פרטנר – דוחות רבעון שלישי.

מאזן:

גידול של 4% בסך הנכסים השוטפים בעיקר כתוצאה מעלייה של 40% בשווי המזומנים וכן גידול ל- 17 מיליון בהשקעות לטווח הקצר.

עלייה שולית של 1% בלקוחות העומדים על 1.53 מיליארד ₪.

ירידה של 35% במלאי החברה ל 149 מיליון ₪ לעומת רבעון קודם.

סך הנכסים השוטפים עלו ב 4% לעומת רבעון קודם.

סה"כ נכסי החברה נשארו ללא שינוי מהרבעון הקודם אך רושמים צמיחה ממוצעת של 12%.

ההון העצמי של החברה עלה ב-29% לעומת הרבעון הקודם והסתכם בסך 764 מיליון ₪. זאת בעיקר בשל יתרת העודפים החיובית בגובה של 13 מיליון ₪, בשונה מהשנים האחרונות בה יתרת העודפים הייתה שלילית.

התחייבויות השוטפות של החברה ירדו ב-8% ל-2 מיליארד ₪. סה"כ התחייבויות החברה ירדו ב-3% ל-6.79 מיליארד ₪.

לאור יתרת העודפים החיובית, החברה מדווחת על חלוקת דיבידנד בסך 90 אג' למניה. כ-140 מיליון ₪ בסה"כ.

רווח והפסד:

סך ההכנסות של החברה הסתכמו ב- 1.75 מיליארד ₪, ירידה של 7% לעומת רבעון קודם.

בהערכה שנתית הכנסות החברה לשנת 2011  צפויות לעמוד על כ-7.3 מיליארד ₪.

הכנסות החברה ממכירת ציוד הסתכמו ב- 379 מיליון ₪, לעומת 188 מיליון ₪ ברבעון המקביל.

הרווח הגולמי הסתכם בסך 541 מיליון ₪, לעומת 586 מיליון רבעון קודם ו- 2.3 מיליארד ₪ בהערכה שנתית.

הרווח התפעולי הסתכם ב- 314 מיליון ₪,  ירידה של 17% לעומת רבעון קודם בו עמד על 377 מיליון ₪. הערכה שנתית 1.5 מיליארד ₪, ירידה של 22% אל מול שנת 2010.

הרווח הנקי ירד ב- 16% לעומת רבעון קודם והסתכם ב 172 מיליון ₪. בהערכה שנתית הרווח השנתי לשנת 2011 צפוי לעמוד על 840 מיליון ₪, ירידה של 32% לעומת שנת 2010.

EBITDA  של החברה עומד על 447 מיליון ₪ בהשוואה ל- 586 מיליון ₪ ברבעון הקודם ו 2.2 מיליון ₪ בהערכה לכל שנת 2011.

תזרים מזומנים:

סך תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ב- 581 מיליון ₪ לעומת 323 מיליון ₪ ברבעון הקודם. בהערכה שנתית צפוי התזמ"ז השוטף לעמוד על 1.9 מיליארד ₪.

העלייה בתזמ"ז השוטף נובעת בעיקרה מעלייה במלאי ובהתחייבויות לזמן קצר לספקים, מה שמגדיל את מחזור הפעילות. בנוסף, ירידה משמעותית בהוצאות מימון נטו והוצאות ריבית.

סך תזרים המזומנים מפעילות השקעה עלה ל- 137 מיליון ₪, כתוצאה מרכישת רכוש בגובה של 104 מיליון ₪ וירידה של 20 מיליון בהשקעה בנכסים בלתי מוחשיים והוצאות נדחות.

המזומנים מהפעילות השוטפת הסתכמו ב- 224 מיליון ₪, לעומת העלייה ברבעון הקודם בגובה של 328 מיליון ₪. זאת לאור דיבידנד ששולם בגובה של 210 מיליון ₪, בעוד שברבעון הקודם נכנסו מזומנים רבים כתוצאה מהנפקת אג"ח.

סה"כ החברה רושמת עלייה במזומנים בגובה של 152 מיליון ₪ לעומת רבעון קודם.

יחסים פיננסים:

היחס השוטף ממשיך במגמת העלייה שלו ועומד על 1.22 לעומת 1 בסוף שנת 2010. זאת כתוצאה מעלייה בסך הנכסים השוטפים.

היחס המהיר עומד על 1.15 לעומת 0.9 בסוף שנת 2010.

ההון החוזר של החברה רושם עלייה חדה ועומד על 458 מיליון ₪ ברבעון הנוכחי, לעומת 4 מיליון בשנת 2010 ושלילי בשנים 2008-2009. זאת כתוצאה מעלייה בסך הנכסים השוטפים אל מול ההתחייבויות השוטפת.

מכפיל הרווח של החברה ממשיך לרדת ועומד על 6.5, בעיקר כתוצאה מירידה במחיר המניה. זאת לעומת 8.5 בשנת 2010 ו- 10.3 בשנת 2009.

מכפיל ההון עומד על 7.2, ירידה חדה לעומת 2010 בו עמד המכפיל על כמעט 17. הממוצע השנתי עומד על כ-7 (יחס בסיס שנת 2007).

מנוף החברה ממשיך לעלות ונושק ל-10, בעוד שהממוצע עמד על כמעט 3 משנת 2007 והחל לעלות בחדות בשנת 2010. זאת כתוצאה ממגמתיות של משיכת מזומנים והקטנת ההון העצמי לחלוקת דיבידנד.

אחוז הרווח הגולמי עומד על 31.6% אל מול ממוצע של 34%.

אחוז הרווח התפעולי ירד ל- 20% אל מול ממוצע של 27%.

אחוז הרווח הנקי עומד על 11.7% אל מול ממוצע של כ-16%

אחוז EBITDA עומד על 29.5% אל מול ממוצע של 37% .

*שנת בסיס לחישוב ממוצע 2007.

אלטמן- עומד על 1.73 ורושם עלייה לעומת רבעון קודם, אך ישנה ירידה בממוצע של 2.3. לאור כך, מסתמן בחישוב לאורך השנים הקושי שהחברה נקלעת אליו, בייחוד בשנת 2011 לאור הקיטון בהון החוזר וירידה ביעילות התפעולית של החברה. לאור הנתונים הללו החברה נמצאת בגבול בין סיכוי הישרדות לא טוב לבין תחום ביניים לקראת חיזוי חדלות פירעון.

מכפיל PEG – ממשיך להיות לא טוב ומעיד על תמכור יתר במחיר המניה למרות הירידות המתמשכות במחיר המניה.

ניתוח טכני:

מהלך ירידות מתחילת החודש אשר נעצר על רמת תמיכה 3458 נקודות. שבירה של רמת תמיכה זו ייחשב איתות שלילי לקראת המשך ירידות .

מחזורי המסחר עלו בימים האחרונים יחד עם ירידות והדבר מסמל על כמות מוכרים גדולה יותר מאשר כמות קונים.

במידה ונראה עצירה על רמת התמיכה שצוינה אנו צפויים לראות היפוך מעלה לכיוון רמת התנגדות קרובה באזור 3990 נקודות. פריצה של אותה רמת התנגדות ייחבש איתות חיובי לקראת המשך מהלך עליות.

כרגע המניה נמצאת בנקודה חשובה. ועד שלא נראה היפוך עדין אין איתות חיובי.

לסיכום:

השקעה במניית פרטנר מגלמת בתוכה סיכון לא מבוטל. מדיניות חלוקת הדיבידנד חונקת את החברה אל מול רגולציה אשר תקשה על החברה בפרט וחברות הסלולר בכלל לרשום שוב רווחים עצומים כשם שהיו בשנים האחרונות. היינו מצפים לראות שיפור בתפעוליות החברה אך זאת לא קרה. בעוד שאחוזי הרווחים (תפעולי, EBITDA, נקי) לא רושמים עלייה לעומת שנים קודמות, או מצויים באזור הממוצע, אלא יורדים בצורה משמעותית.

ראש מחלקת המחקר ב- Ulysses Capital שהינה קרן השקעות פרטית בעלת אסטרטגיות השקעה ייחודיות

אסטרטגית ההשקעה מבוססת על ניהול פוזיציות באופן דינמי ע"י מודלים סטטיסטיים-מתמטים ומערכות מסחר אוטומטיות

מסחר מבוסס אלגוריתמים (Algo-trade) הינה שיטה בה משתמשים בבינה מלאכותית לביצוע ניתוח נתונים בזמן אמת.

 http://www.ul-capital.com

דוא"ל : orel@ul-capital.com

מובהר ומודגש כי האמור בסקירה זו אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בפרסום המידע בסקירה זו אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לביצוע כל עסקה או השקעה בניירות ערך, לרבות רכישה ו/או מכירה של ניירות ערך. יודגש כי לגבי כל מידע מכל סוג המופיע בסקירה – על כל אדם לבצע בדיקה ואימות נוספים, תוך התחשבות בנתונים ובצרכים המיוחדים שלו. יצוין כי במידע עלולות ליפול טעויות וכן עשויים לחול לגביו שינויי שוק ו/או שינויים אחרים, וכי אף עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות והניתוחים המופיעים למצב בפועל. אשר על כן, קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון, דעה, חוות דעת, תחזית או ניתוח המופיע במסגרת הסקירה - הינו על אחריות הקורא בלבד.