חברות צמיחה נסחרות בד"כ במכפילים גבוהים, לעיתים גבוהים מאד, אשר במבט ראשון עליהם אנו חורצים את דינם כ"יקרים".לאחר שמובאת בחשבון הצמיחה הצפויה של הרווח למניה יתכן שהמכפילים יראו אחרת.
כיצד ניתן לבדוק את מכפיל הרווח ביחס לשיעור הצמיחה הצפוי וכיצד משווים בין מכפילים של חברות צמיחה? כלי מקובל לכך הוא ה-PEG.
PEG או בשמו המלא Price Earnings To Growth Ratio הוא היחס בין מכפיל הרווח לצמיחה הצפויה.הוא מחושב על ידי חלוקת מכפיל הרווח בשיעור הצמיחה השנתי החזוי של הרווח למניה כשהוא מוכפל במאה.
דוגמא: מכפיל הרווח הוא 20 ושיעור הצמיחה השנתי החזוי הוא 20%, ולאחר הכפלתו במאה יהיה אף הוא 20. ה-PEG של מניה זאת יהיה אפוא שווה ל-1.
ה-PEG מאפשר אפוא "לעשות סדר" ולהשוות בין מכפילי הרווח של חברות הצמיחה.
כשם שמכפיל הרווח עצמו הוא כלי השוואה בין מכפילי חברות שונות, מאפשר ה-PEG לבחון, בהינתן שיעור הצמיחה המתייחס לכל מניה, האם המחיר שאנו משלמים עבור הצמיחה הוא סביר ביחס למניות צמיחה אחרות.כמו במכפיל הרווח, כאשר אנו משווים את יחס ה-PEG בין חברות צמיחה ככל שהיחס נמוך יותר המניה נחשבת כזולה יותר.
ל-PEG משמעות גם בפני עצמו:כלל הבוהן המקובל הוא ש-PEG השווה ל-1 הוא הוגן, גבוה מ-1 יקר, ונמוך מ-1 זול.
בגלל חשיבותו ה-PEG הוא אחד הפרמטרים על פיהם ניתן למצוא מניות במסנני מניות (Stock Screeners).
כיצד יקבע שיעור הצמיחה החזוי בו נשתמש לחישוב היחס? ניתן להתרשם מנתוני השנים האחרונות, אך מובן שאין הם יכולים ללמד בהכרח על העתיד.בעיקר יש להיעזר בהערכות אנליסטים - מקובל מאד בארה"ב לחזות את שיעור הצמיחה השנתי בחמש השנים הקרובות.בישראל מידע כזה כמעט שאינו בנמצא.
משקיע על פי ה-PEG צריך להביא בחשבון כי אנליסטים לא פעם טועים בתחזית הצמיחה שלהם, ובמקרה כזה המכפיל הגבוה אינו מוצדק, ועלול להביא לצניחה במחיר המניה כשיתברר שהחברה לא עומדת בתחזיות.
להלן מספר דוגמאות שנלקחו ממסנן המניות המפורט מאד של אתר Finviz.com:
ג'נרל אלקטריק (GE)– מכפיל הרווח של החברה הוא קרוב ל-16.צמיחת הרווח למניה השנתית בחמש האחרונות הייתה שלילית של 8%, אולם התחזית לחמש השנים הקרובות היא של 13.2%.ה-PEG הוא של 1.2.
גוגל (GOOG)– נסחרת במכפיל רווח של 20.4, לאחר צמיחה שנתית של 24.5% בחמש השנים אחרונות.התחזית לחמש השנים הקרובות מורה על המשך צמיחה אך בהילוך קצת יותר "איטי" של 19% בשנה.PEG של 1.08.
אפל (AAPL)– נסחרת במכפיל שאינו מאפיין חברות צמיחה של 13.3.צמיחה שנתית בחמש השנים האחרונות- 64%, אשר צפויה לרדת ל-19% "בלבד" בחמש השנים הבאות.PEG נמוך מאחד של 0.7.האם השוק אינו מאמין בהמשך הצמיחה בקצב החזוי?
מקדונלדס (MCD)– מכפיל רווח של 19, עם צמיחה שנתית בחמש השנים האחרונות של 18% ועתידית של 10%.PEG של 1.8.
טויוטה (TM)– יצרנית המכוניות היפנית שנפגעה מהצונמי נסחרת במכפיל רווח של 48(!).בחמש השנים באחרונות הייתה לחברה צמיחה שנתית שלילית של 21%, אולם נראה שהיא מתחילה לצאת מהמשבר, ותחזית הצמיחה לחמש השנים הקרובות היא אופטימית למדי – 24% לשנה.החברה נסחרת ב-PEG של 2.
כותב הסקירה הוא יועץ פיננסי.הסקירה פורסמה לראשונה באתר התוכן הפיננסי www.fundamentals.co.il
-----------------------------------------------------------------------------------------------
דוא"ל :consulting@fundamentals.co.il
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב אינו מחזיק בניירות ערך הנסקרים, אך עשוי מפעם לפעם להחזיק בניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.
הוספת תגובה על "כיצד נשווה בין המכפילים הגבוהים של חברות צמיחה ע"י יחס ה-PEG."
נא להתחבר כדי להגיב.
התחברות או הרשמה