מאזן :

סה"כ נכסי החברה עלו ב 4% לעומת רבעון קודם ועומדים על 25.33 מיליארד ₪.

עליה במזומנים ושווי מזומנים בשיעור של 33% לעומת רבעון קודם ומזומני החברה עומדים כרגע על 1.7 מיליארד ₪.

עליה של13% בסעיף לקוחות ל 1.3 מיליארד ₪ לעומת רבעון קודם.

המשך מגמת ירידה בנכסים מוחזקים למכירה שכרגע עומדים על 61 מיליון ₪.

עליה של 18% בסך הרכוש הקבוע ל 821 מיליון ₪ לעומת רבעון קודם.

עליה של 17% בנדל"ן להשקעה ל 8.6 מיליארד ₪.

עליה של 5% בסעיף נדל"ן להשקעה בהקמה ל 3.6 מיליארד ₪.

סה"כ נכסים שוטפים ירדו ב 7% ל 7.75 מיליארד ₪.

סה"כ נכסים בלתי שוטפים עלו ב 10% ל 17.58 מיליארד ₪.

עליה חדה של 25% בסעיף התחייבויות אחרות לעומת רבעון קודם.

סך התחייבויות לתאגיד בנקאי עומדים על 5.7 מיליארד ₪ עליה של 16% לעומת רבעון קודם.

ירידה של 3% בסעיף אג"ח לעומת רבעון קודם ל 3.63 מיליארד ₪.

סך התחייבויות שוטפות ירדו ב 7% ל 6 מיליארד ₪.

סך התחייבויות לזמן ארוך עלו ב 10% ל 10.78 מיליארד ₪.

עליה של 6% בהון העצמי ל 8.52 מיליארד ₪ לעומת רבעון קודם בעיקר כתוצאה מעליה של 7% ביתרת עודפים לעומת רבעון קודם ל 2.18 מיליארד ₪.

אג"ח :

1. אפריקה כו - צמוד מדד ריבית 6% הון רשום 3.5 מיליארד ₪ .תשואה נטו 10.6% מח"מ 5.1 מועד פדיון 16 מאי 2025.

דו"ח רווח והפסד:

עליה של 42% בסך הכנסות החברה ל 2.4 מיליארד ₪. כאשר את עיקר ההכנסות אפשר לשייך לעליה בשווי הוגן של נדלן להשקעה והכנסות אחרות.

עליה של 13% בסך הכנסות מעסקות בניה ומקרקעין ועליה של 14% מהכנסות מתעשייה.

הרווח הגולמי של החברה עלה ב 11% לעומת רבעון קודם ל 1.5 מיליארד ₪.

הרווח התפעולי עלה ב 184% ל 890 מיליון ₪ לעומת 307 מיליון רבעון קודם את העלייה החדה ברווח התפעולי אפשר לשייך לעליה בסך הכנסות שצוינו .

הרווח הנקי של החברה עלה בשיעור חד ל 305 מיליון ₪ עליה של יותר מ 300% לעומת רבעון קודם אשר עמד הרווח הנקי על 73 מיליון ₪.

תזרים מזומנים:

תזמ"ז מפעילות שוטפת שלילי בעיקר כתוצאה מעליה בשווי נדל"ן להשקעה סעיף שהוביל לרווח נקי גבוה מאוד אך בפועל לא נכנס שום מזומן לחברה.

תזמ"ז מפעילות השקעה גדל כתוצאה רכישה של נדלן להשקעה בשווי 633 מיליון ₪.

תזמ"ז ממימון גדל גם הוא בשיעור חד כתוצאה מקבלת הלוואה בשווי 1.1 מיליארד ₪.

יחסים פיננסים:

יחס שוטף יציב מאוד על 1.28 בדומה לשנת 2010 מאותת על יחס נזילות גבוה לחברה ויכול להקל עליה לפרוע התחייבויות בטווח הקצר.

יחס מהיר (שוטף בניטרול מלאי) נמוך יחסית עומד על 0.7 לעומת 0.8 בשנת 2010.

מכפיל רווח נמוך מאוד ועומד על 2.2 לעומת 1.3 בשנת 2010 .

מכפיל הון נמוך גם כן ועומד על 0.17 כלומר המניה נסחרת ב 17% מהונה העצמי.

סך מחזור הנכסים הקבועים עומד על 4.4 (יחס מכירות החברה לנכסי הקבועים) וממשיך להשתפר מהשנים האחרונות.

מחזור מסך הנכסים של החברה עומד על 18% לעומת ממוצע של 13.5% בשנתיים האחרונות.

אחוז הרווח הגולמי עומד על 29% לעומת 26.3% בשנת 2010.

אחוז רווח תפעולי עומד על 25.3% לעומת 20.9%

תשואה על הון עומד על 8.8% בחישוב מוערך שנתי ל 2011 לעומת20.9% ב 2010.

תשואה על נכסים עומדת בחישוב שנתי על 2.2% לעומת 5.8% ב 2010.

מכפיל PEG – בחישוב צמיחה קשה כרגע להאריך את התנהלותה בעתיד. נכון לשנים האחרונות אפריקה נקלעה לקשיי נזילות חריפים שהובילה אותה למימושים רבים ולהרמות הון מצד בעל השליטה, כמו גם תספורת באג"ח.

צמיחתה העתידי של אפריקה תלויה בהתאוששות השוק ברוסיה בעיקר ושל הנדל"ן בארץ ולכן כרגע נתעלם מחישובי הצמיחה לגבי העתיד .

אלטמן – אפריקה עידן נמצאת בקשיים והעתיד לגבי חדלות פירעון קצת ירדה מהפרק אבל עדין איתנותה נמצאת בטווח של חדלות פירעון.

ניתוח טכני :

מגמה ראשית ירידות. אפריקה נסחרת ב 98% מתחת לשיא כל הזמנים.

רמת תמיכה קרובה 1078 נקודות. שבירה של רמת תמיכה זה ייחשב איתות שלילי והמשך ירידות במניית החברה.

פריצה של התנגדות 1320 נקודות התנגדות טווח קצר ייחשב איתות חיובי לקראת מהלך עליות לכיוון רמת התנגדות הבאה 1663.

סיכום:

מנית אפריקה סובלת מחוסר אמון משקיעים. המוניטין שהיא צברה בכל שנותיה התמוגג והתמוסס במשבר ה"סאב פריים" וייקח להנהלה ולבעל השליטה זמן רב עד שיצבור מחדש, אם בכלל, את אמון המשקיעים. לאור זאת ובעיקר אנו רואים את אפריקה נסחרת במחירים אלו למרות נתונים פיננסים אטרקטיביים מאוד יחסית לחברת נדל"ן.

אי אפשר להתעלם מהזדמנות השקעה במניית אפריקה. אך המשבר בשוק הנדל"ן העולמי לא נראה כי לקראת סיום, והחששות מקריסת גוש האירו משפיעים רבות הן על סנטימנט השוק בכלל ועל אפריקה כחברת נדל"ן בתהליכי שיקום בפרט.

אנחנו מאמינים שבכדי שנוכל להעריך את יכולת הצמיחה מחדש של החברה והתמודדותה עם הקשיים שעוד צפויים להגיע מכלכלות בעולם ההשקעה בחברה מגלמת בתוכה סיכון רב.

נספחים:

1. ב סוף אפריל השנה הודיע בעל השליטה בחברה כי בהתאם להסדרת החוב הוא מתכוון להנפיק כ"מנה ראשונה" הנפקה של זכויות בשווי של 102 מיליון ₪.
2. החברות הבנות , אפריקה נכסים, מגורים, עדין בקשיי נזילות ונמצאות בתהליכי גישור וגיוסים מחדש של חוב.
3. קניון קטורצ'ן רושם NOI שנתי מוערך של כ- 24 מיליון אירו. זה מהווה עליה של 4% לעומת שנת 2010.  למרות זאת עדין צפוי הפסד של 2 אירו השנה.
4. בניין טיימס רושם NOI שלילי של 12 אלף אירו רווח נקי מוערך של 116 מיליון דולר לשנת 2011  שיעור תפוסה ממוצע עומד על 78% בממוצע.
5. קניון אפימול רוסיה רושם NOI שנתי מוערך של 33 מיליון דולר ורווח של 835 מיליון דולר תפוסה ממוצעת עומדת על 79%.
6. קניון טבקסקיה זסטובה רושם הפסד שנתי מוערך ב 15 מיליון דולר.
7. קניון פלאזה 1 ו 4 רושמים רווח של 2.5 מיליון דולר ו 1.3 מיליון דולר בהתאמה בהערכה שנתית ל 2011

ראש מחלקת המחקר ב- Ulysses Capital שהינה קרן השקעות פרטית בעלת אסטרטגיות השקעה ייחודיות

אסטרטגית ההשקעה מבוססת על ניהול פוזיציות באופן דינמי ע"י מודלים סטטיסטיים-מתמטים ומערכות מסחר אוטומטיות

מסחר מבוסס אלגוריתמים (Algo-trade) הינה שיטה בה משתמשים בבינה מלאכותית לביצוע ניתוח נתונים בזמן אמת.

 http://www.ul-capital.com

דוא"ל : orel@ul-capital.com

מובהר ומודגש כי האמור בסקירה זו אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בפרסום המידע בסקירה זו אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לביצוע כל עסקה או השקעה בניירות ערך, לרבות רכישה ו/או מכירה של ניירות ערך. יודגש כי לגבי כל מידע מכל סוג המופיע בסקירה – על כל אדם לבצע בדיקה ואימות נוספים, תוך התחשבות בנתונים ובצרכים המיוחדים שלו. יצוין כי במידע עלולות ליפול טעויות וכן עשויים לחול לגביו שינויי שוק ו/או שינויים אחרים, וכי אף עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות והניתוחים המופיעים למצב בפועל. אשר על כן, קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון, דעה, חוות דעת, תחזית או ניתוח המופיע במסגרת הסקירה - הינו על אחריות הקורא בלבד.

צטט: אוראלסרור 2011-12-02 22:54:18

 

1. מאזן :

עליה של 6% בהון העצמי ל 8.52 מיליארד ₪ .... 

יחסים פיננסים:

מכפיל הון נמוך גם כן ועומד על 0.17 כלומר המניה נסחרת ב 17% מהונה העצמי.

2

"ב סוף אפריל השנה הודיע בעל השליטה בחברה כי בהתאם להסדרת החוב הוא מתכוון להנפיק כ"מנה ראשונה" הנפקה של זכויות בשווי של 102 מיליון ₪."

  

 

1. ההון העצמי של 8.522 שייך לחברה כולה. כולל לבעלי זכויות המיעוט - קרי בעלי המניות של הבנות מקרב הציבור.

ההון העצמי המיוחס למיעוט הוא 4,213,206 אלפי ש"ח. לכן ההון המיוחס לבעלי המניות של החברה הוא רק 4.3 מיליארד ש"ח. שווי החברה 1.455 מיליארד. לכן מכפיל ההון הוא 0.33.

אין היגיון לחלק את שווי מניות אפריקה בלבד - להון העצמי ששייך גם למניות המיעוט בבנות.

זה כמו לעשות מכפיל הון עם שווי של בנק לאומי מחולק שהון העצמי של שופרסל.

כמו כן צריך לזכור שבגלל תרגיל חשבונאי - האג"ח רשומות בספרים במיליארד ש"ח מתחת לרך החוב. לכן ההון העצמי האמיתי של החברה נמוך יותר והמכפיל גבוה יותר.

2. זה אכן ציטוט מדוייק מהדוח של אפריקה. אבל כבר במאי התקיימה ההנפקה ותוצאותיה פורסמו. בעל הבית העביר 102 מיליון - אבל חשוב יותר שגם הציבור העביר עוד יותר מ100 מיליון. זה גם מסביר את הגידול בהון - מעבר לרווחים.

בכל זאת החכמתי בנושא התזרים מזומנים מפעילות שוטפת. לא ידעתי שהוא שלילי. אבדוק לעומק את הדו"ח.

צטט: תומר. 2011-12-02 20:47:15

קשה לשערך אם המניה זולה או לא, מה שכן יש מניות נדלן הרבה יותר איכותיות בשוק שלנו לטעמי..... אחת מהן אלוני חץ..... עוד אחת כלכלית ירושלים.... ועוד אחת גזית גלוב.... אין בכך המלצת קניה או מכירה או החזקה או WHATEVER....

פסגות עשו שיערוך לאפריקה. יצא להם 2110 אגורות למניה. זו עבודה שניראית רצינית.

אבל הם גם בדקו את "השווי הסחיר" יצא להם שלילי. השווי הסחיר מחושב לפי שווי מניות הבנות שאפריקה מחזיקה פחות ההתחיבויות. כלומר גם פסגות אומרים - מי שרוצה לקנות את אפריקה, שפשוט ירכוש את הבנות בזול יותר.

לא יודע אם הבנות "איכותיות" יותר - אבל הבנות הן זולות יותר.

מציע לכולם להיכנס לדף המניה בגלובס - שם תמצאו את הערכת השווי של פסגות וגם הערות שלי מדוע השווי הסחיר הוא בכל זאת כ5 ש"ח ולא שלילי.

לגבי גזית ואחרות - אין ספק שאפריקה ובנותיה יותר מסוכנת מהן. אבל מצד שני יש לה יותר פוטנציאל לעלות.

אני חושב שכדאי להשקיע בבנות - אבל סכומים קטנים. להבין שמדובר במניות מאד מסוכנות.

ומי שהעמלות על המסחר בלונדון של אפ"י יקרות לו - שישקיע באפריקה. אבל סכום קטן ממה שרצה להשקיע בבנות. כי אפריקה היא מינוף של חברות הבת.

ההשקעה באפריקה לא מסוכנת. היא מאד מאד מוסכנת. למעשה אפריקה זו אופציה ממונפת על מניות הבנות שהן עצמן פועלות בענף מסוכן ובמדינות מסוכנות. המינוף של אפריקה לעומת הבנות הוא בערך 1 ל3. לכן אפריקה אפילו מסוכנת יותר מתעודת סל של נדל"ן פי 3 שמפוזר על 15 חברות. להשקיע סכומים קטנים בלבד כי יש סיכוי וסיכון גדולים.