שוק ההון עקב בדריכות אחרי המכרז לציבור בהנפקת האג"ח של אולימפיה שנקבע ל- 2 במרץ.

אחרי הכל, לא בכל יום רואים הנפקת אג"ח של חברה שאגרות החוב שלה נסחרות בתשואה דו ספרתית.

במכרז התקבלו הזמנות לרכישת 8,418 יחידות בתמורה כספית של כ- 7.8 מיליון ש"ח. 
היות שסך הביקוש נמוך מ- 36 מיליון ₪ ההנפקה בוטלה.

אולימפיה ניסתה לרכב על הגאות בשוק האג"ח הקונצרני ולהציע למשקיעים סדרת אג"ח חדשה בזמן שהסדרות הקיימות שלה נסחרות בתשואות הנושקות ל- 20%.

על זה נאמר: "לא כל יום פורים". 

למבזק המלא ולסקירות נוספות בנושא אג"ח: www.agach.co.il

__________________________________________________________________________

אין לראות באמור משום הצעה ו/או המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך המתוארים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכל העושה שימוש בו, עושה זאת על אחריותו בלבד. כותב הסקירה עשוי להחזיק בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנזכרים לעיל עבור עצמם ו/או עבור אחרים. הכותב אינו בעל רישיון יועץ השקעות על פי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995.

להבנתי אין שום משמעות לציון תשואות לפדיון שמעל 15%. כי זו התשואה שנקבל רק אם יהיה פדיון מלא ובזמן. אין משמעות לתשואה לפידיון - אם הסיכוי לפידיון נמצך מאד. ב15% ומעלה לשוק יש ספק גדול אם יהיה פידיון מלא 

 אתן דוגמאות: אם יש שתי אג"ח שאמורות להיפרע עוד שנה. אחת בתשואה 4% והשניה ב8% - ניתן לומר שהשניה מסוכנת מהראשונה. הבדל תשואות = הבדל סיכון.

אבל אם יש שתי אג"ח אחרות. אחת שתיפרע עוד שנה ו"התשואה" שלה לפדיון היא 100%. השניה אמורה להיפרע עוד חצי שנה ו"התשואה" שלה 300% לשנה (קרי 100% לחצי שנה) . שתיהן מסוכנות באותה מידה. יש סיכוי גדול שלא נכפיל כספינו פי 2 בחצי שנה או שנה. ובכלל אין שום משמעות למספר 300%. גם אם עוד חצי שנה האג"ח יפרע במלואו והזמן - הכפלנו כספינו ומה אז? רק אם נהמר שוב על אג"ח מאד מסוכנת וגם היא תיפרע - אר אז עשינו 300% - אבל מה הסיכוי שזה יקרה? זו השאלה. מה הכיסוי של כל אחת מהן להגיע לפדיון מלא. סיכוי נמוך לפדיון = סיכון גדול יותר.

אני חושב שסיכון של אג"ח בא ליידי ביטויי ביחס בין מחיר האג"ח לערך פארי. במקרה של אולימפיה יש לנו עקום תשואה יורד! המח"מ עולה והתשואה לפידיון יורדת. אג"ח ב עם מח"מ של שנה היחס הוא 82% וג' עם מח"מ שנתיים היחס הוא 72%. בדיקה מי משניהן השקעה טובה יותר צריכה להיעשות לפי היחסים הנ"ל + הערכות מתי החברה תבקש להגיע להסדר. אם יקרה אחרי תשלום 33% של ב' או לא. מניסיון העבר - כשחברה בקשיים ומגיעה להסדר כל האג"ח שוות עם יתרון קל לקצרות.

במקרה של אולימפיה לא מבין מה חשבו המנפיקים. מי יסכים לקחת את הסיכון באג"ח ארוך שמטרתו להעביר כספים לקצרות? הנפקה כזו יכולה להצליח רק כשהחברה חזקה. וזה כמובן הבעיה של כל תורת המימון. נותנם הלוואות למי שפחות צריך אותן.

בכל מקרה תודה שהפנת את תשומת ליבי לאג"ח הזו. אם האג"ח הארוכה תרד עוד קצת זו השקעה מעניינת.