה מקדימה וחזקה לכך קיבלנו במדד הייצור החשוב של פילדלפיה שהתכווץ. צריך לשים לב במיוחד לנתוני ההזמנות החדשות שהם אינדקציה לפעילות עתידית במגזר הזה.

כדאי גם לשים לב לנתוני הצריכה הפרטית שיפורסמו ביום שני כי כלכלת ארה"ב נשענת רובה ככולה על צריכה (כ-70%) ונתון זה ישפוך אור על מצבו של הצרכן המתמודד עם אבטלה גבוהה, משכנתא שיותר גבוהה משווי נכסיו, אי ודאות כלכלית קשה  וכו'.

על נתוני התעסוקה אין צורך להרחיב ולפי הצפי הקרוב המצב גם שם נראה לא טוב.

ספטמבר השחור? לדעתי כן ואפילו מעבר!

את הסקירה אסיים בתחזית אישית שלי שהיא בטח ידועה לכל מי שקורא אותי.

אני לא איש טכני ולא איש של קוים ומספרים אלא איש ריאלי של מאקרו ועקב מצב המאקרו העגום אני צופה חודש לא קל בשוקי המניות ואפילו תקופה לא טובה שתימשך מעבר לחודש ספטמבר עקב הסיבות שמניתי בסקירה.

אני לא צופה קריסות כל יום כמו שקרה ב-2008 כי בכל זאת אנחנו עדיין לא שם אבל לדעתי בתקופה הקרובה נראה ירידות שערים בולטות כאשר הדאו ג'ונס יתבסס מתחת

 ל-10 אלף נקודות ומדד ה- 500 S&P יגיע קרוב לאלף נקודות או אפילו מתחת.

המצב הכלכלי בארה"ב רע והתחזית לעתיד גם כן לא טובה מה גם שאי הוודאות להמשך הדרך נותרה ענקית מאוד ולכן המשקיעים לדעתי יפסיקו להישאר אדישים לכך!

לאובמה יהיה קשה מאוד עד בלתי אפשרי להעביר תכנית תמריצים נוספת ואם זה יקרה אז לא לפני חודש נובמבר שאז צפויים להתקיים הבחירות לקונגרס וזה מה שכרגע מעניין אותו.

על צעדי הפד' הרחבתי ולא הייתי תולה בהם תקוות גדולות כי הדבר משול לשפיכת כסף לחינם ותו לא!

כמו כן כדאי גם לשים לב לשוק האג"ח בארה"ב שחזה נכונה את 6 מתוך 7 המיתונים האחרונים בארה"ב וגם הפעם לדעתי הוא לא טועה ולכן התשואות ימשיכו לרדת מה שימשוך למטה גם את שוקי המניות מה גם ששוק אג"ח עם תשואות נמוכות זה אינטרס מובהק של הממשל בארה"ב.

התחזית נכתבה על דעתי ועקב כך אני נמצא בפוזיציה שלילית על השוק על כל המשתמע מכך.

יכול להיות שאני טועה ואם טעיתי אשמח להגיד טעיתי בסוף החודש הבא!

שנה טובה לכולם!

אורי חיו:  c79@netvision.net.il

האתר פורסם לראשונה באתר - Yanivp4 הבית שלי בשוק ההון

http://www.yanivp4.co.il/136738/Ori24sep