סקירת הצפי לעדכון המדדים
31.3.07
מאמר זה סוקר את השינויים הצפויים בהרכב המדדים.
הבורסה מעדכנת את הרכב המדדים פעמיים בשנה - בראשון ביולי ובראשון בינואר.
כניסה או יציאה של מניות מהמדדים השונים יכול להשפיע מאוד על מחיר המניה.
לקריאה נוספת על ההשפעות של הכניסה והיציאה מהמדדים רצוי לקרוא את המאמר שלי - "עדכון המדדים - ינואר 2007 - סיכום".
אני מניח שהקוראת בקיאה בנושא אפקט המדד - אחרת המידע המוצג במאמר זה עלול להטעות יותר מאשר להועיל.
העדכון הקרוב עומד להיות "משעמם".
בעדכון הקודם הבורסה שנתה קריטריונים לאחזקות הציבור, ועד הרגע האחרון לא היה ברור אם חברות מסוימות יבצעו את ההתאמות הנדרשות. כמו כן קריטריון הסחירות הוציא כעשר מניות מהמדדים השונים.
בעדכון הנוכחי אין שינוי בקריטריונים של הבורסה, והשפעת קריטריון הסחירות צפויה להיות מינורית.
העדכון הבא צפוי להיות מעניין הרבה יותר - כיוון ובו הבורסה מעלה באופן משמעותי את דרישת אחזקות הציבור ל 25%.
כמו כן השקת הסלים הצפויה על מדד היתר120 (אקסלנס כבר דווחו במאיה על השקת הסל) צפויה לשנות חלק מאפקט המדד - עוד גורם של אי ודאות - ושל עניין.
בעיה נוספת בנוגע לעדכון הקרוב היא אפקט המדד החזק שהיה בעדכון הקודם. כיוון והאפקט היה כל כך חזק הרבה גורמים יעקבו מקרוב אחר השינויים הצפויים, ינסו לקחת חלק מהפרמיה של אפקט המדד - ובכך יקטינו את הפרמיה (וסביר להניח שיקדימו את המועד בו היא תתקבל).
כמו כן המיעוט היחסי של מניות הצפויות להחליף מדדים (כמחצית מהעדכון הקודם) יוביל לכך שלשחקנים המנסים לקחת את פרמיית אפקט המדד יהיו פחות מניות לרכב עליהן - ולכן יתכן ואותה כמות כסף תזרום לפחות מניות, ותשפיע על מחירן כבר כשהשוק מפנים את כניסתן למדד - והפרמיה העודפת של אפקט המדד תהיה נמוכה ביותר.
כניסה צפויה של מניה למדד היא לא סיבה מספיקה לרכוש מניה. אבל היא בהחלט חלק מהותי בהחלטה האם להיכנס למניה שהמשקיע מאמין בה.
יציאת מניה מהמדד יכולה לשחוק באופן מהותי את מחיר המניה, ורצוי להימנע מלהחזיק מניות היוצאות מהמדדים השונים, בעיקר מהיתר 30 - בחודש שלפני עדכון המדדים.
ולשינויים הצפויים
מעוף
מנית בז"ן, כרגע, היא המועמדת היחידה לכניסה למעוף.
(אלביט הדמיה, דלק נדל"ן, כלכלית ירושליים ואסם צריכות לעלות ביותר מ 20% כדי להיכנס לתמונה).
כרגע יש לה יתרון קל על פני אי די בי אחזקות.
אבל בחודשיים הקרובים הרבה יכול להשתנות.
מגדל תכנס למעוף אם ג'נרלי או לאומי ימכרו מניות - אבל כיוון והם לא מנעו את יציאת המניה למעוף קשה לראות אותם מכניסים את המניה למעוף.
תל אביב100
מבחינת ערך שוק חמש מניות נכנסות בקלות למדד: בז"ן, בינלאומי1, נטוויזן, נצבא, כלל פיננסיים.
הכניסה של בז"ן, נצבא וכלל פיננסיים כמעט ודאית.
בינלאומי הכריזה על הנפקת מניות למוסדיים. אם ההנפקה תהיה לפני ה 15 ביוני אז המניה תכנס חזרה לתל אביב100 ולפיננסיים15. אני מניח שההנפקה תעשה לפני תאריך זה.
נטוויזן, בעקבות האיחוד עם ברק (שהייתה חברה פרטית) לא עומדת בקריטריון אחזקות הציבור. הניסיון מלמד שהדנקרנרים מוכרים מניות כדי להשאיר את המניה במדד. לכן אני מעריך שעד ה 15 ביוני המניה תעמוד בקריטריון אחזקות הציבור. אם היא לא תעשה את המהלך היא תצא ממדד היתר30.
הסיכוי של ארבע המניות הבאות - יואל, אנגל משאבים, אבגול ופאנדטק להיכנס לתל אביב100 נמוך יחסית - ויש לעקוב אחר השינוי בערך השוק של 4 מניות אלו בחודשיים הקרובים.
הנפקת מניות חדשות שעונות על קריטריון הכניסה לתל אביב100 לא תבוא על חשבון חמש המועמדות המובילות להיכנס אלא תגרום ליציאה של מניות נוספות ממדד תל אביב100.
מתל אביב100 יצאו כמעט בודאות (בגלל ערך שוק) קמטק ודלתא. שתי מניות אלו עלולות אפילו שלא להיכנס ליתר30 כיוון וערך השוק שלהן גבולי. (יתכן תקדים של יציאה מתל אביב100 שלא ליתר30 בגלל ערך שוק).
דש איפקס, מבטח שמיר ופורמולה עלולות מאוד לעבור ליתר30.
שתי מניות עומדות על גבול קריטריון הסחירות - אוהה ודש איפקס. בעיקר לאוהה - שהסחירות בה היא רק 245 אלף ₪ ביום סיכוי לצאת מהמדדים בגלל קריטריון הסחירות.
בניגוד לעדכון הקודם בו יצאו מהמדדים כ 10 מניות בגלל סחירות נמוכה - בעדכון הקרוב לא צפויות לצאת יותר משתי מניות בגלל קריטריון זה. (כמו כן אין שינוי בקריטריון אחזקות הציבור) - ולכן כמות השינויים הצפויים נמוך בהרבה מאשר בעדכון הקודם.
כניסה ליתר30
כדי לנתח את היתר30 צריך לבצע הנחות מסוימות בנוגע לכניסה והיציאה ממדד תל אביב100.
הנחות:
1 - בז"ן, בינלאומי1, נטוויזן, נצבא וכלל פיננסיים יכנסו לתל אביב100.
2 - אוהה תהיה המניה היחידה שתצא מהמדדים בגלל סחירות נמוכה.
3 - הצעות הרכש לתדיראן קשר ולדיסקונט משכנתאות לא יענו - ושתי המניות לא ימחקו מהמסחר.
לכן כמות המניות שיכנסו ליתר30 (מחוץ למדדים) תהיה נמוכה מכמות המניות שייצאו מהיתר 30 (מחוץ למדדים) בשלוש. יציאה של קמטק או דלתא מהמדדים יכולה להקטין את המספר ל 2 או 1.
שתי הנכנסות הכמעט ודאיות הן אבגול ופאנדטק.
פאנדטק צריכה לשמור על מחזורים סבירים כדי להיכנס למדד.
כאמור, יתכן ואת משתיהן תכנס לתל אביב100.
הנפקת מניות חדשות שיעמדו בקריטריון הכניסה למדד תוביל ליציאת מניות נוספות ליתר30 ולא תמנע את כניסת שתי המניות האלו.
על יתר המניות קשה מאוד להעריך.
הסחירות באיילון גבולית וספק אם היא תעמוד בקריטריון זה. עמידה בקריטריון הסחירות תכניס את המניה למדד.
האופציות של ישרס פקעו בסוף השבוע. יש לראות מה אחזקות הציבור לאחר הפקיעה ולבחון האם עמדת בקריטריון אחזקות הציבור. כמו כן, כרגע המניה לא עומדת בקריטריון הסחירות - ורק עליה מהותית בסחירות תכניס אותה למדד (עליה זו, יתכן ותתרחש בזכות פקיעת האופציות והגדלת הסחורה הצפה של המניה).
כרגע שמיר אופטיקה לא עומדת בקריטריון הסחירות - ולא נראה שתעמוד בו.
אי בי אי בית השקעות, רבד, אוסיף וקרור עומדות בקלות בקריטריוני הסחירות ואחזקות הציבור - אבל ערך השוק שלהן נמוך מידי.
בדיון ביציאה מהמדד הוספתי את דלתא וקמטק לרשימה. אם יכנסו שתי מניות ליתר30, אז תחת הנחות אלו יצאו 5 מניות מהיתר30 (כולל קמטק).
היציאה של פריורטק מהמדד כמעט ודאית (והופנמה ע"י השוק).
לגנא הולדינגס, מדטכניקה וחלל מצויות גם הן בעמדה לא טובה.
סאני, לידר, קמור, פוקס ואילקס מדיקל וגם שתי מניות תל אביב100 - קמטק ודלתא בסיכון של יציאה מהיתר 30 (או אי כניסה ליתר30) בגלל קריטריון ערך השוק.
המצאות אורכית ברשימה, כפי הנראה, נובע מטעות של הבורסה - כיוון וערך השוק של החברה, כפי שמדווח ביאהו פיננס, עולה על 600 מיליון ₪.
נדל"ן15
מדד הנדל"ן15 הוא הקשה ביותר לחיזוי כיוון והוא מכיל חברות אחזקה רבות, שצריכות לעמוד בתנאי שלפחות מחצית מהכנסותיהן מגיעות מנדל"ן.
אלביט הדמיה לא עמדה תנאי זה בחציון הקודם - ולכן יצאה מהמדד. בהסתברות גבוהה היא תעמוד בתנאי זה בחציון זה ותחזור למדד.
נדנדה זו אינה בריאה למדדים, ובטח שלא לתעודות הסל.
פתרון אפשרי הוא יצירת אינטרוול שונה לכניסה ויציאה מהמדד, למשל, כדי להיכנס למדד יש צורך שלפחות 60% מההכנסות ינבעו מנדל"ן, ומניה תצא מהמדד אם שיעור הכנסותיה מנדל"ן קטן מ 40%.
כל עוד אין כלל מסוג זה התחלופה עלולה להיות גבוהה.
יש לבחון האם קרדן אן וי עומדת בהגדרה של 50% הכנסות מנדל"ן.
המניה המועמדת לצאת מהמדד היא אזורים - שנשחקה מאוד לאחרונה.
מועמדת אפשרית לכניסה למדד (אם אלביט הדמיה לא תכנס) היא מניית אמות - שערך השוק שלה כרגע גבוה מזה של אזורים בכ 5%.
(צריך להיות 20% כדי ליצור החלפה).
פיננסיים15
במדד הפיננסיים15 צפוי לפחות שינוי אחד.
מניית בינילאומי1, אם תבצע את הנפקת המניות המדוברת לפני ה 15 ביוני תכנס למדד. אני מניח שזה יקרה.
מניית אוהה, כרגע, לא עומדת בקריטריון הסחירות - ועלולה לצאת מהמדד.
התרחישים
1 - בינלאומי מנפיקה, אוהה לא עומדת בקריטריון הסחירות.
במצב זה בינלאומי וכלל פיננסיים נכנסות, אקסלנס ואוהה יוצאות.
2 - בינלאומי מנפיקה, אוהה עומדת בקריטריון הסחירות.
במצב זה בינלאומי נכנסת. אקסלנס יוצאת. ויהיה קרב צמוד בין כלל פיננסיים ובין אוהה וביטוח ישיר על המקום במדד.
3 - בינלאומי לא מנפיקה, אוהה לא עומדת בקריטריון הסחירות.
במצב זה כלל פיננסיים תחליף את אוהה.
3 - בינלאומי לא מנפיקה, אוהה עומדת בקריטריון הסחירות.
במצב זה כלל פיננסיים תחליף את אקסלנס.
תל טק15
במדד זה החילף היחיד ברור כאשר קמטק תפנה את מקומה במדד. אם נטוויזן תעלה את אחזקות הציבור (מה שסביר להניח שיקרה) היא זו שתכנס למדד. אם לא טאואר או פאנדטק יכנסו למדד.
מילות סיכום
כאמור, יש עוד חודשיים וחצי עד המועד הקובע לעדכון המדדים. עד למועד זה הרבה דברים יכולים להשתנות.
סקירה זו מציגה התייחסות ראשונית לשינויים הצפויים.
בהצלחה למשקיעים
אוריון
האמור לעיל אינו מהווה חלופה לייעוץ אישי המותאם לצרכיו של המשקיע, ע"י יועץ מוסמך. הכותב עשוי להחזיק בני"ע בהם עסקה הודעה זו. 
הוספת תגובה על "סקירת הצפי לעדכון המדדים "
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה