פטרוכימיים בעקבות אלביט הדמיה

ירידות השערים החדות שספגו אגרות החוב של חברת פטרוכימיים החלו זמן קצר אחרי גל השמועות ששטף את השוק ביחס לאלביט הדמיה.

זה לא מקרי.

נראה שהמשקיעים בשוק ההון מתחילים להעריך מחדש את הסיכונים בשוק אגרות החוב ובוחנים אלו חברות מסוגלות לעמוד בהתחייבויות שלהן ואלו חברות סובלות מתזרים שלילי מפעילות שוטפת וידרשו למחזור החוב.

המשקיעים בעקבות הבנקים

ברבעונים האחרונים קטן חלקו של האשראי הבנקאי מסך האשראי של פטרוכימיים.

לעומת זאת, חלקן של אגרות החוב בעוגה הולך וגדל, הן במונחים יחסיים והן במונחים אבסולוטיים.

למעשה, הפחתת האשראי הבנקאי מתאפשרת הודות לגיוסי האג"ח.

שמחת עניים.
נקודת האור בהקשר הזה היא שהפחתת החוב הבנקאי של פטרוכימיים הביאה לשחרור מניות משעבוד.

זוהי כמובן שמחת עניים, היות שאותן מניות חופשיות משעבוד הודות למשקיעים שרכשו את סדרה' וסדרה ו' שאינן מובטחות בבטוחה כלשהי.

המשקיעים בעקבות הביטחונות

לא פעם נתקלתי בטענה ששעבוד על מניות לא שווה דבר.

ספקנים רבים מנופפים במקרה של בנק הפועלים עם האשראי שניתן לזיסר שהבטוחה כנגדו היתה מניות אלביט הדמיה.

עדיפה בטוחה לא מושלמת על העדר בטחונות.
המקרה של פטרוכימיים מוכיח שיש ערך לביטחונות ולא רק בתרחיש של חדלות פירעון (recovery), אלא גם מזוית הראיה של המסחר.

ולראייה, סדרות האג"ח של פטרוכימיים המובטחות בשעבוד על מניות בז"ן (ב', ג', ד') ספגו הפסדים נמוכים משמעותית מהסדרות שאינן מובטחות בבטוחה כלשהיא.
לתשומת הלב, יחס הביטחונות לשווי השוק של אגרות החוב, כמו גם שטר הנאמנות, שווה מסדרה לסדרה. 

יניב רחימי

אחד שיודע שהוא לא יודע

אתר אג"ח - www.agach.co.il

אין לראות באמור משום הצעה ו/או המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך המתוארים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכל העושה שימוש בו, עושה זאת על אחריותו בלבד. כותב הסקירה עשוי להחזיק בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנזכרים לעיל עבור עצמם ו/או עבור אחרים. הכותב אינו בעל רישיון יועץ השקעות על פי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995.