חברת אפריקה פרסמה הצעת רכש מלאה למניות הציבור בחברת נגב תעשיות.המחיר המוצע הוא 23 ש"ח למניה, ובהנחה שההצעה תענה במלואה או שתבוצע מכירה כפויה ההיקף הכספי של השקעתה של אפריקה ברכישה יהיה 30.3 מ' ש"ח.מועד הקיבול האחרון להצעת הרכש הוא 30.1.12.

אפריקה כבר עשתה היסטוריה קטנה

לפני קצת למעלה משנה פרסמה אפריקה הצעת רכש מלאה לרכישת ל-25.28% ממניות החברה, במחיר של 18.32 ש"ח למניה.הצעת רכש זאת עשתה "היסטוריה" בכך שלא הייתה לה היענות כלל.

אפריקה קונה מניות במחיר 22.99 ₪ ורואה בכך הזדמנות עסקית ראויה

לאחר כשלון ההצעה ביצעה אפריקה מהלך נוסף – היא רכשה מניות עד לשיעור ההחזקה המרבי המותר ללא הצעת רכש מלאה – 90%.בחודשים מרץ ויוני 2011 רכשה החברה 15.28% ממניות החברה במחיר של 22.99 ש"ח,הזהה למחיר המוצע בהצעת הרכש הנוכחית, אך גבוה ב-25.6% מהמחיר המוצע בהצעת הרכש שנכשלה.הרכישות היו בעיקר ממנורה מבטחים ומחברת הראל, ומאז השלמתן מחזיקה אפריקה ב-90% ממניות נגב קרמיקה.

בדיווח על רכישות אלה נאמר ע"י אפריקה: "להערכת החברה, בשים לב לתוצאותיה העסקיות של נגב ובהמשך לעסקאות שהשלימה נגב לאחר פרסום הצעת הרכש, לרכישת פעילויות משלימות לפעילותה...הרכישות של מניות נגב במחיר הנזכר לעיל מהוות הזדמנות עסקית ראויה".המדובר הוא ברכישת 75% ממניות חברת אורגל נציגת חברת GROHE בישראל בתמורה ל-15.7 מ' ש"ח,  ולרכישת 100% מהחברות ח.ג.י.י. וויה ארקדיה במאי 2011.האחרונות נרכשו ללא תמורה, אך ההון העצמי שלהן הוא שלילי והחברה ערבה לחובותיהן.

על נגב קרמיקה בקצרה

נגב קרמיקה היא החברה הגדולה בארץ בתחום האריחים לחיפוי וריצוף והמוצרים הסניטריים.החברה צמחה בשנים האחרונות צמיחה פנימית וכן על ידי רכישות (ראה לעיל).לחברה תיאבון בריא להתרחבות, ולאחרונה דיווחה על מגעים ראשוניים המתנהלים להשקעה או לרכישת מניות בחברת מטבחי רגבה.

מכירות החברה בתקופה ינואר-ספטמבר הסתכמו ב-515 מ' ₪ (גידול של 26.6% ) עם רווחיות גולמית של 40.2% (אשתקד- 36.3%) ורווחיות תפעולית של 9.6% (7.6%).הרווח הנקי הסתכם ב-30 מ' ₪ (אשתקד – 20.9 מ' ₪).

הגידולים המרשימים במכירות וברווח נבעו בעיקר מהרכישות שצוינו לעיל.

מאזן החברה ל-30.9.11 הסתכם ב- 763 מ' ₪ מזה הון עצמי בסך 166 מ' ₪.

החזקות הציבור

כאמור, הציבור מחזיק כיום ב-1,317,850 מניות ולא ידועה מידת הפיזור של מניות אלה נכון להיום.על פי נתוני אתר Funder הנכונים ל-31.10.11 החזיקו באותה עת 19 קרנות נאמנות בכ-469 אלף מניות, המהוות 36% ממניות הציבור.ההחזקות הגדולות הן של פסגות, 259 אלף מניות (20%), ושל אלטשולר שחם, כ-71 אלף מניות (5%).

שורה תחתונה

שווי החברה הנגזר ממחיר הצעת הרכש הוא 303 מ' ש"ח.על בסיס הרווח בתקופה ינואר-ספטמבר 2011 מגולם לרווח שנתי מחיר הצעת הרכש מבטא מכפיל רווח של 7.6 - מכפיל לא גבוה לחברה עם מאפיינים עסקיים ופיננסיים כשל נגב.

לאחר הרכישות שבצעה אפריקה ב-2011 היא הגדירה את מחיר הרכישה הזהה למחיר הצעת הרכש כ"הזדמנות עסקית ראויה" (ראה לעיל).אפריקה עצמה אינה חושבת אפוא שהמחיר המוצע על ידה הוא גבוה.

כדי להשלים בהצלחה את הצעת הרכש זקוקה אפריקה להיענות של בעלי מניות המחזיקים ב-50% לפחות מהמניות הניצעות, קרי כ-659 אלף מניות (בהנחה שבין הנענים להצעה אין בעלי מניות בעלי ענין אישי בה).אם נתוני ההחזקה של הקרנות נכונים גם להיום הרי שהצלחת הצעת הרכש במחיר הנוכחי תלויה במידה רבה בהיענותם לה.

החזקה של המניות גם במחיר הצעת הרכש או קרוב לו משמעותה הימור על כך שההצעה תשופר.לכאורה, אין בכך כל סיכון או סיכון קטן ביותר, אולם בפועל במידה וההצעה תכשל ואפריקה לא תעלה את מחירה עלול מחיר המניה לרדת אף מתחת למחיר הצעת הרכש, ויש לזכור כי מדובר במניה עם מחזורי מסחר זניחים שאינם מאפשרים מכירה מהירה ובודאי שלא במחיר סביר.

-----------------------------------------------------------------------------------------------  הכותב הוא יועץ כלכלי ופיננסי.הסקירה פורסמה לראשונה באתר התוכן הפיננסי www.fundamentals.co.il

-----------------------------------------------------------------------------------------------

דוא"ל :consulting@fundamentals.co.il 

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב אינו מחזיק בניירות ערך הנסקרים, אך עשוי מפעם לפעם להחזיק בניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.