לאחר ההצלחה המרשימה במימוש ההשקעה בחברת מדטכניקה עוברת על עילדב מעין "עונת מלפפונים".שום דבר לא קורה ואם קורה זה לא תמיד חיובי - הפסדים בתיק ניירות הערך ומאבקים בין בעלי ענין בחברה.

רכישה עצמית של מניות החברה

בינתיים מנצלת החברה את הדיסקאונט בו נסחרות מניות החברה ביחס להונה העצמי ומבצעת רכישה עצמית של מניותיה.

חברת עילדב דיווחה על תכנית נוספת לרכישת מניות החברה בהיקף כספי של 5 מ' ש"ח עד לסוף שנת 2012.

עד למועד הסקירה רכשה החברה  3,405,900 מניות המהוות 8.85% מהון המניות הנפרע של החברה.רכישה בסכום נוסף של 5 מ' ש"ח על פי מחיר הבורסה של המניה כיום, 3.76 ש"ח, משמעותה רכישת כ-3.5% נוספים מההון.

בעלי המניות

•  
• קבוצת השליטה בחברה כוללת את רונן שטרנבך וחברות בשליטתו בהן שותפים נוספים, וכן חברות בשליטת משפחות רוטר וקוטליצקי ואחרים.הקבוצה מחזיקה כיום ב-60.9% ממניות החברה (הנתונים בניטרול מניות רדומות).
• שני בעלי ענין נוספים שאינם קשורים לקבוצת השליטה- יהודה שמעוני ואהרון קז מחזיקים ב-13.3%.בעלי ענין אלה מהווים אופוזיציה לקבוצת השליטה וטרפדו ככל הנראה לאחרונה את חידוש הסכם הניהול בין החברה לשטרנבך (ראה בהמשך).
• חברה בשליטת משפחת בגס מחזיקה ב-8.5%.משפחת בגס היא בעלת השליטה בחברת קו מנחה בה מחזיקה עילדב ב-24.93%.
• הציבור מחזיק כיום ב-17.3% ממניות החברה.

נתונים פיננסיים

מאזן החברה נכון ל-30 בספטמבר 2011 מסתכם בסך 197.3 מ' ש"ח הממומן על ידי הון עצמי בסך 162.3 מ' ש"ח.

החברה נסחרת בשווי של 132 מ' ש"ח, דיסקאונט של קרוב ל-20%  הנראה  על פניו גבוה במקצת בהתחשב בכך שעיקר נכסיה של החברה הוא של נכסים נזילים, אך לא "מציאה" בהתחשב בהפסדים שספגה החברה מהשקעת בניירות ערך סחירים (ראה להלן) ובהוצאות ההנהלה והכלליות של החברה.

הוצאות ההנהלה והכלליות הסתכמו ב-2010 ב-6.5 מ' ש"ח ובתקופה ינואר-ספטמבר ב-5.2 מ' ש"ח ועיקרן תשלומים לבעל השליטה בחברה ולמנכ"ל.מתוך הוצאות ההנהלה והכלליות בשנת 2010 עלות שכרם של יו"ר הדירקטוריון ובעל השליטה בחברה, רונן שטרנבך, ושל המנכ"ל אבי קליינר היתה 3.13 מ' ש"ח ו-1.64 מ' ש"ח בהתאמה, ובסה"כ 4.8 מ' ש"ח.

ניהול ללא הסכם

הסכם הניהול בין החברה לבין רונן שטרנבך הסתיים ב-15 בנובמבר ולא חודש.בכוונת החברה היה להביא לאישור האסיפה הכללית בהתאם לתיקון 16 לחוק החברות הסכם ניהול חדש ומשופר לשטרנבך, אולם התנגדותם של שמעוני וקז אשר נימקו את התנגדותם ב"הודעת עמדה" והערכת החברה כי לא ניתן יהיה לאשר את ההסכם הביאה להסרת אישורו מסדר היום, בינתיים. 

אי חידושו של הסכם הניהול יחייב את שטרנבך לממש את כתבי האופציה שהוקצו לו, למימוש ל-2,026,316 מניות במחיר של 3.2 ש"ח לכל מניה לא צמוד ומתואם לידיבידנד שחולק (בפועל עקב חלוקת דיבידנדים מחיר המימוש הוא כ-2.8 ש"ח למניה).הסיבה לכך היא שעפ"י תנאי ההקצאה האופציות ניתנות למימוש עד ל-31.8.12 או בתוך 6 חודשים ממועד סיום מתן שירותי הניהול שהיה כאמור, 15 בנובמבר.

יש לציין כי בהודעת עמדה מטעם שני בעלי הענין - יהודה שמעוני ואהרון קז - טוען משרד עורכי הדין ארנון שגב ושות' המייצג אותם, בין השאר, כי את אותם 6 חודשים היה צריך לספור מהמועד בו חדל שטרנבך לכהן כמנכ"ל, כך שהמועד האחרון למימוש כתבי האופציה היה  בחודש פברואר 2011 וכבר חלף.

נזילות שעלתה כסף

נכון לספטמבר 2011 היו לחברה נכסים נזילים בסך של 156 מ' ש"ח אשר הניבה מכירת השליטה בחברת מדטכניקה לחברת אילקס מדיקל בתמורה ל-190 מ' ש"ח.

בתקופה ינואר-ספטמבר 2011 היו לחברה הוצאות מימון נטו בסך של 17.3 מ' ש"ח, בהשוואה להכנסות מימון נטו של 5.6 מ' ש"ח אשתקד.החברה מסבירה את המעבר מהכנסות המימון אשתקד להוצאות מימון גבוהות השנה בירידיות בשווקים בשוק ההון.לא מדובר אפוא בניהול שמרני של היתרות הנזילות.יש לציין כי החברה אינה מוסרת פירוט של הרכב השקעותיה.

בנוסף למזומנים ולניירות הערך הסחירים מחזיקה החברה ב-24.93% ממניות חברת המידע הבורסאי קו מנחה.ההשקעה מוצגת במאזן בסך של 41.45 מ' ש"ח.שווי השוק של המניות המוחזקות הוא כ-40 מ' ש"ח.

באיזה חברת ת"א 100 מתכוונת החברה להשקיע 100 מ' ש"ח?

עובדה מעניינת מופיעה באחד הביאורים בדוחות הכספיים:בהתאם לביאור העמיד מוסד בנקאי קו אשראי בסך של 80 מ' ש"ח המיועד למימון רכישות בסך כולל של 100 מ' ש"ח מניות של חברה הנסחרת במדד ת"א 100.בדוחות צוין כי החברה לא ניצלה עדיין את האשראי, וכמו כן לא צויינה החברה בה השקיעה או מתכוונת החברה להשקיע. 

שורה תחתונה 

כאמור נסחרת החברה בדיסקאונט של כ-20% על שווי הונה עצמי המורכב בעיקר מיתרות נזילות.השוק אינו מעניק איפוא להנהלת החברה "פרמיית יזום" למרות ההצלחה האחרונה במכירת מדטכניקה. 

ההשקעה בחברה מתאימה אפוא למאמינים בלבד ביכולתה של הנהלת החברה לבצע השקעה מוצלחת נוספת. 

----------------------------------------------------------------------------------------------- 

הכותב הוא יועץ פיננסי.הסקירה פורסמה לראשונה באתר התוכן הפיננסי www.fundamentals.co.il

-----------------------------------------------------------------------------------------------

דוא"ל :consulting@fundamentals.co.il 

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב אינו מחזיק בניירות ערך הנסקרים, אך עשוי מפעם לפעם להחזיק בניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.