למשקיעי טאואר השרופים תעברו ישר לפיסקה האחרונה במאמר, אך עבור יתר הקוראים האהובים וגם למשקיעים בטאואר לא נוכל להתעלם מהקורה בעולמינו אשר נכרך כחבל מסביב לצוואר המשקיעים.

עולם כמנהגו

יש ענין אשר כבר כתבתי עליו רבות ואזכיר אותו עוד פעמים רבות, על תרבות הסחרנים או לחילופין על הסחר המתרחב בקרב המשקיעים הפשוטים אשר אין להם יד ורגל בהבנת הנקרא בדוחו"ת של החברות אשר הם מושקעים בהם, בהבנת פעילותם, ובהבנת שידרת הניהול. הדבר יוצר תופעות עדר נרחבות מסביב למניות שונות. וכעדר ללא רועה כאשר מגיעה סופה קלה כל העדר מתפזר לכל הרוחות והשדים, וכך כל מכה קלה בכנף מורידה ומעלה את השוק בתנודתיות חדה.

המשקיעים הקטנים אשר שרדו את הקריסה בבורסות העולם ב-2008-9 שרדו בעיקר בגלל העליות החדות שבאו בעקבות ההאוששות.  אך עתה לכאורה לאחר שמשבר האשראי נרגע והעולם בדרך לצמיחה חיובית, היה נדמה כאילו העולם חזר לסדר, ואף המשבר בגוש היורו נעלם מהכותרות.  אך פתאום כאילו משום מקום מגיע רצף של אירועים דרמתיים אשרה גורמים לסחרור רב בעולם ובמדדים, זה התחיל בשרשרת ההפיכות בעולם הערבי ובפרט במצרים, ומשם התגלגל הסיפור לגזרת הנפט של קדאפי, מה שגרר עליה חדה במחיר הנפט, הפחד שהכדור יתגלגל לכיוון נסיכויות המפרץ וערב הסעודית רק הזניק את מדד ה-VIX בעשרות אחוזים נוספים, ובסוכנות לאנרגיה התחילו לדבר על מחירי נפט בסביבות ה-140$, התחזית הנ"ל הוציאה את כל הדובים למחול, ורוביני נתן תחזית מתמטית חדה וברורה של חזרה למיתון בחלק מן הכלכלות המפותחות.

האירועים בעולם הערבי עודם בהתהוות, והפצצה הבאה באה מהמקום הכי לא צפוי, מיפן. רעידת אדמה בעוצמה 9 בסולם ריכטר, והעולם רעד ביחד עם יפן, גל הצונאמי שבא לאחריו היכה בכל חופי המבטחים, הכורים בפוקשימה רק העלו את סף החרדה, וגרמניה הודיעה על סגירה של כמה כורים גרעיניים בתחומה. אז אם עד עתה העולם עסק בחשש לכניסה למלחמות ועלייה חדה במחיר הנפט, לפתע העולם התחיל לחשוש מפני אסון שימחוק את הכלכלה היצרנית השלישית בגודלה בעולם. האם יש למאן דהו את היכולת להבין איך יראה שוק הרכב בלי טיוטה הונדה ומיציבושי, לא. ולא מדובר רק על תחום הרכב אלא בכל התחומים אשר בהם היפנים הציבו סטנדרטים ומחיר לתחרות הבינלאומית.

עוד לא גמרנו עם היפנים, ולמשקיעים בארץ ניתנה תזכורת למיקומם הגיאוגרפי, ולפתע טבח באיתמר, שבת פצמרי"ם בעוטף עזה, פיגוע דמים בירושלים, ומלחמת גראדים באשדוד. והבורסה כרגיל הראשונה להגיב ודיווח על גראד דרומית לראשל"צ נתן את הכוח למדדים להדרים עם "צבע אדום" בוהק. בקיצור למי שלא הספיק לו מה קורה בעולם בשביל להישבר באו האירועים בארץ עם המלצה מכירה מיידית.

למה כתבנו את כל זאת, לא בשביל לתאר את מצב הגלובוס, אלא בשביל לסבר את אזני המשקיעים שבעולם אין חוסן, נקודה. זהו מנהגו של עולם, ונכון אמנם שרעידה כמו שהיתה ביפן זהו אירוע שקורה פעם בכמה מאות שנים, ונכון ששרשרת ההפיכות בעולם הערבי גם היא לא ענין של מה בכך. אבל האם יש מאן דהו שיוכל להבטיח לנו שדברים מעין אלו לא יישנו בדרכים אחרות,

האם ישנו כלכלן היכול להכיל את השלכותיה של תקיפה אמריקאית באיראן ?

האם משבר החובות האירופאי אכן תם ?, ומה עם פורטוגל ?, והאם ספרד אכן התייצבה ?

ומה אתם אומרים על בלאגן בין הקוריאות ?

או על תפיסת השלטון ומאגר הטילים  בפקיסטן על ידי הטאליבן ?

על הוריקן קטלני בארה"ב ?

או על חורף שישבית את אירופה.

כל אלו הם תחזיות שיתכן ויקרו, ויתכן ואף הם יתרחשו בבת אחת, הסוחרים הקטנים לא יחזיקו מעמד במצבים כאלו, רק משקיע אשר השקעותיו מתבססות על בסיס כלכלי חזק, ואשר כל השקעה הוא בוחן בזכוכית מגדלת, רק לו יהיה את היכולת לשבת ולהמתין שהאירועים יחלפו, ומכיוון שמשקיעים כאלו מתחילים להיות נוף נעלם, על כן המשברים הבאים יהיו חדים יותר, ובכל גל צונאמי ייבלעו המשקיעים הותיקים ויחליפו אותם משקיעים חדשים, כי פראיירים לא מתים הם רק מתחלפים.

למשקיעים הקטנים אתן רעיון קטן, תתחילו לקרוא, מידי יום בתוך שלל הכותרות והפירסומות תקראו טיפה על רווח גולמי או תפעולי, תקראו על מוצר שבו אתם מושקעים ועל הצריכה העולמית סביבו, תקראו טיפה דוחו"ת, תקראו על סביבת ההנהלה. שעה פחות של בלבול מוח בהישרדות תעזור לכם מאוד להבין מה קורה מסביבכם. בהצלחה .

טאואר (סימול TSEM)

לפני שנתייחס לנקודה המרכזית בסיפור התנהגות מנייתה נתייחס להשלכות הישירות של ההתרחשויות ביפן. יפן הינה מדינה אשר מובילה בתחום המוליכים למחצה ועל כן דריסת רגל משמעותית עבור חברה כטאואר ביבשת היפנית היתה הכרחית, ואכן היו שמועות על מו"מ מתמשך בין טאואר לנרכשת יפנית, אך האסון גדע כל אפשרות להמשך המו"מ, בין אם מפעלי החברה הנרכשת נפגעו ובין אם לא, כאשר מדברים על סיכוי לפיצוצים נוספים בפוקשימה אפשר לשכוח מרכישת חברה.  וכאן טאואר נמצאת בבעיה מחמת שניצול הכושר במפעליה עומד על כמעט 100% וברמת העיקרון טאואר חייבת להתרחב ובאופן מיידי, אמנם שטאואר יכולה עדיין למתוח את החבל על ידי התרחבות פנימית במפעליה כאשר היא תגדיל את כושר הייצור ע"י רכישת מכונות נוספות, אבל מדובר על פתרון מאוד מוגבל ולטווח קצר. ועל כן הפגיעה בטאואר היא כפולה ומשמעותית ביותר, גם איבוד שוק חשוב בשלבי הפריצה הקריטיים של החברה, וגם ובעיקר המחיר הגבוה שטאואר תצטרך לשלם כעת עבור רכישת מפעל מוליכים למחצה בעולם. לאור המשבר ביפן המחיר עלה, נקודה. אמנם שבמבט שני טאואר מרוויחה מסגירת מפעלים ביפן של מתחרות, אבל הפגיעה גדולה על הרווח.

וכעת נעבור לנקודת האור במה שקרה לטאואר, הפיכתו של יצחק תשובה דרך קבוצת דלק לבעל ענין בחברה, רוב המשקיעים התייחסו לזאת כעוד הבעת אימון ע"י משקיע שלא מוכר כ"כ כמשקיע הייטק. אבל למי שמודע לבעיה המרכזית בהתנהגות מניית טאואר מבין שההשקעה של תשובה היא נקודת מפנה עבור מחזיקי המניות .

שטרי ההון

במאמר מדצמבר האחרון (תחת הכותרת "על מניות שבסוף השנה נדע אם לצחוק או לבכות") התייחסנו לבעיית שטרי ההון כבעיה הראשונה שעל הנהלת טאואר לפתור. לא החובות, ולא הדילולים עבור יורוקוויל, ולא השורטיסטים שרוכבים על כל הפראיירים הם אלו שמונעים את המיין סטריט להצליח גם בוול סטריט. שטרי ההון הם הם האחראים לאי פריצת המניה, כאשר מדובר על ארבע מאות מיליון שטרי הון (200 מ' מוחזקים על ידי החברה לישראל ועוד 200 מ' ע"י בנה"פ ובנל"ל בחלוקה שווה) על 250 מיליון מניות קיימות אין מי שלא נרתע, למרות שלל הבעיות העומדות מאחורי מימוש שטרי ההון ע"י המחזיקים.

ועל כן נשאלת השאלה היכן הנהלת החברה בסיפור, ציוץ ! הגה !, כלום.  אין קול ואין עונה מההנהלה לגבי העול המרכזי על מניותיה. התשובה הכ"כ ברורה נמצאת בהיסטוריה של החברה אשר הוקמה ע"י החברה לישראל בבעלות האחים עופר, בתחילה יועדה פעילות החברה עבור יצור שבבים רגילים אך מהר מאוד החברה קרסה תחת חובות אדירים, והנהלת החברה הבינה שזה הסוף של החברה בתחרות בשוק השבבים הרגילים. וכאן באו מנהלי החברה לישראל והבריאו את החברה ע"י הזרמת הון  משמעותי והסדר חוב בין החברה לבנה"פ ובנל"ל, בתמורה להסדר קיבלו הבנקים והחברה לישראל את שטרי ההון. לאחר ההבראה יצאה החברה לדרך חדשה בהובלת המנהל החדש מר ראסל אלוונגר אשר העביר את החברה להתמקדות בייצור שבבים יחודיים. וכעת ראסל הכ"כ אהוב עומד בפני דילמה לא פשוטה מחד גיסא הוא מחוייב בראש ובראשונה לבעלי המניות בחברה ועל כן עליו להסדיר את ענין שטרי ההון לטובת בעלי המניות ולא לטובת בעלי החוב, אך מאידך גיסא הוא וטאואר לא יכולים לזרוק אבן (ובמקרה הזה סלע) לבאר שהם שתו ממנה ובלעדיה הם לא היו קיימים (וזאת עובדה שלא ניתנת לעירעור).

אז מה עושים ?, במצבים האלו מחכים שיבוא מישהו אחר ויסדיר את הענין עבורך. וכאן נכנס לתמונה המשקיע האגרסיבי מר תשובה, יצחק תשובה שהצליח להשתלט על דלק עוד כאשר הוא היה יחסית אלמוני וזאת מול מיטב המונופוליסטים באותה תקופה בשוק ההון לא יהסס בעת הצורך לעשות סיבוב נוסף וגם כאשר מדובר באחים עופר, יש להניח שכמשקיע רציני 5% בחברה ששוה רק 250 מיליון דולר הינם בסה"כ המנת פתיחה עבור השקעה רחבה יותר בחברה, ובכל מקרה מדובר במשקיע בעל שיניים שיידע להילחם כנגד הסיכון הטמון בדילול ע"י שטרי ההון.

(המאמר נכתב עבור אתר TALKINGVALUE)