הדולר כרכיב בתיק ההשקעה שלך....

לאחרונה, נשאלתי רבות לדעתי אודות הכיוון שאליו הולך הדולר.

"לאחרונה" כבר סוכם קרוב לשנה....

ללא ספק, המטבע האמריקאי, מתעתע במשקיעים רבים ברחבי העולם.

ראשית, באופן כללי, אם אינך סוחר מט"ח (וסחורות בכלל, אבל אני מנתקת את הסחורות מהדיון הנוכחי כי הוא מגיע מכיוון הפוך לעיתים, ויש לו השלכות שונות ושיקולים שונים כמו גם נגזרים שונים במבט כללי), ומאחר שאנו חיים כאן, בישראל, בשקלים, אינני מוצאת סיבה, בהינתן ריביות בפערים לא צפויים בעליל, ואינפלציה סבירה, ל"שחק" עם המט"ח... (שוב, אם אינך סוחר ביומי מול כרישי המשק ושוקי ההון העוסקים במט"ח).

אסייג סייג חשוב שבוודאי כבר הקפיץ חלק מהקוראים....

מי שיש לו התחייבויות דולרית, או מתמשכות (שכ"ד או החזרי הלוואה צמודה לדולר, או אפילו רכישת דירה הננקבת בדולרים למשל), כמובן שהחשיבה והתכנון שונים, ואז יש לבחור מכשיר פיננסי מתאים להתחייבויות על פי הסוג הרלוונטי. (לא לשכוח את ציר הזמן).

רכיב הדולר בתיק ההשקעות שלך:

משקיע המחליט להכניס נגזרת של מט"ח (דולר במקרה זה) לתיק ההשקעות שלו, יכול לפעול בדרך של השקעה באופציות על הדולר, בהתאם לדעתו על הצפוי. במקרה הזה מדובר במכשיר פיננסי שהמשקיע מחליט להחזיק בתיק, והוא מכשיר לגיטימי כמו כל מכשיר אחר (מנייה, אופציה, אג"ח וכדומה).

עד כאן...זה קל.

אבל, כשמשקיע מחליט לגוון את תיק ההשקעות שלו ולרכוש מניות בחו"ל, הנסחרות בדולר (נכון לגבי כל מכשיר פיננסי כמובן), הרי שמתרחשים כמה תהליכים במקביל.

החשבון בו מתנהל תיק ני"ע של המשקיע, "רכש" דולרים, ובכסף הזה נרכשו מניות בחו"ל.

כמובן שהמשקיע הנ"ל סבור כי "יכה" פעמיים תשואה חיובית בתיק ההשקעות שלו, כי מבחינתו, הדולר הוא מטבע יציב, וככל שיתחזק בעולם, כך תשואת התיק תעלה, פעמיים, לשיטתו, כי הוא צופה לתשואה חיובית גם דרך המנייה.

ננטוש כרגע את האפשרות שהמניות שנבחרו ירדו, ונתבונן על התיק כאילו המניות בת"א עלו, מניות במט"ח לא זזו, אבל הדולר, כפי שאירע לאחרונה, ירד חדות (מכאן הגיעו אליי השאלות בנושא)....ואז, מתבונן המשקיע על תיק ההשקעות שלו ורואה שתשואתו נפגעה ב-5% (כפול החלק היחסי כמובן), בגלל ירידה חדה בשער הדולר...

אז ככה,

ראשית,

גם אם מכר המשקיע את המניות הזרות, הרי שהדולרים נשארו בחשבון מט"ח, וכל עוד לא מכר אותם, לא הפסיד פערי שער בגין ירידתו. (רכישה חוזרת של מניות שיניבו תשואה עודפת, תסגור את הפער).

שנית,

מלכתחילה חייב כל משקיע לזכור שהוא רוכש דולרים ביוקר, ומוכר בזול....כך שעליו לקחת בחשבון את המחיר שהוא משלם (ולהוסיף עמלות רכשית מניות בחול, היקרות יותר מאלו של ת"א, בד"כ), ולקזז סך זה (ערך מוחלט או אחוזים - היינו אך), מעלייה צפויה לדעתו בתשואת הניירות שרכש.

במילים פשוטות, רכישת מניות בחו"ל, כחלק מתיק ההשקעות, מחושב מלכתחילה באופן שונה כי עלות ההשקעה גבוהה יותר.

אז האם לאור הנ"ל, נכון להסתכל על תשואת תיק ההשקעות המגוון במט"ח ? הרי הכלל "לא מכרת, לא הרווחת....או הפסדת", נכון גם כאן, ולכן או לנטרל את ירידת המט"ח, או להגן עליו מלכתחילה. (שוב, לחלק היחסי).

כל זה שונה באם אתה משקיע רק בחו"ל (ויש בינינו כאלה), ואז מופיע תיק הומוגני, והחישוב שונה. דולרים בערך מוחלט, נקודה! או שהתיק עלה, או שהוא ירד....

לסיכום-

תשואת תיק השקעות לא מחשבים כמיקשה אחת (אלא אם רוכשים הגנות רלוונטיות), ולא נכון לקחת את הנגזרת של השינוי בשער הדולר - כחלק מהתשואה (לשום כיוון).

* נכון להיום, כדאי לשים לב, שהדולר בעולם חלש ולא ניתן לשלוט בשערו מול השקל, בשום צורה, גם לא על ידי הורדת ריבית בישראל.

יתירה מזאת, ייתכן שהוא נמצא עכשיו בנקודת מבחן מול השקל, ובקרוב נראה אותו משנה כיוון (קשה להתחייב על שער לסוף שנה אבל בין 4.3-4.5 שקל לדולר, נראה סביר עם השינוי הצפוי בתהליכי הריביות בארה"ב).

* המאמר עלה גם בעמוד הראשי של דה מארקר.